日本短期的觀察重點在這張圖

日本10年期公債殖利率過去1年走勢圖, Bloomberg

上週日本股市單日的跌幅達到7%,嚇壞了眾多投資人,大多數媒體都是將股市暴跌的原因歸在美國聯準會的QE談話與中國表現不佳的經濟數據上面,比較少提到日本自身的問題,其實現在引起日本股市投資人最擔憂的都不是上述的問題,而是日本的債券殖利率!上圖是日本10年期公債殖利率的走勢圖,從圖上可以看到,日本的債券殖利率在過去這幾天突然開始大漲,這引發了市場的不安,雖然從更長期的走勢圖來看(下圖),目前殖利率仍然是在1%以下,還不是很高的水準,但是在如此短的時間內暴漲還是會令人擔憂的

日本政府現在面臨一個高難度的困境,當政府宣布要在未來數年大幅度買進政府公債之後,正常來說投資人應該如何反應?我們來換個方式想一想,假如現在台灣政府宣布將在未來數年內大量的買進台灣的房地產或股票,如果你也相信政府的這個決心,那麼你認為這些資產的價格接下來會如何?一定是會大漲,是吧!而且投資人也會跟著搶進才對,但現在日本政府卻面臨一個尷尬的現象,日本的公債卻沒有人想買(除了政府自己),這導致了公債的價格下跌(殖利率上升)!你可能也會說,日本不就是想讓利率上升,讓通貨膨脹達到2%的目標嗎?沒錯,這是日本這次經濟刺激政策的終極目標,但這個邏輯的順序應該是,先讓日幣貶值並同時維持低的利率以刺激經濟(如同過去的美國一樣),然後讓復甦的經濟慢慢帶動利率的上揚,這樣才對,否則如果經濟還沒有起色利率就已經上揚,那麼別忘了,日本政府有著全球最高比率的政府負債,日本還沒有享受到經濟復甦的好處前就會被高額的公債利息所壓垮了!


日本10年期公債殖利率過去3年走勢圖, Bloomberg