副總裁的理財日誌

今天一早就看到媒體大幅報導馬勝金融詐騙集團遭到逮捕的事情,這個詐騙集團靠著吹噓外匯交易提供給投資人高額的利潤成功在台灣詐騙了超過30億的資金,我在4月27日的一篇文章: 聰明與智慧的區別 當中就提到這個集團在大陸的詐騙行為,但沒想到理論上來說金融知識比較普及的台灣竟然也有這麼多的人會受騙上當! 這類的詐騙手法在台灣至少存在了30年以上,為什麼能夠一再的成功呢?人們為什麼沒有學到教訓呢?人性的貪婪本質當然是最主要的原因,但除此之外,我覺得很重要的一點是,很多人都 搞錯了學習"成功"的方法 ,什麼意思呢?我先舉上面這張圖為例,如果你想學習成功投資的方法,你到書局去看到兩本有關的書籍,上面的A與B這兩本書,請問你會想買哪一本書?答案應該很簡單,大概絕大多數的人都會選擇買A這一本,因為這本書告訴你如何在股市中能夠賺大錢,你當然想知道如何做到,這就是你想要的,不是嗎?至於B這本書,大概連出版社都不會想要出版,因為誰會想知道你是如何賠錢的呢?不是嗎?所以市場上到處充滿類似A這種書,而很少有B這種書! 其實真正有價值的是B這本書而不是A,這就是學習"成功"的盲點所在,我們往往都認為學習成功就是去學習別人成功的方法,但這種學習方法有幾個問題: 這個人宣稱的成功方法 根本就是騙人的 :例如馬勝集團所宣稱的成功方法,你學了根本就沒用,事實上,對於任何人告訴你成功投資的方法,你都應該要抱持謹慎且懷疑的態度 這個人所說的成功方法是真的,但 現在已經無效了 :金融市場並不是一個完全有效率的市場,因此有的時候的確會存在一些能夠穩定獲利的方式,例如有時候會出現有無風險套利的機會,但有趣的是,當這些方法越多人知道並採用的時候,這些方法就會失靈了,所以當你看到這些方法的時候,通常表示已經無效了 這個人的成功是真的,但他 所採用的方法並不適合你 ,或者你根本學不來:例如很多人都會去看巴菲特,索羅斯等投資大師的書,學習他們成功的方法,但請問有幾個人成功了呢? 成功的投資方法不是唯一的,也沒有最好的,只有最適合的,巴菲特與索羅斯的投資方法完全不同,他們都很成功,但他們所採用的方法可能都不適合你,適合你的方法可能是其他第三種,第四種或第N種方法,那怎麼找到最適合你的成功方法呢?比較好的方法就是,

過去這一年中國的股市上漲超過 140%, 今年以來的漲幅也達到 50%, 最近詢問中國基金的人數明顯的增加許多 , 但是要投資中國股市之前 , 投資人最好先問問自己 , 投資中國股市的原因是什麼 ? 有的人說 : 看好中國經濟的成長 , 如果是這個原因 , 那你可能會失望 , 因為中國的經濟正處在一個結構性調整的位置 , 過去 2 位數的成長已經很難再看到了 , 短期來看 , 甚至要達到 7% 的成長都會有困難 也有人說:因為中國股市現在的資金充沛,開戶數不斷增加,散戶進場的意願高漲,如果是這個原因,那你應該要更加謹慎,因為不論從何種角度來看,一個短短一年上漲140%的股市,短期都有過熱的現象,現在進場,短期內套牢的機率高於獲利的機率 還有人說 : 看好中國的一帶一路或亞投行的發展策略 , 一帶一路或亞投行當然是中國這屆領導人未來很重要或者說是最重要的國家戰略方針 , 西方媒體甚至評論 2015 年亞投行的成立是 1944 年美國布雷頓森林協定 (Bretton Woods Agreements) 以來國際金融市場最重要的一件大事 , 所以當然是很重要 , 但這是中國很長期的戰略目標 , 一帶一路目前為止都只是一個概念而已 , 實施的細則與內容都還不清楚 , 亞投行未來的運作能否成功現在也言之過早 , 上個月我在媒體中看到一篇文章提到 , 台灣某家水泥上市公司因為受惠於中國一帶一路的政策 , 因此業績大漲 , 股價看好 , 當時看到這篇文章就覺得好笑 , 中國自己的一帶一路都還不知道內容是什麼東東 , 竟然台灣就有企業已經開始受惠了 ?還真是會扯! 你可能會問 , 我是不是不鼓勵投資人去投資中國股市呢 ? 當然不是 , 長期看我部落格文章的讀者應該就知道 , 我是很鼓勵投資中國股市的 , 但原因都不是上面這些 , 我在去年 (2014) 的 12 月 5 日寫過一篇文章 , 題目為: 10 年後的今天 , 文章中我提到 , 投資中國最重要的原因是 , 現在主要的全球股票指數都還沒有將中國內地的股市納入指數當中 , 沒有納入指數的主要原因當然是因為中國政府對於外資購買股票的限制 , 而去年實施的滬港通與今年即將實施的深港通都是為了要突破這些限制 , 所以中國內地的股市納入全球指數當中是指日可待

