週末閱讀:直覺告訴我,明年的美國股市不會是上漲10%!

"情境提供了線索,線索讓專家得以從記憶提取儲存其中的訊息,訊息提供了答案,所以直覺就是一種辨識(recognition),不多也不少,就是它"
        ---快思慢想(Thinking, Fast and Slow),諾貝爾經濟學獎得主康納曼(Daniel Kahneman)


Byron Wien是知名私募基金公司黑石集團(Blackstone)的副董事長,也是頗受華爾街人士尊敬的財經專家,我也曾經在部落格中多次分享過他的一些看法(看這裡,這裡),我個人認為閱讀這些具有豐富投資經驗的人士文章的時候,最寶貴的是學習他們的思考邏輯而不是他們預測的結果正確與否,閱讀他們的文章內容讓我們能夠知道這些頂尖投資專家想的是什麼?考慮的是哪些市場因素?從哪些方向來判斷市場?這些都是寶貴的經驗值得我們去學習的

今天我閱讀的是Byron Wien每個月的市場評論,題目為:年底的思考(Reflations at Year-End),從文章的題目就可以知道,他主要是分享展望2014年的金融市場,他目前主要思考的是哪些事情,我節錄他幾個重點的思考內容與大家分享:

1. Byron Wien寫這篇文章的時候,聯準會還沒有舉行本月份的會議,他當時預測聯準會並不會那麼快決定縮減QE規模,這個看法符合市場人士的共識,因為金融市場普遍認為美國的經濟並沒有好到可以馬上停止QE的運作,而QE正是投資人願意投入股市的主要信心來源,結果本月聯準會出乎意料的宣布從下個月開始縮減QE規模,此舉無疑增添了市場的變數,因此我個人認為,如果明年美國經濟的表現並沒有如聯準會預期般的亮麗,那麼市場的信心將會很快轉向負面
2. Bryon Wien提到,根據過去的歷史經驗,平均每次的股市上漲持續的時間是54個月之久,而上漲的幅度為136%,而這個漲幅當中,43%來自於企業盈餘的改善,其餘是利率下跌的因素,而這波金融海嘯之後的股市多頭來看,股市已經持續了56個月且上漲了166%,而且其中的106%是來自於企業盈餘的改善,利率的下跌只佔了相對較小的因素,這隱含了兩個問題,第一,股市的上漲時間已經多於歷史的平均,第二,利率已經沒有再繼續下跌的空間了,這兩個因素顯示股市的多頭可能已經接近了強弩之末
3. 看好新興市場的投資機會,他認為新興市場的經濟成長仍然遠高於已開發國家,只是他也坦承要猜測新興市場股市何時會開始有好的表現是很困難的
4. 認為中國已經開始進行一些實質上的正面改變,剛結束的中國三中全會承諾將會更加的尊重市場機制,他認為中國新任的領導人習近平具有進行這些改革的穩定權力基礎
5. 日本的經濟改革相當不容易,經濟成長最大的障礙來自於就業人口的下降與老齡化的社會,安倍政府已經達成了很多原本外界並不看好的改革,但想要達成2%的經濟成長仍然是難度很大的
6. 最後,他提到華爾街金融機構現在平均預測明年美國股市上漲10%,他說根據他在華爾街打滾超過50年的經驗,不論當年美國股市的表現是如何,華爾街都大約是預期隔年的股市是上漲10%,所以投資人並不需要太過於認真看待這個預測,他同時也提到,他認為明年股市可能會有一些較大的波動(特別是下跌的波動),但他也說現在無法判斷可能會是什麼原因造成,只是他提到,他的直覺告訴他,明年股市並不會是上漲10%!

華爾街金融機構預測2014年底股市的目標價位,資料來源:MarketWatch