副總裁的理財日誌

資料來源: Business Insider Posted by: James 法國興業銀行每三個月都會公布該銀行認為市場可能會發生且需要留意的 " 黑天鵝"事件(Black Swan Event) ,這些事件代表著發生的風險不高但影響卻會很大的事件,我們先來 回顧第二季 時該銀行所公布的黑天鵝事件,當時該銀行認為的正面與負面的黑天鵝事件分別是: 2013, Q2 正面的黑天鵝事件(右邊的尾部風險): 美國財政緊縮的效果比預期的輕微 中國祭出強力貨幣寬鬆政策 歐元區混亂的局面獲得有效的解決(這是最大隻的正向黑天鵝,但發生的機率也最低) 負面的黑天鵝事件(左邊的尾部風險): 美國的市場波動與公債利率的上揚 中國的經濟大幅衰退(Hard landing) 地理區域的政治緊張風險(如中,日之間或南,北韓之間等) 歐元區實施債券重組 回顧完上次的風險事件,現在來看看這次所公布的風險事件,正向風險的部分,主要仍是集中在歐元區與中國,更改的地方不多,負面風險的部分,主要 增加了新興市場國家的風險 ,其他大致上沒有改變,這次的風險事件還有一個比較不一樣的情況,就是美國的部分都沒有被放上風險事件裡面,顯示 美國的經濟情況已經獲得了很好的控制 ,一切似乎都已經上了軌道,沒有什麼特別需要擔心的部分,連QE規模的縮減與利率的上升似乎都已經得到市場的預期與消化了,以下就是這次公布的正向與負面的幾個風險 2013, Q3 正面的黑天鵝事件(右邊的尾部風險) : 歐元區中止財政緊縮的方案 中國祭出強力貨幣寬鬆政策 歐元區混亂的局面獲得有效的解決 負面的黑天鵝事件(左邊的尾部風險): 新興市場國家持續受到美國利率上升的影響,資金外流情況惡化 中國的經濟大幅衰退(Hard landing) 地理區域的政治緊張風險(包含中,日之間或南,北韓之間或美國與敘利亞等) 歐元區實施債務重組,部分國家接受更大金額的援助 但這裡要提醒讀者一點,這裡所列的事件其實嚴格來說 都不是屬於"黑天鵝"的事件 ,對於黑天鵝事件研究很深入且知名度最高的當屬" 黑天鵝效應 "這本書的作者Nassim Nicholas Taleb,作者...

圖片:Flickr Posted by: James 上週金融市場上最關注的經濟指標之一就是週五公布的美國非農業就業數據,根據 媒體的報導 ,上週數據公布之前,知名投資銀行高盛(Goldman Sachs)在其給客戶的報告資料中提到,該銀行樂觀的預測週五的非農業就是人口將會是增加20萬人,比市場平均預期的18萬人更樂觀(下文所示),報告中還提到該銀行做此預測的五個理由 結果週五公布的數據是非農業人口數增加僅為16萬9千人(下圖),比市場預期的18萬還低,更遠低於高盛樂觀的預測值20萬 資料來源: Calculated Risk 這裡,我們可以學到兩個經驗: 經濟指標是 無法準確預測的 ,連現在發生的事情都無法準確的預測,更不用說未來的情況,任何金融機構都做不到,高知名度不等於高準確度 華爾街的金融機構傳統上都會是給予客戶樂觀的預測,根據 一項調查 顯示,華爾街人士 93% 的時候都是 看多市場的 ,因為他們知道客戶不喜歡聽壞消息,所以對於上述這類的預測報告,通常聽聽就好,不要太認真,因為絕大多數都會是樂觀的預測,其結果可能比你自己用猜的更不準,投資人若真的依照這類的預測去做投資決策的話就會很慘

