副總裁的理財日誌

via GIPHY 查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 是知名的資產管理專家 , 他在哈佛與耶魯大學教授投資管理的課程 , 同時也是耶魯大學投資委員會的成員 , 他協助耶魯大學在 16 年的時間將基金從 30 億美金成長到 230 億美金 , 他寫過一本著名的投資書籍 -- 投資終極戰 (Winning the Loser's Game), 其實從英文書名比較容易看出這本書想表達的內容 , 作者主要想要告訴讀者 , 投資活動對於投資人來說就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 什麼是輸家的遊戲 (Loser's Game)? 不是必定會輸的遊戲 , 這個名詞的起源來在於 , 半世紀以前 , 有個學者在觀察並分析數千場的 網球比賽後發現 , 職業網球與業餘選手的得分策略不一樣 , 職業選手得分主要是靠精準的擊球來贏得比賽 , 而業餘選手得分主要是靠對手犯錯 , 因此職業選手打的是一場贏家的遊戲 (Winner's Game), 所以職業選手必須勤練精準的發球 , 回球時也盡量要打到邊邊角角讓對手無法打到球而得分 , 反之 , 業餘選手因為技巧沒有職業選手好 , 所以最好的策略就是盡量少犯錯 , 發球與回球都盡量要確保不要出界 , 而等著對手犯錯來得分 , 這就是輸家的遊戲 作者告訴讀者 , 投資就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 想要在輸家的遊戲中贏 , 投資人最好的策略就是減少犯錯 , 那麼在投資時怎麼減少犯錯的機會呢 ? 我常常告訴朋友 , 如果你聽到某個專家告訴你應該做什麼事情的時候 , 你不一定就要相信 , 因為這件事情不一定是對的 , 或不一定你就做的到 ( 因為每個人的資源條件都不同 ), 但如果你聽到某個專家告訴你不應該做什麼事情的時候 , 通常這件事情的可信度就會很高 , 最好你就不要去做 , 這樣就能夠減少犯錯的機會了 , 因此今天就跟大家分享作者查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 在書中告訴讀者的十條投資誡律 , 不要犯了這些錯誤 : 1.       不要浪費並且多存錢，將多餘的資金拿來長期投資，確保你的晚年生活與子女的教育資金無虞 2.       不要投機，如果你真的很想在股市中短期交易”玩一玩” 以滿足心裡的欲望

我記得大概在 20 年前左右 , 台灣當時有一本理財書籍很有名 , 作者當時在書中提了一個新的投資觀念 -- 隨便買 , 隨時買 , 不要賣 , 這樣的觀念在那個年代還是屬於比較新的想法 , 作者引述了國外一些研究來支持這個說法的論點 , 這個想法當時引起了很多人的討論也吸引了不少人的認同 , 但過了幾年之後 , 就慢慢很少人再提這種說法了 , 其實這些觀念大多數還是正確的 , 只是每個觀念都有其適用的地方 , 隨便套用可能適得其反 , 結果更糟 , 其中最有問題的是 " 隨便買 " 這個說法 , 當時作者會認為隨便買就好 , 主要是舉美國有名的猴子射飛鏢的例子來說明 , 即使是基金經理人或財經分析師所選的股票可能都表現比一隻猴子用射飛鏢選擇的股票來的差 , 既然如此 , 隨便買就好了 , 可能績效還更好 , 聽取 " 專家 " 的意見可能反而更差 , 其實猴子射飛鏢或者是其他類似的實驗都只能證明 , 挑選股票是難度很高的一件事情 , 但這並不能表示隨便買就會獲利 美國最近有 一篇研究 分析美國所有上市公司股票 ( 有 8,054 支股票 ), 時間從 1983-2007 年 , 發現幾個有趣的數據值得投資人留意 : 長期下來有高達 39% 的股票在這段期間的投資報酬率是負的 有 18.5% 的股票其股價跌到只剩下最高市值時的 25% 以下 ( 表示有超過 75% 的價值都蒸發掉了 !) 64% 的股票在這段期間的表現低於羅素 3000 股票指數 ( 代表美國市值最大的 3000 家公司 ) 的表現 表現最差的 6000 支股票 ( 占所有股票的 75%), 在過去這 25 年當中 , 整體加起來的股票投資報酬率為 0, 股票指數的上漲主要是由另外 2000 支股票 ( 表現最好的 25%) 所貢獻出來的(好像也很符合20/80定律) 台灣有很多投資人喜歡自己研究並挑選股票 , 雖然我沒有台灣股市類似的分析資料 , 但我相信觀念是相同的 , 從上述的分析可以看到 , 長期股價能夠上漲的公司都是少數 , 多數都是輸家 , 所以除非你真的有把握能夠挑選到贏家的股票 , 否則隨便買的話 , 賠錢的機率是比較高的 !

