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【精選國際財經文章】堅持長期投資的危險

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8/14本週的5篇國際財經文章:
1.堅持投資的危險 (The dangers of persistence)—Vishal Khandelwal 2.為什麼空頭市場難以預測 (Why it’s so hard to predict the next bear market)—Vanguard Blog 3.吸引人的小說 (Appealing fictions)—Morgan Housel 4.美國威斯康辛州的一間學院用指數型基金得到高績效 (Tiny Wisconsin college using index trounces endowment rivals)—Bloomberg
5.如何成為一個好父親 (Being a father)—Vitaliy Katsenelson

主動式基金的問題—即使看的到,你也吃不到

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過去我在銀行從事財富管理的業務時,心中總是有一個疑問,那就是:為什麼我們多數的客戶買基金都無法獲利?是的! 不用懷疑,真的是多數的客戶,而且應該是每家銀行都是如此,而且我相信,如果政府要求所有銀行公布客戶虧損的人數與比例,可能大家會被數據嚇到從此都不敢再買基金了!
所有的銀行投資人都被教育,如果要獲得更好的投資報酬,就必須買投資產品,但結果不僅沒有獲得更好的報酬,反而虧損的更多!這就好像民眾身體不舒服去看醫生,期待醫生開了藥之後病情會改善,結果吃了藥之後身體的不舒服不僅沒有改善反而病情更加嚴重!

為何會如此呢?問題可能就出在”藥”本身,隨著行為財務學的研究不斷的發展,上述的問題漸漸獲得了合理的解釋與證實,現在民眾在金融機構所購買的投資產品,幾乎都是”主動式基金”,而”主動式基金”本身就會讓民眾難以獲利。這是什麼意思呢?首先,”主動式基金”的概念是收取民眾一筆不小的管理費,然後希望藉由”專業”的投資管理技巧,幫民眾創造出(比大盤指數)更好的投資報酬率。理論上來說是很完美,但實際的情況卻是,絕大多數的”主動式基金”在扣除管理費用之後,都無法創造出(比大盤指數)更好的投資報酬率。即使有非常少數的”主動式基金”的確能夠創造出較好的績效,但是投資人要在投資前挑選出這種基金卻是非常非常的困難。
但問題還不僅僅如此,即使你真的”運氣”很好的挑到了未來績效能夠表現更好的基金,你依然可能還是無法獲利,為什麼呢?原因在於,這些長期績效表現好的基金,並不是隨時績效都表現得很好,更長的情況是,短期的時候經常都是績效不好的,這導致人們更難長期去持有這種基金,往往在績效好轉之前投資人就已經放棄了這個基金,造成你即使看的到你也吃不到的現象。
財經部落格Behaviouarl Investment的一篇文章The (Other) Problem with Active Management指出,像有一個長期績效表現很好的”主動式基金”,在2007年之前的20年期間,這檔基金創造出平均每年15%的投資報酬率,比其相對應的指數平均每年10.9%高出許多,那麼投資這檔基金的投資人應該是獲利很高的,對吧?錯!實際並非如此,因為如果你仔細去看這檔基金實際這段期間的績效,你會發現:
l以一年的績效來看的話,在這20年的期間,這檔基金平均有1/3的時候績效是比指數更差的 l以一年的績效來看的話,在這20年的期間,也只有1…

為什麼我們總是關心著錯誤的事情?

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身為投資人,請問去年此時你在關心著什麼事情?你現在可能已經不記得了,但你一定有在關注著某些事情,只是那些事情現在可能已經不重要了。或者你現在專注著你認為更為重要的事情:例如北韓的局勢發展,義大利的財政情況,中美貿易戰,美國升息….等等,但這些事情過些時候你可能也不關心了,因為你又有新的事情要關心了。

諾貝爾經濟學獎得主康納曼(Daniel Kahneman)曾說:
我們在一生當中經常會有些事情,發生的當下我們認為是非常重要的,但事後來看,其實沒有任何一件事情是如同我們當時所想像的那麼重要
這句話放到投資上是非常貼切的,很多投資人關心的問題其實事後來看你會發現根本沒有想像的那麼重要,而真正重要的事情卻反而花很少的時間去關心。

