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巴菲特的價值型投資法失靈了嗎?

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剛剛過去的這個周末又是一年一度巴菲特的追隨者朝聖的日子,每年去聆聽睿智的巴菲特與其事業夥伴查里曼格對於經濟、投資等議題的看法的確是增長智慧很棒的機會,感謝網路科技的普及,即使我們無法親臨現場,一樣能夠透過科技的力量讓我們同步觀看股東會的情況。

巴菲特在股東會上的各種發言相信大家都已經透過各種社群媒體看到了,所以我就不需要在這裡再浪費大家的時間分享巴菲特所說的話,但是我想分享一個跟巴菲特有關但比較不一樣的內容,這是知名財經部落客A Wealth of Common Sense的版主Ben Carlson在推特上所分享的三張圖,這三張圖都是巴菲特所掌管的波克夏公司與S&P500指數的績效比較圖,只是三張圖所代表的時間長短並不相同,當你看到不同的時間比較圖,你會有不同的想法嗎?
首先,第一張圖顯示的是過去5年期間兩者的比較,從圖中你可以看到:
1.波克夏公司與S&P500指數的績效非常接近,分別是69.8%與72.05% 2.兩者的變動也非常地接近

看完這張圖你可能會得到一個結論:巴菲特公司的選股策略跟指數沒有太大的差異!
再來我們看另一張圖,這張圖是過去10年兩者的比較,從圖中你可以看到:
1.波克夏公司的績效落後S&P500指數,兩者分別是254.8%與307.8%


看完這張圖你可能會得到一個結論:巴菲特的選股策略似乎已經不靈了!
此時我們再來看第三張圖,這張圖是顯示過去30年兩者的比較,從圖中你可以看到:
1.波克夏公司的績效大幅的超越S&P500指數

看完這張圖你可能會得到一個結論:巴菲特的選股策略依然是有效的
這三圖給我們什麼重要的啟發呢?
1.當我們看不同時間軸的資料時,我們會得到不同的結論!這也是我們在看資料時要特別注意的事情
2.當我們要選擇一種投資策略時,一旦選定了就要一直堅持下去才會有效,大家都知道巴菲特是著名的"價值投資者"過去,但偏偏價值型股票在過去的10年表現並不好,這是造成巴菲特公司股價表現在過去10年落後指數的主要原因,但巴菲特並不會因為如此就改變了他的投資策略,也因此更長期來看巴菲特的策略還是能夠奏效,但許多投資人可能一開始想學習巴菲特的價值型投資方法,但在過去的10年中因為看不到好的績效表現就放棄了,所以要學習巴菲特並沒有我們想像的那麼簡單!
Ben Carlson在推特上也說,價值型投資者在過去10年的心路歷程…

創造性破壞(creative destruction)

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地球的歷史上曾經發生過五次的大浩劫,最近的一次大浩劫發生在6,600萬年前,那次的浩劫讓恐龍從此消失在地球上,也造成地球上75%的生物從此絕種了。雖然地球的歷史上許多曾經存在的物種消失了,但是新的物種也不斷的誕生,地球的歷史是如此,金融市場也是如此,很少有永遠存在的物種(企業)

一篇研究報告顯示,1964年的時候,美國S&P500指數中的大企業平均停留在指數中的時間為33年,到了2016年這個時間已經縮短為24年,依照這個趨勢,到了2027年的時候,這個時間會繼續縮短為12年,這個意思就是說,未來的10年,目前S&P500指數裡面的公司(這些都是很大型的企業)將有一半會被其他公司取代,這就是創造性的破壞(creative destruction)!

這也是為什麼我經常告訴投資人,散戶投資人盡量不要去購買單一公司的股票,因為你很難知道未來哪些公司才能夠繼續存活下去,長期持有單一公司的股票成為風險很高的一種行為,台灣股市中很多過去曾經規模很大很風光的公司,最後卻下市股票淪為壁紙,這些例子不勝枚舉,相信大家都很清楚!
財經部落格of dollars and data的版主在文章中說的很好:
"在投資的領域中,你不需要表現大膽,也不需要去跑贏指數,你只需要存活下去,這才是最重要的事情"

如果每天喝1杯咖啡就會影響到你的退休準備,那麼你有更大的問題需要注意

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最近在Bloomberg看到一篇有趣的文章,這篇文章的作者是知名財經部落格The Big Picture的版主所寫的,他反駁美國另一個知名理財專家Suze Orman女士經常給民眾的投資理財建議,那就是:若你每天喝一杯咖啡,那麼你將來就少了將近100萬美金的退休金(將近3000萬台幣)!