"Jason Zweig 的這本書是我所見過對於財經名詞最有趣的解釋 " --- 諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller Jason Zweig 是知名的華爾街日報的財經作者也寫了多本很棒的財經書籍 , 他的文章或書籍都是我個人相當喜愛閱讀的 , 他最近出了一本新書 , 書名與內容都很特別 , 書名是 --- 魔鬼的財經字典 (The Devil's Financial Dictionary), 這本書特別的地方在於作者是用一種諷刺與比喻的方式來解釋一些財經名詞 , 這樣的方法有別於一般的字典 , 而且可能更接近真實的含意 , 很有意思的一本書 , 這裡就舉幾個書本中的內容 : l   年度股東大會 (Annual Meeting):名詞, 一年舉行一次 , 通常舉行的地點是在接近機場附近的一個飯店 , 飯店內提供著差勁的食物與不好喝的咖啡 , 會議當中公司的高階管理層會跟公司的真正擁有者 ( 股東們 ) 誇大自己的經營成果 , 同時假裝很認真的聽取股東們的建議與指導 l   當沖交易者 (Day-trader):名詞, 請參考白癡的解釋 l   白癡 (Idiot):名詞, 請參考當沖交易者的解釋 l   散戶投資人 (Personal Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉小額資金的個人 , 通常投資的資金小於 1 百萬美金 l   機構投資人 (Institutional Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉大額資金的個人 , 通常投資的資金大於 1 千萬美金 l   長期 (Long-term):形容詞, 在真實的世界中 , 這個詞是用來描述數年或數十年的時間 , 而在華爾街這個詞的意思大部分指的是大約 30 秒左右 , 最多不會超過幾個星期 l   預測 (forecasting): 名詞 , 藉著衡量一些無用的數據來嘗試猜測不可預知的未來 , 這個工作是華爾街雇用最多員工所做的事情 l   監管機關 (regulator): 名詞 , 揮舞著雞毛毯子而試圖阻止一群橫衝直撞大象的一個官僚機構 , 而且這個機構是一些銀行家 , 避險基金經理

“ 當你剛開始要去學習一項新的技能時，你總會覺得你似乎必須去記住大量的東西，其實你並不需要如此 , 你只需要去找出來這個新技能的幾項關鍵的核心原則就好，通常大概都只有 3-12 個原則 ， 那些無數你認為必須要去記住的事情 , 其實都只是這些關鍵的核心原則所組成的不同組合而已。 ”                                       ---John Reed ， 花旗銀行前董事長 很多人常常都會覺得財經是一門很高深的學問，聽到各種專業的財經名詞或複雜的公式就開始頭痛 , 因此覺得要學好投資真的是很困難的事情，但真的是如此嗎 ？ 我很喜歡的財經作者 Morgan Housel 在 一篇文章 中提到，他的桌子上放著一本厚厚的投資學教科書，書裡面的內容滿滿的都是各種的數學公式，他說他雖然在學校時上過投資學的課程，但這些公式他從來就沒有搞懂過，但這並不影響他對於金融投資事務的了解，更沒有對他身為一名專業財經作者在工作上帶來任何的困擾。 對於大多數的散戶投資人來說 ， 他認為只要懂得下列這 5 件事情就夠了 : 1.      投資致富的關鍵在於善於利用 " 複利 " ，而且這需要時間去累積 , 最明顯的例子就是巴菲特。巴菲特用了超過 60 年的時間才累積到他現在如此龐大的資產，巴菲特目前的身價大約是 600 億美金，而這其中的 597 億美金是在他 50 歲生日之後才累積出來的，其中的 570 億美金是在他 60 歲生日之後才累積出來的，如果巴菲特的投資期間只有 10-20 年的話，他再聰明瑞智也只累積了少數的財富，世人也不會知道巴菲特是何許人也 ！ 2.      影響股價變動的最大單一因素就是企業盈餘成長的情況，但是不論你用何種方法去分析，你根本就無法準確的去預估這個變數 , 。響一家企業賺錢與否的因素非常的多，從大環境的經濟情況 、 法令規範 、 產業的變化 、 同業的競爭 、 到公司內部的技術 、 經營的效率 ... 等等，有太多不確定的因素。連經營企業的老闆自己都無法準確知道未來的公司盈餘變化，更何況外界的投資人或分析師呢 ？ ( 想一想例如台灣宏達電的例子，多少散戶投資人甚至專業機構法人當初是多麼的看好公司的前景，結果現在卻慘遭套牢，所以別再浪費時間去分析股價會如何變動了