圖片:Flickr 這是我的週日閱讀文章,PIMCO債券天王葛羅斯(Bill Gross)的最新投資展望(Investment Outlook): 第七局休息(Seventh Inning Stretch) ,但看完之後頗感失望,這次葛羅斯的文章題目用的是美國棒球的一個術語第七局休息(Seventh Inning Stretch),在美國的棒球比賽中,通常到了第七局中場會有一段比較長的休息時間,讓觀眾能夠起來走一走伸展一下筋骨,或者去買些零嘴來吃,球員也能夠稍微休息一下,我想葛羅斯 (Bill Gross)採用這個術語的目的,是描述他就好像是帶領一支棒球隊伍,打完前面七局已經輸了很多分數,現在到了 第七局的休息時間,他要告訴他的隊員(他的投資人)即使已經到了第七局,到後面仍然還有兩局,任何情況都可能發生,不要放棄,不要認為局勢已定,債券未來不見得就一定是輸家,他想跟投資人信心喊話,繼續相信他這個教練! 當然,作為全球最大的債券基金管理機構,葛羅斯 (Bill Gross)這麼說無可厚非(他也只能這麼說),但是 葛羅斯 (Bill Gross)在這個報告中犯了兩個很嚴重的錯誤: 沒錯,球賽還沒到九局結束,什麼事情都有可能發生,年底前搞不好真的會有一波債券的多頭行情,但想要說服投資人將錢留下來, 葛羅斯 (Bill Gross)總該說些讓人比較能夠信服的數據或他的理由,但整篇文章卻看不出為什麼投資人應該繼續投資債券? 葛羅斯(Bill Gross)在這篇報告中花了很大的篇幅批評棒球運動,他說棒球運動是他認為僅次於板球運動最為無聊的一種運動,他甚至舉了CNN的一個統計數據說,每個上場打擊的球員揮棒加上跑壘的動作,平均每場球賽當中實際"運動"的時間總共只有5分13秒,其他的時間都是在場邊觀看球賽,他說這是極其無聊的運動,他不懂這麼無聊的運動為什麼每年的球季每一隊都需要打上162場球,最後才能夠分出高下!我覺得 葛羅斯 (Bill Gross)這個言論很奇怪,特別是在以棒球作為國球運動的美國來說更加奇怪,感覺上就像個潑婦罵街的行為一樣,很不像一個知名度這麼高的基金經理人該講的話,果然文章一出就招來財經媒體一面倒的批評 如果說 葛羅斯 (Bill Gross)寫 這篇文章的目的是希望能夠說服投資人繼續信賴他投資PIMCO的債券基金,恐怕...

圖片:Flickr 金融市場隨時都有讓人擔心的事情,但這是正常的,如果沒有任何需要擔心的事情,那才是真的令人擔心的情況,現在令人擔心的事情有美國是否會對敘利亞開戰?中國銀行系統的壞帳問題,新興市場國家的股匯市下跌...等等,喔...還有高油價的情況,週五一天油價就連續被市場的壞消息刺激了兩次而上揚,一次是美國就業數據的公布,另一次是俄羅斯的總統普京發言支持敘利亞(下圖) 油價走勢,資料來源:Business Insider 上述這些雖然都是投資人合理會去擔心的問題,但是我們如果一次關注太多的事情,最後很容易變成不是被嚇到不敢投資了,就是會變得無所適從,再來,有些因素無可避免的會對於金融市場造成短期的影響,但對於長期走勢可能影響不大,長期投資的投資人並不需要花太多時間去關注這些因素 所以我的方法就是盡量去關注少數幾個我認為最重要的事情,且對於長期走勢會影響很大的事情,那麼現在最需要關注的事情是什麼呢?我認為就是 利率的走勢 ,以及其對股票市場的影響,美國10年期公債殖利率在週四盤中突破了3%,雖然最後收盤又跌回3%以下,但是從今年五月以來,短短四個多月美國 10年期公債殖利率就上揚了1.5%以上,這樣的漲幅還是很驚人的,而且更令人擔心的是市場專家都認為債券長達30年的大多頭走勢(利率下跌)已經在今年結束了,未來我們可能將迎來另一波利率長期上漲的走勢,那麼這對於股票市場的影響是什麼? 我之前提到過(看 這裡 ),股票市場與債券市場的相關性並非固定不變,而是會隨著不同的市場經濟情況改變的,華爾街日報最近有一篇文章也特別提到這點(看 這裡 ),文章中提到,短期看起來,殖利率的上升似乎對於股票市場是比較負面的影響,這是能夠理解的,因為畢竟大家都已經習慣了低利率的時代,對於突然的利率上升情況,心理上還需要一段時間才能夠接受,再來,美國股市經過了4年多的多頭行情,如果未來有一段比較大的跌幅產生(例如20%),這是完全合理的現象 但是長期來說,我還是比較樂觀的,雖然我知道金融市場上過去的經驗不見得都能夠參考,但是畢竟過去30年我們都沒有碰到過利率長期上升的情況,所以如果未來真是如此,那麼參考一下上一次利率長期上升的時候股票市場的表現應該也是個值得參考的經驗,我之前在一篇文章中提到過(看 這裡 ),美國前一次利率長期上漲...