Sorry, but no. If a daily latte is the difference between achieving your financial success or suffering devastating failure, then there must be something else you are doing entirely wrong...https://t.co/eFMlr4hMqA — Barry Ritholtz (@ritholtz) 2019年3月29日
Suze Orman的邏輯是,如果你能夠將每個月花100美金喝咖啡的錢存下來,放在退休金帳戶上,以每年平均12%的獲利來算,40年下來你能夠累積100萬美金!這個邏輯看起來似乎沒錯,多存錢的觀念好像也沒錯,我們好像也經常聽到有人這樣建議,那麼為什麼The Big Picture的版主Barry Ritholtz不認同呢?
Barry Ritholtz提出他反駁的原因,首先他認為每年12%的報酬率是高估的,以過去的經驗來看並無法在股市中長期獲得那麼高的投資報酬率,他認為每年8%是比較合理的數字,所以他認為Suze Orman過度誇大了這個效果
其次Barry Ritholtz提到,人們沒有足夠的退休準備金是因為其他更大的問題,例如每年不斷提高的物價支出,教育費用,醫療費用...等等,當然也包括沒有做好退休規劃,Barry Ritholtz認為這才是更大的問題,他認為人們應該關注更大的問題,而不是每天的1杯咖啡!
我認同Barry Ritholtz的看法,就如同台灣的投資人其實都負擔了太高的投資費用,不論是基金產品或是保險產品,很多內含的費用都相當的高,是這些不合理的費用造成投資人的績效減少許多,如果民眾能夠更關注投資費用的問題,盡量降低你的投資成本,那麼投資績效就會改善很多!
鼓勵多存錢當然是好的建議,但是跟每天節省1杯咖啡的錢相比,投資費用顯然是更大的金額。所以,如果你能夠控制好你的投資費用…

【精選國際財經文章 #15】未來金融市場走勢? 我不知道我也不在乎 !!!

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11/21的影片介紹1篇國際財經文章: 我不知道,我也不在乎 (I don’t know, and I don’t care.) —Jason Zweig (影片段落3:40-14:30)

相信投資經驗豐富的投資人,一定或多或少遇過投資失利的時候,像是挑選投資績效好的商品,希望能得到報酬,但買了之後卻不如預期,甚至虧損,又或是在投資的商品獲利到一定的程度時,便急忙賣出,卻看著它持續上升而懊惱不已。在金融市場中,總瀰漫著如何主動挑選基金、股票,打敗大盤等氛圍,但是在作者的豐富經驗後,他體會到主動型基金是無法打敗大盤的,反而指數型基金可以幫他獲得根大盤一樣的報酬,甚至也因此,不需要再去猜測市場、各類股,甚至各檔股票未來的走向,讓他擁有更多的時間去做更多有意義的事情。

【精選國際財經文章 #14】比特幣將成為未來的明星資產? 還是龐氏騙局?

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11/14的影片介紹1篇國際財經文章: 比特幣:是一種新資產還是龐式騙局?(Bitcoin: New Asset Class or Pyramid Scheme?) —Jonathan Harris, CFA (影片段落1:17-15:20)


相信比特幣對大部分的人來說是耳熟能詳的,它可以說是數位貨幣的始祖,也因為它,大家開始對數位貨幣的發展引發高度關注與興趣,但是比特幣究竟是未來的一種新資產,還是根本就是一場龐式騙局?文章中提到,其實要衡量金融資產是否有價值很簡單,一是它是否具有儲存價值(Store of value),另一個是它是否有社會價值(Social value)。然而,就我們所知,比特幣有這兩種存在於金融資產上的特性嗎?


各方關注的美國中期選舉來了,該怎麼投資?

