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如果聰明的資金(Smart Money)在賣股票,那麼誰在買呢?

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上圖是一個股市循環從上漲到下跌的四個階段,從上圖我們可以看到,股市上漲的部分分為三個階段,通常所謂聰明的資金與機構法人會是在前兩段進場投資,而一般的散戶大眾則會是在第三個階段的時候才進場,這個時候股市才會進入所謂不理性與瘋狂的階段(Mania Phase),因為這個階段通常股市已經上漲了不少,因此進場的人就是買高然後想要賣更高,基本上就是在玩"誰是下一個更笨的傻瓜"遊戲

那美國股市目前走到第三個階段了嗎?看起來應該是,Zero Hedge有一篇文章寫到:如果聰明的資金在賣股票,那麼誰在買呢?文章中提到,根據彭博資訊社的聰明資金流向指標(smart money flow indicator)顯示,今年之前美國股市的走勢基本上與聰明的資金流向(smart money flow)是同步的,所以可以說大部分股市的資金動能來自於聰明的資金,但這種情況從今年開始脫鉤了,今年開始聰明的資金就持續在賣出股票(下圖),過去這一個月最為明顯,但股市的資金動能依然是存在的,所以股市並沒有大幅的下跌




















從最近資金流入ETF的情況來看,大多數的資金也是進到了股票市場裡面(下圖),那麼是誰在買股票呢?答案可能就是散戶大眾!

資料來源:Business Insider














所以看起來美國股市很可能已經進入了第三階段,但比較麻煩的是,我們並不會知道這個階段會走多久的時間?可能很長也可能很短!

有些人將最近的股票下跌比喻為2000年的科技泡沫,或暗示股市大跌就在眼前,那麼投資人該緊張了嗎?應該還不需要,知名財經部落格The Big Picture說,今年的情況還不到2000年的時候那麼瘋狂,他舉例說:
從IPO的數量來看:2000年的第一季IPO的數量為123件,今年的第一季為58件,只有當時的一半不到從IPO當天的股市報酬率來看:2000年的時候,每件IPO股票上市當天的平均是上漲96%,而今年第一季的IPO股票當天平均上漲為22%
所以從一些數據來看,現在還遠不如當時的瘋狂程度,投資人還不需要擔心,股市應該還有高點可期!

男孩終究還是男孩

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雖然我們在銀行或證券公司裡面看到大多數的職員都是女性,好像女性在金融業裡面就特別的適合,但是如果說到金融投資,外匯交易員,分析師,基金經理人等職務,則就是男性的天下了,早期在很多華爾街的交易室裡面根本就完全看不到任何的女性,現在雖然美國的法令在工作上不允許有性別上的歧視,但上述這些領域中女性仍然是相當少,好像男性天生就比較適合做投資,但真是如此嗎?

加州大學的知名行為經濟學教授Terrance Odean就曾經針對性別與投資報酬的關係做過研究並發表了一篇論文:男孩終究還是男孩(Boys will be boys),他在研究中發現,男性比女性有更明顯的過度自信(overconfidence)現象,在風險屬性上,男性也更喜歡追求風險,女性相對比較屬於風險的規避者,這樣的特性造成了男性在證券投資的行為上買賣的次數高於女性,而更重要的是,因為買賣交易次數過於頻繁,也導致男性投資人的平均投資報酬率是低於女性投資人的,之後也陸續有其他研究機構做過類似的研究,都得到一樣的結果,例如下圖就是一家資產管理公司所做的研究分析,結果顯示女性平均比男性的風險承擔度低7%!

資料來源:Reuters
























很多人應該都有過這樣的經驗,當出外迷路的時候,女性朋友(風險的規避者)通常都會立刻想要去問路,但男性朋友(風險的追求者)總是很鐵齒喜歡自己找路,結果卻往往是越走越失去方向,到最後完全放棄找路了才願意去問路,對吧!男性似乎天生就比較愛冒風險,這也是男生的優點,但這樣的優點放到投資上就可能反而是災難了!


