副總裁的理財日誌

每年到了年底的時候我們就會看到很多隔年的財經預測,今年當然也不例外,而且隨著美國股市進入多頭的第6個年頭,今年似乎有比往常多一些財經人士預測美國股市的多頭走勢將會在明年(2015年)結束(例如看 這裡 , 這裡 ),但其實每年都會有很多人看多同時也會有很多人看空股市,未來任何事情都有可能會發生,我們根本無法事前知道誰的股市預測會是準確的,或是都不準確 , 所以最好的方法就是隨時要有最壞的準備! 如果你真的擔心美國股市的空頭將會在明年發生,但你又不想錯過經濟已經好轉的美國市場的話,那該如何投資呢?先退場等待嗎?可能不是個好主意,聽聽看已經在紐約證券交易所打滾超過50年的美國傳奇交易員Art Cashin怎麼說,Art Cashin在昨天(12/30)受邀在交易所敲響開盤的鐘聲慶祝他當交易員滿50年的生涯,能夠在如此競爭激烈的股市交易所擔任交易員長達50年之久而且備受財經同業的推崇,Art Cashin自然深知股市的因應之道與投資智慧,他最近在接受媒體採訪的時候就提到: "在如今美國股市處在歷史高點的時候,如果投資人現在想要投資美國股市的話,一個很好的辦法就是運用 定期定額投資法(Dollar-cost investing) " 這種方法就是在固定的時間例如每個月,投資一筆固定的資金,利用這種投資方法,即使明年美國股市的多頭走勢結束你也不需要太擔心,模擬過去金融海嘯期間,就算你是在2007年10月當時的最高點開始投資美國股市,運用定期定額投資法每個月固定投資50美元到美國股市的話,那麼到現在你的總投資報酬率將會有58.5%,相當於每年6.6%,換句話說即使你是在 最不好的時機開始投資,也能夠獲得 不錯的投資報酬率,所以如果你現在想開始參與這一波美國股市的多頭走勢,但又擔心會在高點套牢的話, 定期定額投資法(Dollar-cost investing)是一種不錯的選擇! 資料來源: Business Insider

資料來源:Business Insider 又到了每年年底的聖誕時期,街上到處充滿歡樂的氣氛,這也意味著2014年即將結束,每年到了此時,財經媒體就會開始許多隔年的經濟與投資預測,今年自然也不會例外,各家金融機構,分析師們紛紛發表2015年的經濟預測與投資策略的建議,但我必須要特別提醒讀者,看這類預測的時候一定非常小心,因為這些預測都只是這些金融機構或分析師"認為"會發生的事情,但"不一定"真的就會發生,而且常常是預測的人越有信心會發生的事情,往往越沒有發生,所以投資人要知道,所有的金融預測都只是機率的問題,沒有絕對的 例如最近幾年最常聽到的金融預測就是:利率要上升了!這種預測聽起來很合理,因為全球利率現在都處在極低的位置,直覺來看往上的可能自然是高於往下,去年此時幾乎所有的金融機構都預測今年的美國利率勢必會往上,而且大家都說的很肯定,結果呢?美國10年期公債殖利率從年初的3%左右跌到目前只剩下2.16%!幾乎是所有的專家都看錯了,但這種現象並非今年才是如此,事實上過去這10年來都是如此,德國的德意志銀行(Deutsche Bank)最近就發表了一張圖表,該銀行稱此為" 過去10年最佳財經圖表(the chart of the decade )",因為這張圖表上清楚的說明了過去10年來,華爾街的財經專家們是如何每次都猜錯利率的走勢,上圖就是這張圖表,從圖上我們可以看到,藍色實線代表著過去10年來美國10年期公債殖利率的實際走勢,而虛線代表著華爾街財經專家們的預測走勢,從圖上可以清楚看到,每次專家們都是預測利率會往上,結果每次都錯! 德州撲克牌的玩家都知道,拿到好牌其實有時候更危險,怎麼說呢?通常如果你一開始就拿到爛牌,那麼多數的時候你就會直接棄牌不玩了,等待下一次的機會,就算沒贏也只是小輸,但如果你拿到的是好牌,通常你就會繼續下注玩下去,但此時輸錢的風險也開始上升了,特別是如果你拿到的是第二好牌(second best)的話,可能就會讓你輸個精光,因為此時你拿到的是好牌,但是卻有個人拿到比你更好的牌,你是全場的第二好牌,但你並不知道對方拿到的牌比你好,你只知道自己的牌很好而且有很高贏錢的機率,於是你就會不斷的跟注甚至最後可能全下(all-i