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明天就是美國四年一度的中期選舉,中期選舉主要就是選出新的國會議員,這次的中期選舉格外受到關注,一方面因為中美貿易戰正打的激烈,美國川普總統不斷加大對於中國的壓力,使得中國政府將希望放在中期選舉中代表川普總統的共和黨會落敗,另一方面通常選民也會刻意讓代表執政的政黨在國會中期選舉中處於較少數的席次,藉此來制衡總統的權力,所以此次中期選舉民主黨奪回議會主導權的機率不小,不論如何此次美國中期選舉特別受到外界的關注,當然也包括投資人


投資人此時可能會想,如果中期選舉結果,川普的共和黨落敗,市場可能會如何?如果共和黨出乎意料的獲勝,市場會如何?在你決定要怎麼做之前,先看看Forbes媒體上的一篇文章
該文章寫到:
"從1946年以來共有18次的中期選舉,這18次選舉結果有各種的組合,有民主黨獲勝,也有共和黨獲勝,有總統與議會多數都屬於同一個政黨,也有總統與議會多數分屬不同陣營,但不論是哪種組合,美國股市在中期選舉之後的一年都是上漲的,18次都是如此,沒有一次例外!"

中期選舉的結果可能會於股市的短期波動會有不同的影響,但過去的情況來看,之後的一年股市都是上漲的,所以投資人其實不用太在乎選舉的結果。
另外文章也特別提到,明年川普總統將邁入執政的的第三個年度,從過去歷屆總統的四年任期來看,第三年往往是股市上漲最多的一年,因為尋求連任的總統通常會在第三年開始釋放出對股市較大的利多政策,藉此加大連任的機率


從上圖的統計資料可以看到,總統任期的第三年對股市是最有利的,所以,不論明天的選舉結果如何,相信你已經知道該怎麼因應才是最正確的做法了!

投資賠錢不可怕,可怕的是學到了錯誤的教訓

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今天看到媒體報導,台股這個月下跌又急又快,短短不到一個月下跌了15%,許多股民都面臨嚴重的融資斷頭,哀號遍野,有不少人說已經在股市中繳光學費並從股市中畢業了,學到了慘痛的教訓,但看到一些人所說的教訓,我很替這些人擔心,因為投資賠錢學教訓並不可怕,可怕的是學到了錯誤的教訓

1.『融資交易才是真正的問題』。媒體報導,有個股民在股市中投入了200多萬做融資交易,在這波下跌中不斷的被追繳保證金,在不斷融資攤平的情況下,現在戶頭只剩下了6萬了,最後他說他得到了慘痛的教訓,他學到的教訓總結為三點:沒有嚴格執行停損、融資斷頭繼續攤平與沒有認真研究技術分析。看到這個股民的結論,我實在很替他擔心,因為他並沒有真正學到教訓,他應該學到的正確教訓是----從一開始就不應該做融資交易。巴菲特的長期事業夥伴查里曼格(CharlieMunger)曾經說過:
有三件事情會讓人走上破產之路:酒精、女人還有融資交易
所以融資交易才是這位股民的資金從200多萬虧到剩下6萬元的主因,一旦你做融資交易,當碰到股市大幅震盪的時候(你也一定會碰到),你的心情就會嚴重受到影響,進而做出錯誤的決策,不從源頭去解決,下一次你還是同樣會被股市修理的。
2.『買了你不熟悉的金融商品』。另有一個股民說,他是交易了權證,這波股市下跌讓他損失了數百萬,也從股市中畢業了,他學到的教訓就是:沒有設立停損機制。這同樣又是學到了錯誤的教訓,權證是一種複雜的衍生性金融商品,這種金融商品本質上是給機構法人做投資組合中避險用的,本來就不適合一般的民眾去購買,一般民眾買了這種商品就是一種賭博的行為而不是投資,如果你是去賭博而賠了大錢,你應該學到的教訓是---不要去賭博。而不是下一次再去賭博的時候,應該改變什麼方法。
3.『盡量不要去買個股』。還有一個股民說,有個科技股之前股價大漲,那一波他沒有跟到,後來股價下跌了一些,他因為聽信了該公司老闆說之後會有大利多公布,他相信該老闆的話就進場買了該公司股票,結果現在慘賠了數百萬,他學到的教訓就是—這個老闆的話不可信。這還是學到了錯誤的教訓,任何上市公司的老闆基本上都不太可能會說對公司股價不利的言論,換句話說,當你聽到上市公司老闆發表對股價正面的言論,聽聽就好,本來股民就不應該根據這種言論來判斷是否該買進股票。再者,在股票市場的生物鏈裡面,散戶本來就是最弱勢的一群,在生物鏈的上面有市場大戶、專業投資人、機…