副總裁的理財日誌

" 人生中最具挑戰的地方並不在於如何去玩好這場遊戲，而是去搞清楚這到底是一場什麼遊戲 "                         --- 英國哲學家 克懷米 · 安東尼 · 阿皮亞 ( Kwame Anthony Appiah ) 相信每個讀者都聽過 「 投資 」 演講 ， 這類的演講大多是充滿各種的經濟數據、金融預測，甚至有複雜的數學公式，當然許多最後還會有希望你掏錢投資的金融產品。這種演講當然我也聽過很多(也講過很多)了，但現在我是越來越沒有興趣去聽或講這類的演講了，原因很簡單，這些演講的內容其實大多對投資人是無用的。 今天跟大家分享的這個演講卻完全不一樣，演講者是知名財經部落客摩根( Morgan Housel ) ，他過去曾擔任過華爾街日報與 The Motley Fool 網站的財經專欄作家，也得過很多獎項，他最擅長的是用 「 簡單 」 的例子來告訴我們 「 複雜 」 的投資觀念，今天分享的這個演講標題是 : 「 其他的產業提供我們什麼投資上的寶貴經驗 」 ， Morgan Housel 分享了 5 個其他產業的故事，表面上看這些產業都跟投資無關，但當你聽完他的說明之後，你就會立刻明白這些例子都能夠告訴我們寶貴的投資經驗。擔心你沒有投資理財的背景嗎 ? 放心，整個演講沒有要告訴你任何一個經濟指標，更沒有任何一個數學公式，所以完全不用擔心。甚至，他也會告訴你，經濟指標或數學公式都不是幫助你真正投資成功所必要的關鍵。 “ 沒有任何其他的產業，你能夠發現有個人，沒有任何的教育背景、工作經驗卻能夠在該領域中比有最豐富教育背景與最傑出工作經驗的人表現得更好 ” 這場演講有很多很棒的地方，演講一開始他就舉了一個很令人感到震撼的例子，他分享了 2 個投資人的故事，第 1 個故事的主角叫做葛蕾斯 ( Grace Groner ) ，她是 1909 年出生，生長在美國伊利諾州的一個鄉村城鎮，葛雷斯從小就是一名孤兒並生活艱苦，她在美國大蕭條快結束的時期開始工作，尋找了很久終於找到一個秘書的工作，她終生沒有結婚、沒有生小孩、不會開車，終其一生獨自生活在一個小套房中，從任何角度來衡量，葛蕾斯顯然不是很富裕的人，她在 2010 年過世享年 100 歲，當她過世的時候，所有認識她的人都驚訝的發現，她的名下竟然

“ 在投資中，你感覺到滿意的投資產品往往都不會是幫你獲利的產品 ”                             --- 美國知名財經專家 Robert Arnott 最近有朋友問我，金融機構的理財人員大力推薦他購買某個基金產品，說這個產品現在賣得很好，問我對這個基金的看法。我告訴這位朋友，一個簡單的原則就是： 通常熱賣的基金產品將來的投資報酬率都不會很好，資金湧入越多的基金產品，越應該要避開。 股神巴菲特的長期事業夥伴查里曼格先生 (Charlie Munger) 有句知名的經典投資智慧 :” 反過來想，永遠要反過來想 (Invert, always invert)” 。但說的容易，做起來卻相當的困難，因為這違背了人們的直覺想法，人們總是喜歡去追逐現在市場上熱門的投資產品，而且當短期的大量資金湧入某個資產的時候，也會將該資產繼續往上推升，投資人看到短期的獲利，信心自然就更加充足，又湧入更多的資金；反之，市場上冷門的投資標的，投資人看不到短期的獲利，資金撤出導致該資產下跌，投資人的信心更加缺乏，更多的資金跟著撤出。如此的資金效應往往讓熱門的投資標的，最終變得非常昂貴，投資人很難獲利；而冷門的資產變得更加的便宜，反而獲利空間加大。當市場氣氛改變的時候，追逐熱門產品的投資人終將嘗到苦果，而投資冷門資產的投資人卻會開始享受收成的好處。 ” 通常熱賣的基金產品將來的投資報酬率都不會很好 ” 美國知名基金研究機構 晨星 (Morningstar) 在一篇文章中就提到，該機構每年將資金撤出最多的基金類別歸類成投資人最不喜歡的類別 (Unloved) ，而將資金湧入最多的基金類別歸類成投資人最喜歡的類別 (Loved) ，接著將兩者做比較，如果投資人每年分別投資在最不喜歡的基金類別 (Unloved) 與最喜歡的基金類別 (Loved) 中，然後持有 3 年， 3 年後在重新將資金分別投資在當年最不喜歡與最喜歡的類別中。結果發現，從 1994 年到 2017 年底這段時間，投資人最不喜歡的基金類別平均能夠比投資人最喜歡的基金類別多產生每年 5% 的報酬率。而且這樣的投資策略在過去 24 年期間，有 22 年都會是比較好的投資策略，只有 2 年的期間沒有產生較高的投資報酬率。 過去歷史的經驗已經清