資料來源:Dr. Ed Yardeni Blog 今天是11月4日,也是進場買進美國股市最佳的時機,我不是在開玩笑,也不是在說每天都是進場的好時機這種老梗,從歷史資料來看,今天真的是進場買進美國股市最佳時點,那今天是什麼日子呢?萬聖節已經過去了,聖誕節又還沒到?答案揭曉,今天(11月4日)是 美國期中選舉 的日子,也就是美國民眾選舉參眾兩院議員的日子,那為什麼今天會是進場美國股市最好的時機呢? 美國知名財經分析師Dr. Ed Yardeni說,他的研究團隊分析了過去從1942年以來的18次美國期中選舉,在期中選舉之後3個月,6個月,12個月的美國股市投資報酬率,結果令人相當驚訝,他的研究團隊告訴他: "如果我告訴你有個股市的技術指標,一旦這個指標的買進訊號出現,之後的股市報酬相當驚人,從1942年以來,當這個買進訊號出現之後,18次裡面有17次,之後3個月股市是上漲的,而且平均上漲8.5%,18次裡面有18次,之後6個月股市都是上漲的,而且平均上漲15%,18次裡面有18次,之後12個月股市都是上漲的,而且平均上漲15.6%,這個指標的準確率幾乎接近100%,這個指標就是美國的期中選舉, 現在這個4年一次的買進訊號已經出現了 ....." 上圖就是過去每次期中選舉之後3,6,12個的股市報酬率,從歷史資料來看,期中選舉之後都是對股市相當正面的, Dr. Ed Yardeni也說這種現象當然是跟2年之後的總統大選是有關的,執政者總是會希望營造股市向好的局面以利2年後的選情,所以從歷史資料來看,未來1年的美國股市是上漲機率比較高的!

資料來源:Business Insider 美國聯準會(Fed)昨天終於證實,本月底就會結束QE3的操作,雖然這並不是很令人意外的訊息,但消息一出仍然讓股市以下跌作收,顯示投資人的信心依然有些不足,很多人現在都在問,QE結束之後該如何選擇投資呢?美國股市需要出場了嗎? 其實QE的結束顯示聯準會(Fed)認為美國經濟最壞的情況暫時已經過去了,也就是病人可以轉到普通病房了, 將來如果病人的病情又惡化,可以再送進去加護病房,實施QE4,甚至QE5..., 所以從經濟成長的角度來看,這是正面的訊息,顯示經濟復甦的情況暫時已經穩定下來了,而且昨天聯準會很重要的另外一個訊息是:從QE結束到下一次的提升利率將會維持很長的一段時間,意思就是說,病人雖然轉到普通病房,但依然會待在醫院很長的時間,不會那麼快的出院,所以真正需要留意的是未來聯準會提高利率的時間點,也就是病人出院的時間,一般市場人士預料應該會是在明年(2015)的下半年或後年(2016)的上半年 Business Insider有一張圖也充分說明了這個情況,這張圖是統計美國股市從1969年至今每年的投資報酬率變化,從圖上可以看到,美國股市表現不好的時候,通常就是受到兩個因素所影響:經濟衰退與聯準會提高利率 ,從經濟面來看,目前美國經濟並沒有衰退的跡象產生,而聯準會提高利率的時點,目前來看也還有一段時間,因此短期內美國股市應該還是安全的

"一個傑出將軍的特質就是,當周遭的人都陷入瘋狂情緒反應的時候,他還能夠冷靜的跟平常人一樣做著平常該做的事情"                                                                             ---拿破崙 過去這兩週美國股市震盪劇烈,連帶也讓其他地區的股市受到波及,很多投資人都想知道:股市為什麼下跌?經濟是否出了什麼問題?於是很多的文章就提供了投資人想知道的答案,簡單的答案包括:國際油價的下跌,歐洲經濟復甦緩慢有陷入通貨緊縮的危險,美國即將升息.....等等,這些都是可能的答案,於是投資人心理接著想:經濟是否會陷入衰退?其他人是不是知道一些我所不知道的事情?我是不是該做些什麼事情? 人們會有上述的反應是合理的,當我們看到一件比較反常的事情時,很自然會想知道其原因?然後根據這個原因去想該怎麼辦?但是偏偏,這樣的想法並不適用於股市投資,因為,股市的下跌經常是沒有特定原因的,股市的本質就是漲跌的波動性比較大,這也是股市投資能夠比持有債券或現金獲得更高報酬的原因,再者,股市的下跌也不一定是跟經濟的好壞有直接的關係,上表就列出了二次世界大戰之後,美國13次股市下跌超過10%,但經濟卻沒有明顯衰退的現象,2010與2011年股市也曾經下跌許多,甚至1987年的時候,股市曾經下跌35%,但經濟都依然是復甦的,所以股市的下跌跟經濟並沒有必然的關係 所以投資人現在該怎麼辦呢?保持冷靜,對於你的投資不需要特別做些什麼!

