水可載舟亦可覆舟


"ETF產品是一個很棒的金融產品發明,但就像所有新的金融產品一樣,當這個產品有太多人使用的時候,可能就會產生一些之前沒有料想到的結果,我們在過去幾次的經濟循環中都看到這種現象,2000年的科技泡沫與之後2007年的房貸泡沫都是如此"
---Troy Draizen(美國Convergex Executive Solutions公司程式交易部主管)

ETF產品是近年全球成長最快速的金融產品之一,也是目前台灣許多投信公司爭相搶進的新領域,ETF產品之所以受歡迎當然有其道理,首先它具備了一般共同基金產品(mutual funds)分散風險的特性,因此相對於購買個別股票來說,ETF的風險會比較小,再者,它的費用比共同基金低,由於ETF大多是跟著相對應的指數做投資,例如美國S&P500指數ETF就是投資指數中的500家公司股票,因此發行公司並不需要雇用研究人員去判斷應該購買哪些公司的股票,自然費用也就降低很多,這也是俗稱的被動式投資(passive investment),而一般的共同基金因為需要研究人員與基金經理人去研究分析該投資哪些公司的股票能夠幫投資人創造更好的報酬,因此基金的管理費用就會比較高,這也是俗稱的主動式投資(active investment),近年來大量的研究數據證實,主動式投資的基金要打敗大盤指數是越來越困難了,例如以美國大型股為例,從下圖可以清楚的看到,5,10年與15年的時間來看,投資績效能夠擊敗大盤指數的分別只有12%,15%8%的極少數基金經理人能夠做到,既然主動式投資的基金收了客戶大筆的費用卻無法創造比指數更好的投資報酬率時,投資人自然轉而選擇更便宜的ETF產品



被動式投資(passive investment)自然有許多的優點,也是投資的新趨勢,現在連很多主動式投資的基金經理人也開始購買ETF作為投資選擇,根據美國晨星機構(Morningstar)的統計,2006年的時候只有595檔基金投資了ETF,到了2016年已經有1,222檔基金投資了ETF,這就是西方那句諺語所說的:既然無法打敗他,那麼就加入他吧!但是投資人不要單純的認為只要是購買ETF產品就叫做被動式投資,現在幾乎每天全球就有一檔新的ETF產品問世,產品種類五花八門,華爾街最新的笑話就是:只要有一個產業存在,就會有一檔跟該產業有關的ETF產品可以投資,例如:無人飛機產業,大麻醫療,穿戴科技,3D列印.....等等,都有ETF產品可以投資,但這類的ETF產品往往風險都很高,因為這些特定的產業,往往公司的規模都不大,股票的流動型也不足,MarketWatch的一篇文章就提到,例如無人飛機產業ETF,旗下所投資的公司有些根本就與無人飛機是無關的,或者無人飛機只占公司營運業務的一小部分,如波音公司,這有著掛羊頭賣狗肉之嫌!還有的產品是加了槓桿的特性,讓投資人可以獲得比指數多2,3倍以上的利潤,這類的ETF看對了當然獲利不錯,看錯了也是損失慘重,風險自然是很高的!


事實上,1990年初的時候,有個人開始有了ETF產品的構想,這個人第一個去找的合作對象就是指數基金界的傳奇人物,Vanguard金融集團的創辦人Jack Bogle先生,Jack Bogle當初聽了他的構想之後,拒絕了這個產品的合作提議,原因是,雖然Jack Bogle是指數基金(index fund)的創始人,ETF產品也是投資指數,但是Jack Bogle認為,將指數型產品放到股票市場上買賣,會導致投資人跟買賣股票一樣短線操作指數投資,這不符合Jack Bogle當初創立指數基金產品的長期投資概念,所以Jack Bogle拒絕了,於是這個人只好轉而去找State Street公司,最後該公司創造了史上第一檔的ETF產品,也成了現在ETF產品的前兩大公司,Vanguard公司在多年後才在投資人不斷的要求下發行了ETF產品,目前市場占有率位居第3


Jack Bogle2015年的投資人年度會議中提到:


"近年來ETF產品的好處被過度的誇大,也成了一種危險的投資工具,即使ETF產品是一種指數型投資,但它已經變成了新的投機工具,很多人都會認為我當初拒絕了發行第一檔ETF產品的機會是很可惜的,錯過了市場先機,但對於這件事情我從來都沒有後悔過,只要你是長期投資,那麼購買ETF產品就沒有太大的問題,所以,如果你買了ETF產品,那麼就長期持有它吧!"


從上述Jack Bogle的談話可以看到,重點在於你的行為而不是購買的產品,如果你是短線的買賣ETF,那麼你就是被動式投機,而不是被動式投資,跟短線買賣個股一樣,風險是很高的!

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