副總裁的理財日誌

via GIPHY 2015 年即將結束了 , 美國股市整年的表現基本上是不好也不壞 , 去年 2014 年底美國 S&P500 指數是以 2058.9 收盤 , 目前的指數是 2078.36, 整年下來上漲了 1%, 所以看起來整年的美國股市將會是以平盤作收 , 但如果我們更仔細的去分析 , 就會看到一個很特別的現象 , 那就是事實上美國股市今年的表現主要是靠少數的幾個股票在拉動整個指數的表現 , 特別是俗稱的 "FANG" 股票 , 這個名詞代表著四家公司 , 分別是 Facebook, Amazon, Netflix, Google , 這 4 家公司的股價今年分別上漲了 35%,113%,138%,44%, 表現明顯優於其它的股票 , Forbes 的一篇文章 中提到 , 從過去的經驗來看 , 每一年 S&P500 指數中表現最好的 10 檔股票 , 其上漲的幅度通常都會跟表現最差的 10 檔股票的下跌幅度差不多 , 也就是說兩者大概都會互相抵銷 , 對整體指數的表現不會有太大的影響 , 但今年的情況很特別 , 表現最好的 10 檔股票漲幅遠高於表現最差的 10 檔股票的跌幅 , 某種意義上來說 , 就是表現最好的這些股票有漲過頭的現象 ! 知名財經部落客 The Reformed Broker 也在文章中提到 , 如果將 FANG 股票的表現與其他股票做個比較會更加清楚 , 下圖的黑色線代表著紐約交易所的股票中其股價高於 200 天平均值的比率 ( 這通常代表著處於多頭走勢的股票 ), 從黑色線可以看出 , 目前只有 28% 的股票其股價是高於 200 天的平均值 , 比年初的數量少了一半 , 作者特別提到 , 這不像是多頭走勢該有的情況 , 而且一旦這少數的領頭羊失去了動力 , 那麼股市的動能就會有問題 ! 有的人說這代表新時代的來臨 , 電子商務將會主導未來的經濟活動 , 所以這些類股表現自然會比較好 , 但也有人認為這是美股強弩之末的現象 , 到底是如何呢 ? 這是 2016 年值得觀察的重點 ! 資料來源 : The Reformed Broker

via GIPHY 時間來到了歲末年終 , 每年到了這個時候財經媒體就會開始出現了許多展望未來的金融預測 , 也會有很多的 " 專家 " 提出他們的投資建議 , 最近到處都可以看到下列這樣的文章 : 專家認為 2016 年最看好 / 看壞的類股 2016 年最被看好的基金有哪些 ? 專家們如何看 2016 年的股市 ? 2016 年哪些貨幣最看好 ? 2016 年十大黑馬股票 / 基金 相信大家都對於這樣的文章標題不陌生 , 因為這些都是財經媒體最喜歡的標題 , 投資人也喜歡看這些 " 專家們 " 的建議 , 但這些投資建議可能是你最不需要也最不應該去看的內容 , 原因很簡單 , 這些建議並不是針對你個人所給的 , 講這些話的 " 專家們 " 對你並不瞭解 , 完全不知道你的財務情況 , 不清楚你的財務目標 , 更不知道你的投資風險屬性 , 更不用說這些預測的可信度 , 投資建議是一種很個人化的建議 , 就如同醫生給建議一樣 , 如果醫生不瞭解你的個人身體情況 , 如何能給出適合你的建議呢 ? 知名財經部落格 The Big Picture 的作者最近在華盛頓郵報的一篇文章 : 年底的愚蠢投資建議(Bah humbug toridiculous year-end financial advice) 中提到 , 展望 2016 年 , 此時他不會告訴投資人明年該買什麼 ? 或賣什麼 ? 因為這種建議不僅愚蠢而且這類文章已經夠多了 , 相反的 , 他給投資人不同的 10 個建議 , 而且是適合每個投資人的建議 , 這裡跟大家分享其中幾點 : 1.     寫下你的投資哲學 (investment philosophy): 作者也分享了自己的投資哲學 , 那就是擁有一個分散風險的投資組合 , 同時定期重新調整 (re-balance) 2.     了解金融歷史 : 股票市場的多頭或空頭走勢通常會持續多久 ? 如何開始 ? 如何結束 ? 雖然歷史並不一定會重演 , 但是了解過去的歷史有助於投資人了解市場的運作 3.     從錯誤中學習 : 每個人都會犯錯 , 特別是面對投資時可能常常犯錯 , 犯錯不可怕 , 重點是如何從錯誤中學習 4.     過去這一年你讀過