很多人喜歡看職業網球比賽 , 看頂尖世界網球好手的對決是很過癮的一件事情 , 過程中也經常能夠看到這些選手打出精準且高難度的 Ace 球來得分 , 令人大呼過癮且十分佩服 , 這些動作背後代表選手們無數艱苦努力的成果 , 但畢竟他們是職業選手 , 這些技能是他們必須去學習的 , 如此才會有機會站在世界頂尖好手的舞台上 , 但對於那些一般的業餘網球愛好者 , 平時只是喜歡打網球運動運動的人來說 , 相信不會花時間專注去學習如何發出 Ace 球 , 因為這不是業餘選手需要具備的技能 , 如果業餘網球愛好者太專注於如何發出 Ace 球的話 , 可能會有太多的挫折感也會失去了打網球的樂趣 同樣的道理放在投資上也是如此 , 我們來看看巴菲特是如何成為投資大師的 , 他靠的是 " 精準的選股 + 長期投資 ", 其中 " 精準的選股 " 就是一種高難度的技能 , 是屬於職業選手如基金經理人與機構法人等才需要去學習的技能 , 但媒體上每天都有許多人在談論該如何選股 , 把這項技能講的好像很容易學習一樣 , 甚至有不少散戶投資人也認為自己具有選股的技巧 , 這就好像一個網球業餘選手自認自己具有發 Ace 球的技巧一樣 , 你可能會偶而不小心成功發出一個 Ace 球 , 但不可能經常成功的 , 巴菲特能夠做到這一點 , 是因為他每天都需要閱讀 500 頁極度無聊的財務報表 , 所以學習巴菲特的成功 ," 長期投資 " 是所有人都可以學習且做到的 , 但 " 精準的選股 " 就不是散戶投資人該去學習的技能 , 否則投資對你來說一定會有很大的挫折感 ! 對大多數的投資人來說 , 你應該做的 , 就是建立一個 " 分散風險的投資組合 + 長期投資 " 這樣就好 , 這也是巴菲特告訴他的家人 , 當他過世之後 , 他所留下的遺產就這樣投資就好 , 因為他很清楚 , 他的家人並非職業選手 !

資料來源:gurufocus 巴菲特是世界公認的投資大師,因此每個投資人都希望能夠知道巴菲特是怎麼看現在的股市或債市的走勢,但是巴菲特並不會經常上媒體回答這類的問題,那怎麼辦呢?除了被動的等他接受媒體採訪之外,投資人有沒有其他方法得知巴菲特的想法呢?好消息是,有的,一個可以參考的方式就是直接去看巴菲特的資產配置是如何做的,有一個網站叫做 gurufocus ,這個網站會定期追蹤巴菲特的資產配置情況,從巴菲特的資產配置情況就可以比較直接看出他對於現在金融市場投資的想法 上圖就是巴菲特過去10年到現在資產配置的變化圖,從這張圖我們可以看出一些端倪: 股票(藍色線):巴菲特的股票配置目前是58%,雖然比之前超過60%的比率有些微的下降,但是從過去的資料比較看來,58%的股票配置比率依然屬於較高的配置比率,顯示巴菲特應該還是持續看多股市的走勢 債市(紅色線):目前巴菲特的債券配置比率是14%,從圖上可以看到,巴菲特對於債券的配置比率從2009年之後就一路降低,顯示巴菲特是看壞債券市場的走勢 現金(綠色線):現今的部位在過去一年有明顯的上升,主要的資金是債券部分降低所造成的,一方面如上面所述,巴菲特看壞債券市場的後續走勢,另一方面也顯示巴菲特對於股市暫時並沒有持續加碼的打算,屬於謹慎的樂觀態度 以上是從巴菲特現在的資產配置來推估他對於目前市場的看法,有興趣的投資人可以定期去gurufocus網站上看看巴菲特資產配置的變化,從中看看他對於市場看法有那些改變

資料來源 :Pension Partners 你有投資 ( 美國 ) 債券基金嗎 ? 如果有 , 你對於你的債券基金未來幾年會帶給你多少的投資報酬呢 ?5%?6%? 還是 7%, 不論是哪一個 , 這樣的期望可能都會落空 , 因為你的期望值太高了 , 那應該是多少呢 ? 回答這個問題之前 , 我們先來看看債券投資組合的期望值該怎麼計算 , 我們都知道 , 債券投資組合的未來投資報酬跟未來的利率走勢有絕對的相關性 , 說的更準確一點是 , 跟你投資時的利率高低水準有關 , 如果你投資債券的時候 , 利率是較高的水準時 , 你就能夠期待叫高的投資報酬率 ( 因為未來的利率比較有下降的空間 ), 反之 , 如果利率是處在較低的水準時 , 你未來的投資報酬率就會較低 ( 因為未來利率上升的機率比較高 ), 這個關係是很明確的 , 這點可以從下圖看出 , 下圖橫軸是美國 10 年期公債殖利率 , 縱軸是未來 6 年的期望投資報酬率 , 從圖表可以看出 , 現在 美國 10 年期公債殖利率與未來 6 年的債券投資報酬率是呈現正向關係的 清楚這點之後就來看看現在的利率水準是多少 ? 現在的美國 10 年期公債殖利率是 2.17% , 已經是比最左邊的柱狀圖還低了 , 也就是說 , 未來 6 年美國債券的期望投資報酬率比 4.6% 還低 , 大概是 3%-4% 之間 , 所以投資債券不是不可以 , 但是千萬不要有錯誤的預期 , 未來幾年的投資報酬率並不會太高 !