副總裁的理財日誌

  你在 2020 年的投資績效如何呢 ? 有賺到令你滿意的報酬嗎 ? 答案可能是否定的 ， 因為 2020 年是個讓投資人很懊惱的一年 ， 發生了許多意想不到的事情 ， 上半年你後悔沒有提早賣掉你的投資 ， 下半年你卻又後悔沒有來得及進場 。今年正好也是我公司正式對外營業的一年，正式營業碰巧又遇到如此變動的一年，讓我對於投資有了更深的體會，以下就是我今年體會最深的幾點 : l   真的不要浪費力氣去猜測市場   我公司是在 2020 年 5 月底拿到所有合法對外營業所需要的金融牌照 ， 6 月正式對外營業 ， 還記得當時很多潛在的客戶都還因為三月的大跌而不太敢進場投資 ， 而且全球經濟面的壞消息不斷湧現 ，各國紛紛採取禁止跨境旅行、學校停課、公司員工居家上班等等防疫措施，許多百年優良老店支撐不住而倒下。如果你相信經濟會影響股市，那麼今年肯定不會是你想投資的一年。就在我們剛上線的頭幾個月，我們努力的告訴客戶，投資要看長期，不要理會短期市場的波動，盡早進場投資才是最重要的。有些客戶選擇了相信我們的建議就進場了，半年過去了，這些客戶也都得到了很好的投資績效，最多的還有超過 20% 的獲利。當然，你可以說我們只是運氣好，上線之後剛好就趕上一波多頭行情，某種程度我也同意此說法。但我想表達的是，我們從來不去浪費時間猜測市場的變化，因為不論你怎麼努力都是徒勞無功的 ， 我們告訴客戶不要去猜測市場，我們自己也是這樣做的，我們大概是全台灣唯一的一家投顧公司，從來都沒有開過會去討論或預測市場接下來會如何變化 ?   l   資產配置很重要 、 很重要 、 很重要   我們的機器人理財系統依據客戶不同的風險屬性，有 13 種不同風險的資產配置建議。舉其中四個比較具代表性的投資組合來看 ( 如下圖 ) ，雖然風險屬性不同，但整年下來卻都獲得類似的投資報酬率，連最保守的投資組合 ( 債券資產佔 70%) 也有 8.37% 的獲利。當然，市場的變動不會剛好每年都會是如此，但今年真的很特別，基本上你只要有進場投資，不論你適合哪一種風險屬性，最後你得到的投資報酬率都是差不多！   風險屬性 年初至近投資報酬率 (1/1-12/28) 保守 8.37% 穩健 8.61%

  現在美國的股價高嗎 ? 相信這是很多投資人現在心裡所想的問題，如果從傳統衡量股價的指標如 Shiller 本益比指標 (CAPE) 來看，該指標現在又回升到２０１８年１月的高點－３３，過去歷史上只有兩次該指標曾經到３０以上，第一次是１９２９年，第二次是２０００年，結果之後股市都大幅的下跌。因此自從２０１７年該指標重新站上３０以上時，就不斷有人警告投資人，市場即將面臨很大的跌幅，投資人應該盡快逃離股票市場（典型的代表人物之一就是羅傑斯 Jim Rogers) ，雖然２０１８年市場有些下跌，但 2019 年股市依然表現亮麗。今年３月因為突然的疫情影響，股價快速在一個月下跌了３０％，經濟也迅速走入衰退，但經歷短暫的下跌之後，股價就快速的回升，堪稱史上最短的空頭市場，股市到目前都沒有發生有些人所預告的大跌現像。   很多人對此現象感到不解？為何前兩次當 Shiller 本益比指標超過 30 之後股價就暴跌，這次股市卻持續保持在高位數年？特別是在今年全世界出現罕見的致命疫情的情況下，股市卻依然堅挺？對於這個問題，發明 Shiller 本益比指標的 Robert Shiller 教授最近在 一篇文章 中提出了他自己的解釋，他提到 Shiller PE(CAPE) 指標有個缺點，那就是沒有考慮市場的利率情況(特別是像現在如此低的利率環境)，單看指標的高低並不能很有效的看出股價是否太高？他提出用另一個綜合考慮 PE 與利率的 —ECY 指標來衡量會比較好，簡單來說該指標就是 : 用 Shiller 本益比指標的倒數減去過去１０年的實質利率   ECY = 1/CAPE - 過去 10 年的實質利率   以現在美國股市情況來計算的話 :   ECY = 1/33 - (-1%) =4%   投資人可以把這個數字看成是股票的風險溢酬 (stock premium) ，意思就是說當你把錢拿來投資股市，可以預期比安全的國庫券（或存款）多出４％的報酬，當這個數字越高的時候，就表示股市的吸引力越大，投資股市的預期報酬越高，所以從這個指標來看的話，美國股市目前仍然具有投資的價值。 Robert Shiller 教授提到，雖然目前的 Shiller 本益比指標不低，但股票市場的估值並不如一些人認為的那樣荒謬！ 文章中還特別提到，除了美國之外，全球其他地區