"政治民調的報導很盡責的附上了誤差範圍,提示我們其中含有一些不確定性,然而,呈現經濟預測的時候,大多數只提到一個數字,....這樣做給人的觀感,就是這些預測準確的驚人...就像我在書中不斷強調的一樣,從機率來考慮結果是科學預測的基本部分,如果我要你預測丟兩顆骰子時產生的數字總和是多少,那正確的答案不會是任何單一數字,而是列舉可能的結果以及個別的機率"                                                         ---精準預測 (Nate Silver) 雖然我從來都沒有真正玩過德州撲克,但我平時很喜歡觀看電視轉播的職業德州撲克比賽,我喜歡看這些職業高手在面對每一手牌的時候是如何做決策的,這些職業高手在拿到每一手牌的時候,心裡想的都是機率問題,就是這副牌贏錢的機率是如何?因為他們知道撲克遊戲中沒有確定的事情,所以只能從機率去考慮,如果一開始拿到的牌是個爛牌,贏的機率不高那就直接棄牌等待下次的機會,如果一開始就拿到好牌,那麼就會下注,在下注的過程中會遇到最少一位的對手跟你競賽,此時賭客需要思考的依然都是機率,誰的贏錢機率高,你還是對手?雖然有些人表面上看似輕鬆,甚至談笑風生,但心裡面一點都沒有放鬆,想的完全都是機率 因此,重點在於決策的 過程 而不是最後的 結果 ,即使機率看似對你有利,但結果可能還是輸了,這沒有關係,因為撲克賭博本來就沒有絕對的,只要你的決策過程是對的,長期下來贏錢的機率還是會比較高的,所以我們可以說每個德州撲克的職業高手其實也都是掌握機率的高手,這點事實上也是很多投資高手所具備的特質,例如知名的比爾葛羅斯(Bill Gross)早年就是在拉斯維加斯專門賭21點的高手,還有現在美國財經界知名度很高的避險基金經理人 David Einhorn 本身也是德州撲克的職業高手,每年都會去參加德州撲克大賽,因為這些 撲克遊戲跟投資一樣都是充滿高度的不確定性,因此都是機率的遊戲 ,事實上,除了上述兩位之外,華爾街很多的基金經理人也都是撲克賭博遊戲的愛好者! 所以我們在考慮投資的時候其實就是在思考機率的問題,例如最近國際股市的快速下跌,讓很多人開始感到恐慌,媒體與網路上看壞股市前景的文章不斷出現,甚至很多人開始警告類似1987,20

如果你自認是個長期投資人的話,那麼每日股市漲跌的報導對你來說其實是沒有太大的意義,因為這些報導無法給你什麼特別有價值的投資資訊,更糟的是你可能還會受到不好的影響,本周就是個很好的例子,昨天早上起床之後,當你看到報紙的財經頭條或者財經電視的報導,都會告訴你,美國股市因為xx原因而大跌,所有的報導看起來都是壞消息,彷彿世界末日就即將到來,看到這樣的訊息你很難不受到影響,你可能會打電話給你的理財/投資顧問,訊問是否應該採取什麼舉動?是不是應該賣出投資?是不是應該轉換到比較保守的投資產品?結果你很有可能就真的賣出了投資,換成持有現金或是轉換到更保守的產品,你很高興自己做了這樣的決定! 但今天早上起床之後,你卻看到報紙的財經頭條是:美股因為xx原因而大漲,漲幅甚至還超過前一天的跌幅,世界好像一夕間又變得非常美好,這下你又慌了,怎麼會如此,那是不是應該再進場投資呢?所以我常說,如果你真的想當個長期投資人的話,那麼最好少看這類的報導,就算不小心看到了,也不要輕易做出投資決策,等個幾天冷靜一下,可能就不會太衝動了 回到今天探討的主題,當股市大跌一天,隔天又大漲且漲幅還超過前一天的跌幅時,代表什麼含意?通常這樣的情況發生時,直覺會認為應該是偏多頭格局的,一些技術分析師也會告訴你這樣代表多頭的力量大於空頭的力量,所以是多頭走勢,但我們投資不能憑直覺,最好是看看歷史數據當作參考,Bespoke Investment Group就針對這個問題,找出過去同樣有這種情況發生的例子,且看看之後一天,一周,一個月股市的表現為何?從下表我們可以看到,自這波美國股市從2009年3月開始上漲以來,發生上述情況的例子有6次,都是大跌之後,隔天就大漲且漲幅更高,而之後股市的走勢卻是下跌的居多,跟我們直覺想像是不同的! 結論:雖然過去的數據不代表未來就一定會如此,但畢竟美國股市已經上漲很多了,多頭也走了5年多,未來即使出現比較大的回檔也是正常的,未來的股市波動也會比較大,投資人要有心理準備,不能太樂觀! 資料來源:Bespoke Investment Group