美國總統歐巴馬的任期與股市的關係

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"美國現任總統歐巴馬是我共事過的8位總統裡面,我認為最深思熟慮且謹慎的一位,我很少看到他會匆忙的下決定,他總是充分的蒐集資訊,聆聽各方的意見並且詳細的分析問題,他解決問題的方式讓我想起了林肯總統"

              ---Robert Gates at Duty: Memoirs of a Secretary at War


從過去的歷史經驗來看,美國總統的四年任期當中,股市的表現會有很大的不同,表現最差的是任期的第二年,而表現最好的是任期的第三年,根據美林證券的分析師指出,從下圖的歷史統計資料來看,今年剛好是總統任期的第二年,而今年到目前為止的美國股市走勢也頗為符合歷史的經驗,如果歷史的經驗可靠的話,那麼今年美國股市的表現就應該不會很好了,明年則比較能夠期待!

資料來源:Bloomberg View














週末閱讀:敢獲得成功的勇氣(Dare to be Great)

Oaktree Capital Mangement的創辦人Howard Marks是美國知名的基金經理人,也被許多財經專家譽為美國最成功的投資者之一,他每個月寫給投資人的"Oaktree Memos"廣受投資人的喜愛,也是許多財經專業人士每個月必讀的文件

最新一期的"Oaktree Memos:Dare to be Great"內容同樣精彩,Howard Marks特別點出,想要追求更高的投資報酬率,你就必須要有接受更多虧損的準備,天下沒有白吃的午餐,高報酬永遠伴隨著高風險,我特別喜歡文章中的這幾句話:

事實上,幾乎所有的高投資報酬都有一體的兩面:

如果你進場投資,你將會在市場下跌的時候虧損如果你不進場投資,你將會市場上漲的時候錯失機會如果你能夠做對,那麼猜測市場買賣點就會有用但如果你不能猜對市場的漲跌,那麼買進並持有(Buy and Hold)會提供你較好的投資報酬積極投資會讓你在市場上漲的時候賺到更多,但也會在市場下跌的時候虧損更多保守投資會讓你在市場下跌的時候降低損失,但也會在市場上漲的時候使投資績效落後

當然,整篇文章都很值得閱讀,對你的投資觀念一定會有很大的幫助,這就是我的週末閱讀文章,與大家分享,祝周末愉快!


Marks_Dare to Be Great II by zerohedge

看到這裡面的哪個圖形,會讓你想要買進呢?

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下面的幾張圖相信大多數人都不陌生,因為這就是我們經常在電視上所看到的股市分析走勢圖,很多"專家"都會拿著類似的圖表來告訴投資人,根據這些圖表的分析,現在應該是要買進還是賣出?

現在請先看看下面這三張圖表,從圖形上來看大多是呈現上漲的趨勢,第一個圖表是即將往上突破平均線,第二個圖表是往上突破一個下降的長期趨勢線,第三個圖表是突破了一個下降三角形的型態,這三種圖表你認為哪個有最強烈的買進訊號呢?還是三個都是呢?或者三個都不是呢?先想一想你的答案!

















































你想好答案了嗎?相信有不少人應該都會認為至少有某個圖代表著買進的訊號吧!這些圖是Bespoke Investment Group最近在一篇文章中所發表的內容

首先,如果你認為上述的圖表是有買進訊號出現的話,那麼你可能需要留意一下美國股市的情況,因為事實上這些圖表代表的正是美國S&P500指數,那斯達克指數與道瓊工業指數,唯一的問題是,這些圖表是故意被上下顛倒放的,所以如果你認為上面的圖表有買進的訊號,那麼真正出現的應該是賣出的訊號,正確的圖表如下:













































但這裡要特別提醒的是,我在之前的部落格的文章(看這裡)就曾經提到,人類天生就特別會辨別一些型態,所以我們經常一眼就能夠認得曾經看過的人,但這個本能卻可能造成我們在投資上的誤判,如果你剛剛看了這些圖就會有想要買進或賣出的想法的話,那麼表示這個判斷型態的本能已經啟動了,你認為你已經看到了某些型態,但是這些圖形就代表美國股市已經結束了五年的多頭了嗎?真正的答案是:不知道,誰都不敢確定股市的走勢未來一定會是如何的!