例如投資人最常關心的事情是:
l短期的市場變動 l經濟事件 l其他投資人的行為

上述這些都是媒體最喜歡報導的,讓我們常常覺得這些事情是很重要的,但其實這些事情對你的投資重要性卻是很低的,真正對你重要的事情是:
l長期資產配置 l投資行為 l市場的內含價值
這些事情才是對投資人是真正重要且需要多花時間去關心的。




一張圖讓你學會正確的投資觀念

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“如果你無法解釋一件事情讓一個6歲的小孩聽懂,那麼表示你自己其實也還沒有真正搞懂這件事情”
                                                                                                                                                                                           ---愛因斯坦
巴菲特能夠受到無數人的歡迎,除了他靠著自己的投資取得巨大的成功之外,很重要的一個特點就是他總是能夠用簡單的語言來告訴世人正確投資的方法,巴菲特不會把投資講的好像很神祕或者需要很高深的學問才能夠聽懂,他總是能夠用簡單的比喻來告訴我們正確投資的觀念。要做到這點其實是很難的,因為你必須真正了解你所想要表達的事情,你才能夠用簡單的語言來表達出來,這也是我一直以來希望努力的方向。

最近看到網路上一張圖很有意思,這是財經部落格A Teachable Moment的版主在看完華爾街一篇文章之後有感而發所寫的,該文章寫到有大約8千萬的美國民眾仍然有負債還沒有還清,一半的退休工人沒有任何的存款。文章中建議,要解學這樣的問題,政府部門應該要給民眾一個簡單的指引,告訴民眾什麼是正確的投資方法。這是個很好的建議,於是該部落格版主就試著做出自己的版本(如下圖)



我們可以看到這是一個手寫的版本,沒有很精美的設計,但是內容概念非常的好,於是作者公司的同事就分享了這篇文章並徵求網友來幫忙設計,很快的就有人接受了這個建議,於是設計出了一個較精美設計的版本(如下圖)





現在我就來分享這張圖的內容,這張圖的意思是想要告訴民眾,面對投資的時候,哪些事情是你應該要極力避免的?哪些事情是你應該要盡力去做的?簡單明瞭,我們現在就先來看哪些事情是你應該要極力避免的


作者列出了四點是每個投資人都應該要極力避免的事情:
1.猜測市場的漲跌
相信很多人都知道但卻做不到這點,我經常接受一些媒體的採訪,最常被問到的問題就是:股票市場上漲那麼多,現在是不是應該先退出觀望?未來哪些市場比較有機會上漲?XX市場值不值得投資?.......所有大家喜歡問的問題都是希望能夠知道未來市場的漲跌,但偏偏這是我們應該避免去猜測的,對上述這些問題,巴菲特的答案都會是:不知道。所以不要…

我不知道

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“有一些人會很有自信的去回答一些自己其實並不是真正很了解的事情,這種人是我會盡量避免不要去接觸的人”                                                                                                                                            ---查里曼格(Charlie Munger)

在我們生活中,當我們有疑問的時候,我們總是期望某個專業領域的人能夠用肯定的口吻告訴我們事情的發展會是如何?例如當我們的車子發出奇怪的聲音時,我們期望修車廠的人能夠明確的告知我們車子哪裡出了問題,如果不立即處理,後果會是如何?或者,當我們身體不舒服的時候去看醫生,我們自然也期待醫生能夠清楚的告訴我們,身體哪裡出了問題,嚴不嚴重?我們會把對方是否有清楚的答案用來衡量這個人專不專業?如果修車廠或醫生回答的模擬兩可,通常我們會將此視為不專業的象徵,因為我們認為—他們是專家,所以應該會有明確的答案。
投資也是如此,人們期待”專家”能夠且態度堅定的知道未來市場會如何的變化?所以我們看到財經節目上或電台上的”專家”們,每天都用著很自信的口吻告訴我們未來市場會如何的變化?哪支股票將會有好/壞的表現?例如,今天我在車上就聽到某個廣播電台正在訪問一個股市”專家”,他用很自信的態度評論著520台股有沒有行情?會如何變化?他自信的態度讓人們更加的相信,好像情況只會這樣發生,沒有其他的可能。我們認為財經”專家”應該跟汽車保養廠的專家或醫生一樣很清楚未來的發展會是如何?但偏偏這樣的想法是錯誤的,這些財經”專家”們試圖預測股市短期的變化,而有太多的研究證實股市的短期變化是不可預測的。
在人生的很多情況,有自信是一件值得鼓勵的事情,但這個情況並不適用於股市的投資,在股市投資上,越謙卑才是越好的。我在金融投資領域工作了超過20年,我想我應該學習到了不少的投資知識,但我同時也知道我有更多的事情是不知道的。知名財經專家查里曼格曾說:
知道自己不知道什麼,遠比知道自己懂什麼來的更為重要”
所以我今天就來試著分享我不知道哪些事情:
1.我不知道股市(指的是全球股市)今年會如何變化?我也不知道股市明年會如何?即使我知道股市長期是往上走的,但我還是不知道未來5年股市會是上漲?還市下跌?
2.我不知道股市…