我有一個快滿周歲的小孩,這個年紀的小孩走路還很不穩,對所有看到的東西都感到好奇,都想摸摸看,對所有能夠拿到的東西都想放到嘴巴裡,這時候的父母都會將家裡危險的東西放在小孩拿不到的地方,至於無法避免的東西如電風扇就用罩子罩起來,桌角貼著安全護套,地板鋪著墊子,除了做好防護措施之外,也會試著去教導小孩避開危險的行為,地上的東西也不要直接就撿來吃(雖然效果很緩慢),相信這些過程是很多父母都有的經驗,這是一個小嬰兒成長必經的過程,因為小嬰兒什麼都不懂,大人無法直接告訴小嬰兒什麼是對的行為,小嬰兒是聽不懂的,所以最好的辦法就是教導小嬰兒去避開危險的行為,因為避開危險的行為就會接近安全的行為! 但我經常都會想,為什麼我們在學習投資理財的領域中,卻很少有人會教導我們如何避開危險的行為,你可能會說,因為我們已經是成人了不是小嬰兒,所以直接去學習對的方法不是更快嗎? 但問題是:在投資理財的領域中,什麼是對的行為,一直是很不清楚且都很有爭議,投資理財這個領域不像物理或化學,這些學科中有很明確的公式,定理或模型,但投資理財卻不是如此, 有太多的事物或現象是數學或模型所無法說明的,別人成功的模式也很難被效仿(如巴菲特) 因此,我總是認為,學習投資理財最好的方法不是去學習別人成功的模式,而是學習去避開危險的錯誤行為,一旦你避開了危險的錯誤,慢慢就會找到適合你自己成功的模式,以下5點是我認為大多數的投資人都應該要盡量去避免的錯誤行為,提供大家參考: 1.不要去猜測金融市場的漲跌 2.不要用融資去投資股票或外匯 3.不要將大多數的資金集中投資在某個股票或金融資產 4.不要因為聽到某個小道消息就貿然去投資 5.不要去猜測央行何時會調整利率

"我們在判斷是否投資的時候,沒有任何一次會去考慮總體經濟的因素,我們也不在乎聯準會是否下個星期會調升利率1%"                                                                   ---投資大師巴菲特 最近幾個月國際油價下跌超過10%,許多分析紛紛說明這個現象的原因與其後續的影響,我們來看看他們是怎麼說的: 股市空頭者:油價下跌顯示經濟復甦緩慢,甚至有下跌的風險,未來股市下跌的機率大增,是股市的利空因素 股市多頭者:油價的下跌降低了企業與個人的成本,有助於經濟活動的活絡也有利於經濟的發展,對經濟與股市的未來都是利多因素 所以看完之後,你還是不知道油價下跌對於未來經濟的影響到底是正面還是負面的? 你會如此困惑完全是正常的,因為真實的情況是: 沒有人能夠準確的知道油價下跌對未來的經濟(股市)的影響為何 ,況且影響經濟(股市)的因素太多,不會只有油價一個因素,所以單純用油價是否下跌來判斷是過於武斷的 而原本就看多或看空股市者,自然會去相信跟自己的想法一致的說法來加深自己的信心,這就是財務行為學中所稱的"確認偏誤(confirmation bias)",也是投資人會常犯的錯誤之一,這種行為就跟有特定政治立場的人平時自然會只喜歡看有特定政治立場的政論節目是一樣的!

"一個統計學家走過一條平均深度不到1公尺的河流,結果竟然淹死了 "                                                                                  ---精準預測 (Nate Silver) 統計數據幫助我們了解與分析複雜的資料,但是當我們在看統計數據 的時候也需要特別小心,不要被數據所誤導了,統計數據中最常用到 的數據之一就是平均值,我們通常會將平均值當作是正常值,例如: 一群人的身高平均為170公分,那麼當你猜測這個群體某個人的身 高時,最合理的猜測會是170公分,但要這麼做有個前提假設,那 就是這些群體的資料必須是符合常態分配(或稱鐘形曲線),也就是 極端值很少,以人類的身高來說,就符合常態分配的型態,因為極端 值很有限,不會有人身高3公尺,更不會有一個人身高比所有人加起 來都還高,但如果統計一群人的平均財富,那麼平均值就比較可能會 失真,因為可 能會有極端值出現,如果這群人當中有個台灣首富郭台銘的話,他一 個人的財富可能就比其他所有人加起來都還高,那麼平均值的意義就 不大了 回到我們關心的金融市場呢?平均值的意義大嗎?我們從歷史資料來 看,美國股市過去100年的平均漲幅是每年9%左右,這個數據也 經常被拿來當作是股市每年合理的表現,但如果我們再仔細去細看的 話就會發現,過去這100年當中,股市每年上漲或下跌20%以上 的次數實際上比每年上漲5-10%的次數還多出將近2倍之多,所 以雖然平均數是9%,但實際情況顯然是波動更大的,所以單看平均 值的話,是很容易會被誤導的 "反脆弱"這本書中也提到:金融與經濟事務往往屬於極端世界,在 極端世界中,發生機率不高的事件,往往扮演高的不成比例的角色, 也就是這些極端事件一旦發生,經常就是影響非常大,這點從過去幾 次的金融危機事件就可以看出 所以不論何時進場投資最重要的就是做好風險管理,投資前問問自己 :如果投資之後市場下跌了20%,對我的生活會有何種影響?如果你無法 承受這樣的跌幅,那麼表示這項投資對你來說風險過大!