所以看一些圖表的分析就做投資決策的話要特別小心,因為常常我們以為自己看到了某種的型態或訊號,但往往那只是我們自己猜測的,就好像你以為自己看到了水星上出現米老鼠的圖案一樣!

或許真正的答案是如同知名財經作者Carl Richard所說的:金融市場上其實根本就沒有任何的型態(Pattern)!

你可能沒聽過的最佳股市指標

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很多人都知道股神巴菲特的名言:"當別人貪婪的時候,就是你應該要恐慌的時候,當別人恐慌的時候,就是你應該要貪婪的時候",但問題是,你如何判斷別人貪婪的現象是否出現了呢?

知名避險基金經理人Jim Chanos最近接受電視CNBC的訪問時說,觀察一個市場是否已經變得不理性,就應該去觀察最有錢的1%富豪在買些什麼?而有一個很好的指標可以衡量這一點,那就是蘇富比拍賣公司的股價(Sotheby's),他舉例說明,從1987年以來(下圖),蘇富比的股價都領先美國股票大盤達到高點,當蘇富比股價達到高點的時候,顯示市場的經濟已經出現了泡沫化,而現在這個現象也再度出現了






這個觀點似乎是有道理的,其實,在2011年的時候,國外媒體就有文章說(看這裡),蘇富比的股價對於預測經濟走勢有一定的關聯性,文章中指出1988-1990年的時候,蘇富比公司獲利的最大貢獻者是日本人,日本人當時將很多藝術品的拍賣價都炒上了歷史新高,也將蘇富比的股價推升到了新高,但之後,日本股市就進入了長期衰退的趨勢,而2010-2011年的時候,再度的現象又產生了,只是這次是從日本人換成了中國人,錢多多的中國富豪們狂炒各種的古董與藝術品,再度讓蘇富比的股價攀上新高,而中國的股市似乎也真的開始一厥不振!


Advisor Analyst網站的一篇文章也指出,如果將蘇富比的股價與美國大盤S&P500指數放在一起看的話,兩者的連動性是很高的,而且蘇富比的股價(下圖紫色線)似乎都有領先大盤先達到高點的現象,但文章中也特別提醒投資人,雖然蘇富比的股價有領先大盤到達高點的情況,但領先的時間卻是不確定的,有時候可能會長達一年之久,這點是需要特別留意的














要知道經濟是否已經變得貪婪了嗎?或許這是一個值得觀察的指標喔!

週末閱讀:如何做退休規劃

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資料來源:J.P.Morgan

退休規劃是很多人都應該要關心的話題,但是退休規劃到底應該怎麼做?有哪些需要注意的事情?有一份很好的資料,是J.P.Morgan資產管理公司所製作的Guide to Retirement(2014年版),資料裡面有很多很好的圖表資料,例如下圖,讓我們很清楚知道,在考慮退休規劃的時候,那些因素是我們可以控制的(投資組合的風險,收入與支出),哪些是我們可以部份控制的(工作的年限,身體健康),哪些因素又是我們無法控制的(市場風險,政府稅法的改變),清楚這些之後,我們就知道應該將注意力多放在自己可以控制的部分























資料裡面很一些是關於美國稅法的部分並不適用於台灣,但是很多投資規劃上的觀念(例如及早投資,定期定額投資等等都還是適用的),是很好的資料,分享給大家,以上就是我的週末閱讀,祝大家周末愉快

高頻率交易(High-frequency Trading)是什麼?(影片)

你是自己最大的敵人嗎?

