Jason Zwieg：這一次是真的不一樣！

美國財經界經常有人說，在投資中最危險的幾個字就是：這次是不同的(This time is different.)。意思就是說，雖然每次股市上漲的原因都不同，但是股市的基本原理還是相同的，漲多了就會跌下去，跌多了當然也是會漲上去，所以當有人說這次是不同的(例如2000年網路科技泡沫的時候)時，往往就是最危險的時候。這個道理受人尊崇的華爾街日報專欄Jason Zweig自然是很清楚的，但他在最新的一篇專欄文章中卻說出：股市這次是真的不同了(The Market really is different this time.)。

為什麼Jason Zweig敢冒著錯誤的風險自信的說出這樣的話呢？他在文章中說：

“道瓊工業指數攀升到22,000點附近，但這波股市的多頭卻看不到以往人們所謂的愚蠢的資金(指的是散戶的錢)大舉進場，過去這一個月美國散戶投資人卻從股市基金中撤出了170億美金，而債券基金轉入的金額則是290億美金”

這樣的情況當然是很奇怪的，過去當股市在多頭時期特別是多頭後半段的時候，通常都會看到散戶大舉進入股市，現在不僅僅沒有這種情況，散戶投資人反而還將資金撤出股市！是散戶投資人變聰明了嗎？更詭異的是，這些流出股市的資金絕大多數都流入了債券市場，是散戶投資人看好債券市場了嗎？但美國聯準會已經明確表示未來還是持續提升利率，在利率還處在上升階段的期間，這麼看好債券市場不是很奇怪嗎？這到底發生了什麼事情？

Jason Zweig提出了他的觀察與解釋，他說：

“散戶投資人不僅沒有追高股市，反而離開股市，這其實應該歸功於市場日益增加的自動化投資方式，現在這已經成了股市運作很重要的一個部份了。現在美國很多的人都將投資的資金或退休金規劃交給採用自動化投資的公司(例如機器人理財公司)處理，這些公司除了會幫投資人做好資產配置的投資組合之外，很重要的一點是，這些系統會自動幫投資人做到重新調整投資組合(rebalance)。運作的方式很簡單，假設你原先設定投資組合中股票的比率是50%，當股市上漲一段時間之後，股市佔你的投資資金比率上升到了60%，偏離了你原先設定的比率，這個時候系統就會自動幫你賣出一部份的股票，讓你股票的投資比率重新回到50%，這就是股市現在正在發生的事情，而且大多數的交易都是自動執行的。”

所以我們現在知道了，投資人將資金撤出股市轉進債券其實跟看好或看壞市場前景一點關係都沒有，而是因為投資組合到了需要調整的階段。投資人做好資產配置不僅能夠降低投資的風險，增加長期獲利的機會，當很多人都這麼做的時候，對股市也能帶來更穩定、更健康的發展，Jason Zweig在文章最後提到：

“歡迎來到動態平衡(homeostasis)的股票市場，對生物來說，動態平衡是很重要的一個機制，例如當人體內部器官出現一些變化的時候，身體的體溫就會自動跟著調節讓體內達到另一個平衡的情況。當然，這些自動調節的機制並不能保證股市不會出現突然下跌的情況，但卻能夠降低發生這種情況的機率，而且即使發生了，也能夠縮短其持續的時間。最後，不要相信任何人告訴你，現在的股市已經是處在瘋狂的階段了，相反的，所謂的愚蠢的資金現在是在賣股票而不是買進。”

在美國，媒體或財經人士談論資產配置的觀念已經很多年了，也很多人開始落實這麼做，現在看來，這個成果已經開始對股市產生了一些正面的影響，這就是成熟國家資本市場進步的象徵。反觀台灣，幾乎沒有媒體有興趣去談論什麼資產配置或投資組合，大家還是喜歡談論買哪支股票或基金。台灣要建立一個更成熟的股票市場，還有很長一段路要走，需要更多人的共同努力。