美元近期走勢強勁,投資人會關心到底強勢的美元通常對美國股市的影響是正面?還是負面的?回答這個問題最好的方法就是去參考過去的數據,雖然在金融市場中歷史不一定會同樣重演,但是歷史仍然是最客觀的參考依據 上圖是從1978年到2011年的歷史資料,美元在這段期間經歷了5個多頭(bull)與5個空頭(bear)走勢,最右邊欄位是當時美股的表現,從歷史資料我們可以得到兩個結論: 1.美元的上漲或下跌對美股的影響並沒有絕對的因果關係(所以如果你聽到有人說:因為美元如何如何,所以導致美股如何如何,這樣的說法其實並沒有什麼根據) 2.如果單純以機率來看的話,美元上漲的時候,美股也上漲的機率是比較高的 這個資訊提供大家參考

"如果你相信甘迺迪總統是被外星人殺死的,那麼Zero Hedge會是你喜歡的財經部落格" ---時代雜誌(Time Magazine) 以前的投資人是煩惱資訊不足,現在的投資人卻是資訊多到看都看不完,所以現在投資人應該要學習的是如何去篩選合適的資訊,資訊的氾濫就如同每天都有吃不完免費的自助餐,但不表示免費我們就應該都去吃重口味的食物, 重口味的食物雖然好吃,但對身體健康卻是有害的,所以現代人為了健康都會盡量吃少鹽,清淡的食物,其實吸收財經資訊也是如此,我長期看財經部落格文章的經驗是: 通常閱讀起來清淡不刺激,甚至有些無趣的文章,其實對於你的財務"健康"是比較有幫助的,反之那些看起來很刺激,甚至很聳動的文章,就如同重口味的食物一樣,很夠味也很好吃,但卻對你的"財務健康"是會有害的,因為一旦吸收了太多重口味的資訊,長期下來你要不受到影響也是很難的 今天就介紹一個知名的重口味財經部落格--Zero Hedge,這個網站是在金融海嘯爆發後的2009年所成立的,可能是受到那場金融海嘯的影響,文章的內容充滿對金融機構,與政府的不滿,該網站的版主都是用 "Tyler Durden"的筆名發表文章的,這個名字是借用經典叛逆電影--鬥陣俱樂部(Fight Club)中男主角(布萊德彼特主演)的名字,該網站的說明部分也借用了電影中的一段話:以一個足夠長的時間來看,每個人的存活率將會是降到趨近於零(On a long enough timeline, the survival rate for everyone drops to zero.),從版主的筆名與網站的說明都可以看出這個網站對社會表達強烈不滿的心態,從2009年開站以來,Zero Hedge就不斷放出許多批評大型金融機構,聯準會與看衰美國股市的文章,這個風格到現在都不曾改變過,堪稱為財經部落格中的黑暗勢力,而且有時候Zero Hedge對金融機構的批判也是正確的,例如這個網站早在外界還不知道高頻交易(HFT)的弊端之前,就已經刊出許多相關的文章了,揭發相關的內幕訊息,只是當時還只有少數人關心這個話題,直到去年底知名財經作家邁可路易士出了快閃大對決(Flash Boys)這本書之後,外界才真正知道&q

"當竹子的種子種下去之後,經過施肥和澆水,頭一年什麼都看不見,也沒有任何竹子增長的跡象,第二年依然是同樣的情況,然後到了第三年,每年竹子都被細心的照顧,施肥與澆水,但卻是沒有任何竹子增長的情形發生,什麼都沒有,然後不知為什麼,竹子就突然發芽並且生長,並在三個月之內就增長了30英尺"                                         ---金克拉(Zig Ziglar),知名激勵演說家 最近有許多精采的職業運動比賽,美國高爾夫球大滿貫賽事之一的美國公開賽剛結束,英國也正在進行溫布頓網球大賽,巴西更有著令全球無數人瘋狂的四年一度足球世界盃正在舉行,關心精彩運動賽事之餘,其實運動比賽也可以讓我們學習到金融投資的重要觀念,怎麼說呢? 大多數的運動比賽都有職業比賽與業餘比賽之分,為什麼要如此呢?因為很明顯的不同等級的選手有著不同程度的實力,即使是很好的業餘選手,如果跟職業選手比賽的話,也不會有太多的勝算,普通的業餘選手那就更不用說了,跟職業選手比賽的話可說是一點勝算都沒有,所以很多運動都會清楚的區分職業選手與業餘選手的比賽,這樣才公平 金融投資領域其實也是一樣,職業選手與業餘選手之間的實力也有很大的差別,但是投資領域比較不公平,因為在這個競賽中是讓所有的人都混在一起比賽,更糟的是,職業選手不僅實力比較強,甚至連比賽的裝備都比較好(有更先進的電腦設備,交易程式與資訊等等),所以這也難怪業餘選手總是輸的一方,投資老是不會賺錢,但雖然業餘選手的實力較差,裝備也不如職業選手,但在金融投資領域中,業餘選手卻有著一個很好的武器而且是大說數職業選手所沒有的,那就是 "時間" ,業餘選手能夠長時間的投資而不做任何事情,但這點卻反而是職業選手很難做到的 為什麼長時間投資是很好的武器呢?看看下面的圖,這是持有美國股市的時間分布圖,當投資持有的時間越短的時候,獲利的機率就越低,反之就越高,例如持有一天的時間,獲利的機率是52%,所以做當沖股票的人,其實獲利機會只比丟銅板好一點點而已,持有兩個月的時間,獲利機率提高到60%,持有一年的時間,獲利的機率提高到68%,持有時間提升到5年的話,獲利的機率就大幅提高到80%,如果持有時間能夠更提高到20年的話,基本上投資美國股市根本是不會賠錢的,所以從這個圖我們就