via GIPHY 查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 是知名的資產管理專家 , 他在哈佛與耶魯大學教授投資管理的課程 , 同時也是耶魯大學投資委員會的成員 , 他協助耶魯大學在 16 年的時間將基金從 30 億美金成長到 230 億美金 , 他寫過一本著名的投資書籍 -- 投資終極戰 (Winning the Loser's Game), 其實從英文書名比較容易看出這本書想表達的內容 , 作者主要想要告訴讀者 , 投資活動對於投資人來說就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 什麼是輸家的遊戲 (Loser's Game)? 不是必定會輸的遊戲 , 這個名詞的起源來在於 , 半世紀以前 , 有個學者在觀察並分析數千場的 網球比賽後發現 , 職業網球與業餘選手的得分策略不一樣 , 職業選手得分主要是靠精準的擊球來贏得比賽 , 而業餘選手得分主要是靠對手犯錯 , 因此職業選手打的是一場贏家的遊戲 (Winner's Game), 所以職業選手必須勤練精準的發球 , 回球時也盡量要打到邊邊角角讓對手無法打到球而得分 , 反之 , 業餘選手因為技巧沒有職業選手好 , 所以最好的策略就是盡量少犯錯 , 發球與回球都盡量要確保不要出界 , 而等著對手犯錯來得分 , 這就是輸家的遊戲 作者告訴讀者 , 投資就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 想要在輸家的遊戲中贏 , 投資人最好的策略就是減少犯錯 , 那麼在投資時怎麼減少犯錯的機會呢 ? 我常常告訴朋友 , 如果你聽到某個專家告訴你應該做什麼事情的時候 , 你不一定就要相信 , 因為這件事情不一定是對的 , 或不一定你就做的到 ( 因為每個人的資源條件都不同 ), 但如果你聽到某個專家告訴你不應該做什麼事情的時候 , 通常這件事情的可信度就會很高 , 最好你就不要去做 , 這樣就能夠減少犯錯的機會了 , 因此今天就跟大家分享作者查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 在書中告訴讀者的十條投資誡律 , 不要犯了這些錯誤 : 1.       不要浪費並且多存錢，將多餘的資金拿來長期投資，確保你的晚年生活與子女的教育資金無虞 2.       不要投機，如果你真的很想在股市中短期交易”玩一玩” 以滿足心裡的欲望

我記得大概在 20 年前左右 , 台灣當時有一本理財書籍很有名 , 作者當時在書中提了一個新的投資觀念 -- 隨便買 , 隨時買 , 不要賣 , 這樣的觀念在那個年代還是屬於比較新的想法 , 作者引述了國外一些研究來支持這個說法的論點 , 這個想法當時引起了很多人的討論也吸引了不少人的認同 , 但過了幾年之後 , 就慢慢很少人再提這種說法了 , 其實這些觀念大多數還是正確的 , 只是每個觀念都有其適用的地方 , 隨便套用可能適得其反 , 結果更糟 , 其中最有問題的是 " 隨便買 " 這個說法 , 當時作者會認為隨便買就好 , 主要是舉美國有名的猴子射飛鏢的例子來說明 , 即使是基金經理人或財經分析師所選的股票可能都表現比一隻猴子用射飛鏢選擇的股票來的差 , 既然如此 , 隨便買就好了 , 可能績效還更好 , 聽取 " 專家 " 的意見可能反而更差 , 其實猴子射飛鏢或者是其他類似的實驗都只能證明 , 挑選股票是難度很高的一件事情 , 但這並不能表示隨便買就會獲利 美國最近有 一篇研究 分析美國所有上市公司股票 ( 有 8,054 支股票 ), 時間從 1983-2007 年 , 發現幾個有趣的數據值得投資人留意 : 長期下來有高達 39% 的股票在這段期間的投資報酬率是負的 有 18.5% 的股票其股價跌到只剩下最高市值時的 25% 以下 ( 表示有超過 75% 的價值都蒸發掉了 !) 64% 的股票在這段期間的表現低於羅素 3000 股票指數 ( 代表美國市值最大的 3000 家公司 ) 的表現 表現最差的 6000 支股票 ( 占所有股票的 75%), 在過去這 25 年當中 , 整體加起來的股票投資報酬率為 0, 股票指數的上漲主要是由另外 2000 支股票 ( 表現最好的 25%) 所貢獻出來的(好像也很符合20/80定律) 台灣有很多投資人喜歡自己研究並挑選股票 , 雖然我沒有台灣股市類似的分析資料 , 但我相信觀念是相同的 , 從上述的分析可以看到 , 長期股價能夠上漲的公司都是少數 , 多數都是輸家 , 所以除非你真的有把握能夠挑選到贏家的股票 , 否則隨便買的話 , 賠錢的機率是比較高的 !