「巴菲特」的投資理財智慧—保持「冷靜」

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前面我分享了巴菲特的六個投資理財智慧的文章(123456),今天來分享這個系列的第七篇文章。

巴菲特成功的一生帶給投資人很多的啟示,其中可能是最值得投資人學習的一點也是他最大的特質,那就是他對於市場的變動始終保持正確且冷靜的態度。
保持「冷靜」
巴菲特說:
股票市場中充滿著許多不理性的投資人,這個市場就好像一個龐大的賭場,當大家都要豪飲狂歡的時候,如果你能夠冷靜地喝著可樂,那麼你就會獲得不錯的成績。
巴菲特也說:
一個成功的投資人其最重要的特質就是控制情緒的能力,而不是智商的高低,你必須培養這種能力,不要跟著眾人起舞,也不能完全忽視群眾的力量
從巴菲特的談話我們清楚的知道,投資人最重要的特質就是要保持冷靜,但是股市震盪是常態,當股市上下波動的時候,要保持冷靜是很難的事情。
當股市下跌的時候
巴菲特說:
如果你所擁有的股票在短時間內下跌超過50%會讓你感到極度不舒服的話,那麼你根本就不應該持有股票。
巴菲特也說:
人們根本沒有任何方法能夠知道股價在短時間內會下跌多少?當股市下跌的時候,即使你的投資沒有因為下跌造成嚴重的虧損,你也會被充斥的負面評論或者嚇人的媒體標題所影響,當你的情緒受到影響的時候,你就很難做出正確的投資判斷。
當股市上漲的時候:
長時間下來股市總是會往上走的,你所需要做的事情就是當別人都感到興奮的時候不要隨之起舞就好。
不勞而獲的利潤最容易催眠人們的理性
從巴菲特的談話我們可以清楚的知道,一個人能不能成功的投資,跟他是否了解金融市場的變化?花多久的時間研究投資?...並沒有太多的關係,控制情緒才是投資人最應該關注的。
但同時我們也知道,控制情緒是非常的困難,特別是當市場連續上漲或下跌的時候,要保持冷靜是相當難做到的,這也是為什麼最近幾年在美國的專業投資領域中開始流行靜坐/冥想(meditation)這類的活動(這裡這裡)

「巴菲特」的投資理財智慧—保持「簡單」的原則

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本周末就是巴菲特一年一度的股東大會了,屆時眾多來自世界各地的巴菲特迷們都會飛往美國中西部的小鎮來聆聽巴菲特的寶貴投資智慧,對於沒能參與此盛會的人來說,我們同樣可以透過文字來獲得巴菲特的智慧。

前面我分享了巴菲特的五個投資理財智慧的文章(12345),今天來分享這個系列的第六篇文章。
保持簡單的原則
巴菲特的生活非常的簡單,他經常建議投資人也應該如此做,特別是當你在面對投資的時候。
巴菲特說:
成功的投資其方法其實遠比金融機構所告訴投資人的簡單許多
巴菲特也說:
在投資市場上似乎有許多人都有著反常的人類特徵,他們喜歡把簡單的事情弄得很複雜
巴菲特還說:
你的一生中只需要做到少數幾件對的事情,這樣你就不會做太多錯誤的事情
2013年英國金融時報的一篇文章,標題是:大繁若簡的巴菲特,文章的作者約翰