"首先你必須學習玩遊戲的方法,知道方法之後,你所需要做的就是比其他人玩得更好"                                                                           ---愛因斯坦

今天分享的是一個很有趣也很發人省思的故事,2008年的金融海嘯嚇壞了眾多的投資人,之後投資大眾對於投資風險的恐慌勝過於追求投資報酬,因此期望金融機構能夠推出更多保護投資下跌風險的產品,於是一種類似避險基金(Hedge Fund)能夠靈活操作多空策略同時又能提供資金流動性(Liquidity)的產品受到民眾的喜愛,這種產品稱為 流動性另類投資基金(Liquid Alternative Fund) ,這種產品的目的是希望讓基金獲得更為穩定的報酬,同時又沒有一般避險基金缺乏流動性的缺點,這種產品能夠提供每日交易的流動性,就好像藥廠推出一種藥效很好卻又沒有副作用的產品,這是一種完美的產品,不是嗎?

資料來源: MEB FABER Research "只要有寬頻，只要有雄心 ， 不管你在哪裡,都不會被邊緣化。因為 ， 競爭的立足點變平等了 ， 小蝦米和大鯨魚可以平起平坐了。 抹平的世界,也是無限商機的世界。 "                                     ---佛里曼,世界是平的(The World is Flat) 我在之前的一篇文章(看 這裡 )中提到過家鄉偏誤( Home Bias )的現象 ， 意思就是說 ， 當地的人都習慣將大多數的資金投資在當地的股票上面 ， 因此 無法做到有效的分散風險 ， 同時也 喪失了更多的投資機會 ， 照道理來說,隨著科技的進步與全球資訊的快速流通 ， 應該能夠讓人們更願意將資金投資到海外市場 ， 尋求更多的投資機會 ， 但事實上並非如此,這點即使連法人機構都很難避免

今天分享的是我個人最喜歡的財經專欄作家 Jason Zweig 的文章,他每周在華爾街日報的專欄是我必讀的文章之一,每次讀完總是會有一些學習,今天也不例外,本週的文章標題是: 給你自己的投資來點改變(Giving yourself an investing makeover) ,文章中提到了一個基金經理人為了使自己的投資績效與生活更好,改變自己的故事,內容很有趣也很有啟發性

週末了,閱讀一些輕鬆一點的文章吧!現在又到了每年一度的畢業季了,美國的各大學在畢業的時候通常都會邀請一些知名的人士到學校演講,今天分享的就是今年美國德州大學奧斯丁分校的畢業演講,演講者是美國海軍當中著名的 海豹部隊(Navy Seal) 第九司令,他本人也是該校的校友,演講中他給了畢業生十個寶貴的建議:

資料來源: The Reformed Broker 很多人都聽過資產配置(assets allocation)這個名詞,意思就是投資要做到分散風險,不要把雞蛋放在同一個籃子裡面,要將資金分配到不同的金融資產裡面,道理很簡單,但是正確做到的人並不多,有的人會誤以為買很多種不同的股票或基金就是做到分散風險,其實不然,下列有兩點提供大家參考:

"過去這幾個星期,媒體的頭條新聞可能會讓你相信股市中的某些大事可能正在發生當中,股市是否正在創新高?或者即將形成頭部進入回檔?其實都不重要,到頭來你會發現,你只是在自亂陣腳,沒事找事,因為這些都不是你可以控制的因素,而我們所能夠控制的事情是,打開靜音按鈕,避開這些噪音"                               ---Much Ado About Nothing by Behavior Gap

" 你並不需要是專家才能夠獲得一個滿意的投資報酬 , 如果你真的不是這個領域的專家 , 那麼你就應該了解並承認自己有所不足 , 所以應該採用一個簡單且可行的投資思維 , 以確保能夠獲得一個滿意的投資報酬率 , 投資的思維越簡單越好 "                                                                     --巴菲特2013年 給股東的信

黑石集團(Blackstone)是財經界著名的私募基金,其副董事長Byron Wien也是財經界著名的分析師,我曾經在部落格中多次提到過他(看 這裡 , 這裡 , 這裡 和 這裡 ),他每個月的市場評論也是我每個月都一定會閱讀的文章,今天分享的就是他五月最新的市場評論: 別放棄新興市場(Don't give up on emerging markets) ,文章中提到,今年初的時候,他所交談過的基金經理人們幾乎都共同討厭三個市場:大宗商品,新興市場與日本,很少有人願意將資金分配在這三個市場當中,也因此,今年以來大多數的經理人都錯過了大宗商品的這波漲幅,那麼新興市場與日本呢?有機會嗎?