資料來源:Bloomberg 美國10年期公債殖利率盤中突破3%,這是自從2011年7月以來首次突破3%,目前收盤為2.96%!消息持續不利於美國債券,根據 華爾街日報 的報導,全球最大的債券資產管理公司PIMCO,上個月又被投資人贖回了77億美金的金額,這已經是連續第四個月投資人大量贖回債券基金了!

圖片:Flickr 最近華爾街日報有一個報導: 債券資產管理公司PIMCO有意賣避險基金 ,這則新聞可能對很多投資人來說是很奇怪的,因為全球最大的債券資產管理公司PIMCO一直是以債券為最主要的投資工具,所以對很多人來說,該公司代表著的是一家低風險,安全且給投資人的回報還不錯的資產管理公司,而且隨著過去30年債券的大多頭時代,PIMCO的這項策略獲得了巨大的成功,公司所管理的資產超過2兆美元,其中旗艦基金Total Return Bond Fund管理的資產也超過2千億美金,這樣的公司怎麼會突然想去賣一個高風險的避險基金呢?這代表著什麼特殊的含意嗎? 知名財經部落格 The Big Picture 給出了他的答案,他說這件事情就真的證實了,連PIMCO公司自己都認為 債券的多頭時代已經真的結束了 ,所以該公司需要改變策略了,否則公司未來的前景就不樂觀了,根據媒體的報導,光是今年的6月,一個月內投資人就從PIMCO的 旗艦基金Total Return Bond Fund撤出了100億美金的資金,這個金額是自從1993年以來單月最高的贖回金額,而這種現象之後可能還會更加的嚴重!

資料來源: Business Insider 昨天我提到全球剛剛公布的PMI指數,大多傳來好消息,德意志銀行(Deutsche Bank)繪製了一個圖表讓我們可以很清楚的看到全球幾個主要國家的PMI指數情況,上圖的橫軸是過去3個月的PMI指數平均值,縱軸是8月份最新的PMI指數,落在虛線以上的國家代表的是經濟活動是在擴張的,虛線以下表示經濟活動是衰退的(有俄羅斯,巴西與印度) 另外,我昨天也提到過,大多數的歐洲國家PMI指數都是好轉的,顯示歐洲的經濟真的已經改善了,這點從下圖可以看得更加清楚,甚至連原先經濟最弱的希臘,其PMI指數也上升到快接近50了 歐洲國家PMI指數,資料來源:Sober Look 最後,還值得一提的是日本,日本的PMI指數表現也是不錯的,但是日本最令人關注的是通貨膨脹率,因為這是安倍經濟學最主要希望達成的目標,從日本最新的CPI數字來看,安倍經濟學似乎已經取得了不錯的成果,CPI數字已經達到 2009年以來的新高 ! 日本CPI數據走勢圖,資料來源: Sober Look