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半世紀之前投資大師葛拉罕(Benjamin Graham)就曾說過:投資人是自己最大的敵人,雖然大家都知道投資要賺錢只有一個原則:買低賣高,但是我們一再看到投資人實際上是反其道而行:買高賣低,今年同樣是如此!

今年以來大多數投資人最看好的市場之一當屬美國了,很多人都在今年加碼買進美國股市,而反之最看壞的市場就是新興市場了,一方面去年中的時候,當美國聯準會放出消息可能會開始考慮QE退場機制,結果影響最大的竟然是新興市場的股匯市大跌,另一方面,今年以來新興市場的壞消息不斷,中國的經濟數據不斷顯示景氣持續下滑,俄羅斯捲入了烏克蘭的動盪之中,巴西國內通貨膨脹居高不下,利率持續攀升,種種壞消息使得投資人避之惟恐不及,能在這種情況下還沒賣出新興市場的投資人都已經算是心臟很強的,更不用說進場去買

但突然間似乎有一些資金開始悄悄的進入了新興市場股市,被投資人遺忘已久的巴西開始受到外資的注意(看這裡),也有專家在呼籲不要放棄投資俄羅斯,中國就更不用說了,始終有投資專家認為不可輕忽中國的影響力(看這裡),但無論如何,我們看到的結果就是,在大眾遠離新興市場股市的同時,這個市場也開始出現上漲的跡象了,從下表我們可以看到,最近一個月上漲最多的地區就是新興市場,反而原本大家比較看好的美國似乎出現強弩之末的現象

我當然不會知道接下來新興市場股市是否就會開始一路上漲?美國股市是否就會下跌?但我知道"買低賣高"才是賺錢的唯一鐵則,不是嗎?

資料來源:The Capital Spectator

這是個被少數人操控的股市

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我曾經在部落格的文章中分享過(看這裡),知名的財經作者James Altucher曾說:"只有下列三種人能夠真正在股市中賺到錢":
堅持永遠持有的人每秒交易上千筆以上的交易員有內線訊息的人上述三種人當中,第一種指的就是類似股神巴菲特這樣的投資人,第三種人很清楚不需要特別的說明,第二種人是大眾普遍比較不瞭解的一群人,這種人指的就是俗稱的高頻率交易員(High-frequency Traders),這些人透過高科技的系統,能夠每秒交易上千筆或上萬筆,而且總是能夠搶在一般投資人之前下單交易,雖然這些交易賺的都是利潤很微薄的低風險套利交易,但一整天下來很少會是賠錢的,高盛(Goldman Sachs),摩根史坦利等投資銀行就是箇中的好手,但這類交易員也是比較神秘的一群,一般大眾對其了解甚少
現在這群人的秘密將被知名財經作家Michael Lewis公諸於世,Michael Lewis寫過很多精彩的財經書籍,如:說謊者的撲克牌,魔球,大賣空等等,被譽為是當代最會說故事的財經作者,現在他的最新著作"Flash Boys: A Wall Street Revolt"就是要揭穿這群神秘的高頻率交易員(High-frequency Traders)是如何賺錢與操控股市的,上個周末Michael Lewis接受CBS知名節目"60分鐘"的採訪(看上面的影片)時說到:
60分鐘節目主持人:你這本書的主要內容是要表達什麼? Michael Lewis:這是個被操控的股市(This Stock Market is Rigged)!美國股市是全球資本市場的指標與象徵,但這個股市是被操控的 主持人:被誰操控? Michael Lewis:是被華爾街的大投資銀行,證券交易所與一群高頻率交易員(High-frequency Traders)共同操控的 主持人:誰是受害者? Michael Lewis:除上述操控者以外,所有參與股票市場投資的人都是受害者!
Michael Lewis解釋說,當一般投資人下單買進股票的時候,這群高頻率交易員(High-frequency Traders)能夠利用高科技系統的優勢,立刻取得資訊,並且早於一般投資人馬上買進該股票,然後用更高的價格賣給這位投資人,賺取當中的價差,反之,投資人賣出的時候也是如此,而這些事情都只是在短短…