"參禪的三重境界: 參禪之初,看山是山,看水是水；禪有悟時,看山不是山,看水不是水；禪中徹悟,看山仍然山,看水仍然是水"                     --- 宋代禪宗大師青原行思( 禪宗六祖慧能大師座下之五大弟子之一) 上面這段話相信很多人都曾經聽過,這是禪宗大師對於人生體悟,認為人生的歷程當中也會經歷三個不同的階段,特別是前面兩個階段,這是大多數人都會有的人生經歷,至於第三個階段就不一定是每個人都能夠達到的境界,那前面這兩個階段是什麼意思呢? 以下文字摘自網路上的內容: 人生第一重界： 看山是山,看水是水 涉世之初,還懷著對這個世界的好奇與新鮮,對一切事物都用一種童真的眼光來看待,萬事萬物在我們的眼裡都還原成本原,山就是山,水就是水,對許多事情懵懵懂懂,卻固執地相信所見到就是最真實的,相信世界是按設定的規則不斷運轉,並對這些規則有種信徒般的崇拜,最終在現實裡處處碰壁,從而對現實與世界產生了懷疑   人生第二重界： 看山不是山,看水不是是水 紅塵之中有太多的誘惑,在虛偽的面具後隱藏著太多的潛規則,看到的並不一定是真實的,一切如霧裡看花,似真似幻,似真還假,山不是山,水不是水,很容易地我們在現實裡迷失了方向,隨之而來的是迷惑、彷徨、痛苦與掙紮,有的人就此沉淪在迷失的世界裡,我們開始用心地去體會這個世界,對一切都多了一份理性與現實的思考,山不再是單純意文上的山,水也不是單純意義的水了 今天為什麼要分享這個內容呢?因為我在學習投資理財的過程中,常常覺得學習投資的歷程好像也是如此,剛開始的時候是"看山是山,看水是水",以為看到的東西就是如此,但後來卻慢慢認識到,原來"看山不是山,看水不是水",常常我們看到的東西,可能只是事情的一小部分而不是全貌,舉個例子來說吧,最近你可能會在報紙媒體或電視上看過下面這則新聞: 相信大多數人看過這則新聞之後,一定會認為奈及利亞(Nigeria)現在仍然是一個落後,軍事獨裁,戰亂不斷甚至沒有人性的地方,對吧!如果現在有人建議你去投資 奈及利亞(Nigeria)的股市,告訴你這個國家會是未來經濟發展最有機會的地方之一,你一定會很不以為然,甚至可能會覺得這個人瘋了才會這麼說 ,

上個月我曾經寫過一篇文章: 如果聰明的資金(Smart Money)在賣股票,那麼誰在買呢? 文章中有一張圖表顯示(下圖),以避險基金與機構法人為主的聰明資金 (Smart Money)持續站在美國股市交易的賣方,那麼誰在買股票呢? 根據美林證券最新的統計資料顯示(下圖),沒錯,買方就是散戶投資人,爸爸媽媽們在痛苦的金融海嘯之後,遠離股票市場,經過了5年今年終於開始敢進場買進股票了! 資料來源: Macronomics 從最近幾周的資金流向來看,也能夠清楚的看到,散戶投資人就是最大的買方(下圖) 上次文章中我也提到,從股市的資金流向來看的話,一個股市的多頭過程中大致可以分成三個階段,第一個階段是聰明的資金進場,第二個階段主要是機構法人進場,第三個階段就是輪到散戶進場了,由此可見現在的 美國股市應該是確定進入了第三個階段 ,雖然這也是多頭的最後一個階段了,但投資人也不需要過度緊張,因為這個階段看起來也不會馬上就結束,雖然今年大多數的專家預期美國股市的表現可能是平平甚至下跌,但是明後年應該還有高點可期,散戶們螞蟻雄兵的力量仍然有可能繼續推升股市上漲!

隨著中國經濟實力不斷的增強,其在全球經濟與貿易的地位也快速的提升,甚至已經嚴重挑戰老大哥美國的地位,特別是位於亞洲的國家,誰都不敢忽視崛起的中國,紛紛希望能夠分享中國這塊大餅,這也是美國總統歐巴馬最近出訪亞洲的主要原因,希望能夠穩住美國與這些亞洲國家的關係,但可能效果有限,我很喜歡上面這張漫畫,因為它簡單卻精確的描述了亞洲各國現在與中美兩大國之間的關係(我想也包含了台灣)! 中國何時會超越美國成為全球最大的經濟體呢?這個問題西方國家特別關注,因為這代表著過去一百多年以來美國經濟獨霸世界的現象將會就此結束,全球經濟的結構也將產生巨大的變化進入一個新的時代,但這並不是會不會的問題,而是何時會發生的問題?此前英國經濟學人雜誌預估這個情況應該是2018或2019年才會實現(看 這裡 ),高盛資產管理公司前董事長也是"金磚四國(BRIC)"這個名詞的發明人Jim O'Neill曾說中國要到2027年才會超越美國成為世界最大經濟體(看 這裡 ) 但最近一項由世界銀行主導的研究項目報告顯示,如果以購買力平價(Purchasing Power Parity, PPP)方式來計算的話,中國最快在 2014 年底就將取代美國成為全球第一大經濟體,為何這一刻這麼早就提前到來? 英國金融時報詳解這一數據的統計方法,並揭示數據背後的深層含義 延伸閱讀: 登上世界之巔的中國( FT中文網 ) 中國:一個世界新的經濟模式by Jim O'Neill( The Guardian ) Michael Pettis:了解PPP計算背後的數學( China Financial Markets )

