高本益比的股市意味著股市即將大跌嗎?

 

現在美國的股價高嗎?相信這是很多投資人現在心裡所想的問題，如果從傳統衡量股價的指標如Shiller本益比指標(CAPE)來看，該指標現在又回升到２０１８年１月的高點－３３，過去歷史上只有兩次該指標曾經到３０以上，第一次是１９２９年，第二次是２０００年，結果之後股市都大幅的下跌。因此自從２０１７年該指標重新站上３０以上時，就不斷有人警告投資人，市場即將面臨很大的跌幅，投資人應該盡快逃離股票市場（典型的代表人物之一就是羅傑斯Jim Rogers)，雖然２０１８年市場有些下跌，但2019年股市依然表現亮麗。今年３月因為突然的疫情影響，股價快速在一個月下跌了３０％，經濟也迅速走入衰退，但經歷短暫的下跌之後，股價就快速的回升，堪稱史上最短的空頭市場，股市到目前都沒有發生有些人所預告的大跌現像。

 

很多人對此現象感到不解？為何前兩次當Shiller本益比指標超過30之後股價就暴跌，這次股市卻持續保持在高位數年？特別是在今年全世界出現罕見的致命疫情的情況下，股市卻依然堅挺？對於這個問題，發明Shiller本益比指標的Robert Shiller教授最近在一篇文章中提出了他自己的解釋，他提到Shiller PE(CAPE)指標有個缺點，那就是沒有考慮市場的利率情況(特別是像現在如此低的利率環境)，單看指標的高低並不能很有效的看出股價是否太高？他提出用另一個綜合考慮PE與利率的—ECY指標來衡量會比較好，簡單來說該指標就是:用Shiller本益比指標的倒數減去過去１０年的實質利率

 

ECY = 1/CAPE - 過去10年的實質利率

 

以現在美國股市情況來計算的話:

 

ECY = 1/33 - (-1%) =4%

 

投資人可以把這個數字看成是股票的風險溢酬(stock premium)，意思就是說當你把錢拿來投資股市，可以預期比安全的國庫券（或存款）多出４％的報酬，當這個數字越高的時候，就表示股市的吸引力越大，投資股市的預期報酬越高，所以從這個指標來看的話，美國股市目前仍然具有投資的價值。Robert Shiller教授提到，雖然目前的Shiller本益比指標不低，但股票市場的估值並不如一些人認為的那樣荒謬！

文章中還特別提到，除了美國之外，全球其他地區的ＥＣＹ也都接近歷史最高點，顯示這些地區的股市也具備投資價值，例如英國的ＥＣＹ接近１０％，歐洲與日本約為６％！

所以不要只是看到高本益比就認為股市即將大跌，更不要輕信某些所謂的"專家"的危言聳聽，一天到晚告訴投資人股市即將崩盤，這些言論對於你的長期投資都是有害的！