5月到了,這個時節讓人感覺身心愉快,因為氣候涼爽,百花齊放,到處都可以看到美麗的花朵綻放,真是個好時節,但對於股市投資人來說,5月卻不見得是個好日子,為什麼呢?西方股市有句諺語:5月賣掉股票,然後離開股市( Sell in May and go away! ),這是什麼意思呢?如果我們將一年分成兩個時間,一個為冬季,時間是每年的11月到隔年的4月,另一個為夏季,時間是每年的5月到10月,從過去的歷史經驗來看, 冬季的股市表現明顯優於夏季 ,所以股市中才會有5月賣股票然後11月再買進的說法,這一點我們從下表可以清楚看到,從1989-2008這20年的期間來看的話,美國道瓊工業指數在 冬季的股市平均報酬率為6.86%,明顯優於夏季的平均報酬率0.44% ,而且冬季的時候股市有85%的時間是上漲的,而夏季只有60%是上漲了! 你可能會問,為什麼會有這種現象出現呢?學術界認為這只是一種迷信與統計的巧合,不需要過度相信,但是很多華爾街的交易人員卻對此深信不疑,一種說法是因為早期歐洲的股市交易人員總是喜歡在夏季的時候去度個長假,等到夏季結束的時候再重新回到工作崗位上,因此夏季的股市表現就比較差,但現在忙碌的金融業已經沒有交易人員能夠在夏季放那麼長的假了,即使放假也能夠輕易地透過網路來交易,但這種現象卻依然存在,這的確是有點奇怪?另外,你也可能會問,這種現象只有在美國股市存在嗎?答案是很多國家的股市都是如此! 有學者曾經做過研究(看 這裡 ),分析了全球37個主要股市的歷史資料,發現竟然 高達36個國家 的股市有這種現象:冬季的股市表現都優於夏季!其中歐洲國家的股市這種現象特別明顯(看下表) 另外你可能也會很驚訝地發現, 台灣股市竟然也存在這種現象 (下表),而且效果異常的明顯,不亞於歐洲的國家股市,但為何會如此呢?我們不得而知 今年這個現象還會繼續發生嗎?不知道,我們拭目以待吧!

上圖是一個股市循環從上漲到下跌的四個階段,從上圖我們可以看到,股市上漲的部分分為三個階段,通常所謂聰明的資金與機構法人會是在前兩段進場投資,而一般的散戶大眾則會是在第三個階段的時候才進場,這個時候股市才會進入所謂不理性與瘋狂的階段(Mania Phase), 因為這個階段通常股市已經上漲了不少,因此進場的人就是買高然後想要賣更高,基本上就 是在玩"誰是下一個更笨的傻瓜"遊戲 那美國股市目前走到第三個階段了嗎?看起來應該是,Zero Hedge有一篇文章寫到: 如果聰明的資金在賣股票,那麼誰在買呢? 文章中提到,根據彭博資訊社的聰明資金流向指標(smart money flow indicator)顯示,今年之前美國股市的走勢基本上與聰明的資金流向 (smart money flow)是同步的,所以可以說大部分股市的資金動能來自於聰明的資金,但這種情況從今年開始脫鉤了,今年 開始聰明的資金就持續在賣出股票(下圖),過去這一個月最為明顯,但股市的資金動能依然是存在的,所以股市並沒有大幅的下跌 從最近資金流入ETF的情況來看,大多數的資金也是進到了股票市場裡面(下圖),那麼是誰在買股票呢?答案可能就是散戶大眾! 資料來源: Business Insider 所以看起來美國股市很可能已經進入了第三階段,但比較麻煩的是,我們並不會知道這個階段會走多久的時間?可能很長也可能很短! 有些人將最近的股票下跌比喻為2000年的科技泡沫,或暗示股市大跌就在眼前,那麼投資人該緊張了嗎?應該還不需要,知名財經部落格 The Big Picture 說,今年的情況還不到2000年的時候那麼瘋狂,他舉例說: 從IPO的數量來看:2000年的第一季IPO的數量為123件,今年的第一季為58件,只有當時的一半不到 從IPO當天的股市報酬率來看:2000年的時候,每件IPO股票上市當天的平均是上漲96%,而今年第一季的IPO股票當天平均上漲為22% 所以從一些數據來看,現在還遠不如當時的瘋狂程度,投資人還不需要擔心,股市應該還有高點可期 !