副總裁的理財日誌

今天看到媒體報導，台股這個月下跌又急又快，短短不到一個月下跌了 15% ，許多股民都面臨嚴重的融資斷頭，哀號遍野，有不少人說已經在股市中繳光學費並從股市中畢業了，學到了慘痛的教訓，但看到一些人所說的教訓，我很替這些人擔心，因為投資賠錢學教訓並不可怕，可怕的是學到了錯誤的教訓 1.      『融資交易才是真正的問題』 。媒體報導，有個股民在股市中投入了 200 多萬做融資交易，在這波下跌中不斷的被追繳保證金，在不斷融資攤平的情況下，現在戶頭只剩下了 6 萬了，最後他說他得到了慘痛的教訓，他學到的教訓總結為三點 : 沒有嚴格執行停損、融資斷頭繼續攤平與沒有認真研究技術分析。看到這個股民的結論，我實在很替他擔心，因為他並沒有真正學到教訓，他應該學到的正確教訓是 ---- 從一開始就不應該做融資交易。巴菲特的長期事業夥伴查里曼格 ( CharlieMunger ) 曾經說過 : “ 有三件事情會讓人走上破產之路 : 酒精、女人還有融資交易 ” 所以融資交易才是這位股民的資金從 200 多萬虧到剩下 6 萬元的主因，一旦你做融資交易，當碰到股市大幅震盪的時候 ( 你也一定會碰到 ) ，你的心情就會嚴重受到影響，進而做出錯誤的決策，不從源頭去解決，下一次你還是同樣會被股市修理的。 2.      『買了你不熟悉的金融商品』 。另有一個股民說，他是交易了權證，這波股市下跌讓他損失了數百萬，也從股市中畢業了，他學到的教訓就是 : 沒有設立停損機制。這同樣又是學到了錯誤的教訓，權證是一種複雜的衍生性金融商品，這種金融商品本質上是給機構法人做投資組合中避險用的，本來就不適合一般的民眾去購買，一般民眾買了這種商品就是一種賭博的行為而不是投資，如果你是去賭博而賠了大錢，你應該學到的教訓是 --- 不要去賭博。而不是下一次再去賭博的時候，應該改變什麼方法。 3.      『盡量不要去買個股』 。還有一個股民說，有個科技股之前股價大漲，那一波他沒有跟到，後來股價下跌了一些，他因為聽信了該公司老闆說之後會有大利多公布，他相信該老闆的話就進場買了該公司股票，結果現在慘賠了數百萬，他學到的教訓就是 — 這個老闆的話不可信。這還是學到了錯誤的教訓，任何上市公司的老闆基本上都不太可能會說對公司股價不利的言論，換句話說，當你聽到上市公司老闆發表對股價正面

每次我去大學幫財經系學生上課的時候，課堂上我都喜歡問學生一個問題：利率與股市是正相關？負相關？還是不一定？毫無疑問的，每次都會得到學生們一致的答案－負相關！屢試不爽，但這個答案是錯的，真正的答案是－不一定！ 當我更進一步問學生們，為什麼是負相關呢？學生會說：因為利率上升，存款利息上升，借款的成本也會上升，錢就會從股市流到存款，對股市是不利的。從這個角度來看當然是沒錯，但學生們忽略了，影響股市的因素非常的多，這只是其中的一項而已，用簡單的一項因素來判定股市的變化是非常危險的事情。 知名財經專欄作家摩根 (Morgan Housel) 在其部落格的 一篇文章 清楚的告訴投資人利率上升與股市的關係為何 ? 他在文章中提到 : “ l   較高的利率會讓債券變得更有吸引力，這對股市是不利的 l   但是央行提高利率通常都是因為經濟情況表現良好，這對股市是有利的 l   央行提高利率通常是為了降低未來通貨膨脹的上升，通貨膨脹對股市是不利的 l   較高的通貨膨脹通常意味工資也會提高，這對股市是有利的 l   較高的利率會讓貸款者的成本上升，降低貸款的意願，這對股市是不利的 l   較高的利率讓存款者的收入增加，這點對股市是有利的 l   較高的利率對房地產價格不利，對於賣房者不利，但對於購屋者有利 l   較高的利率會讓該國的幣值升值，這對出口是有害的，但對於進口是有利 l   你可以持續這種練習 ……. 直到你抓狂為止 “  從摩根的說明大家可以看到 ，利率與股市的關係並不是單純的正向或反向的關係 ，而是各種正向與反向的關係相互影響著  此時你可能會想 ，好吧!就算是各種因素相互影響著 ，但一般來說利率上升對股市是比較不利的 ，對吧?這種印象似乎是很多人自然而然的想法 ，很多媒體的評論在提到調升利率的時候 ，也會有意無意的暗示對股市可能是不利的因素 ，這樣的印象是真的有歷史數據佐證嗎? 看到實際的情況你可能會嚇一跳 ， 下圖是自1925年至今 ，美國所經歷過的11次利率調升的期間股市的變化 ，從圖上的統計數據可以清楚的看到 ，過去這11次利率調升階段 ，股市只有1次(1974年2月-7月)股市是下跌15% ，其他的10次 ，股市都是上升的 ，而且平均的漲幅達到10%!

10/17 的影片介紹 1 篇國際財經文章： 快 樂 的 時光： 標 準 普 爾 500 指數 ： 一 塊 錢 裡面 的 三 分 錢 (Happy hour: S&P 500 stocks: Three cents on the dollar) —Novel Investor 部落格 ( 影片段落 1:59-10:20) 美股上週三、四下跌了超過 5% 的跌幅，台股也在上週四創下歷史最大跌點，加上十月又被稱為認為是股市不吉利的月份，使得悲觀言論開始出現，投資人不安的情緒開始蔓延，但是在思考是否退出市場的同時，文章中提到，其實，自 2009 年 3 月的低點以來，包含這一次 10 年共 23 次幅度超過 5% 的股市回檔，可見股市修正是正常的現象，投資人不需要過度恐慌，投資人需要的是保持冷靜的態度，維持投資計畫。

10/12 網友提問財經 Q&A ： Q1 ：現在醫療愈來愈進步，使得有些長輩在年輕的時候低估了自己的生命長度導致退休金準備不足，請問該如何更有遠見的準備退休基金呢？ 　　想知道答案，請參考影片中 0:16-3:12 哦！ Q2 ： Vanguard 的 retirement fund( 退休型基金 ) 中，債券部位有些不只有債券型的指數基金 , 還有抗通膨債券的 ETF(Short-Term Inflation-Protected Securities ETF), 請問您投資組合中應該要有抗通膨債券嗎 ? 　　想知道答案，請參考影片中 3:13-6:01 哦！

10/9 的影片介紹 1 篇國際財經文章： 用 過 去 資料 來 看 FED 的 下 次 升 息 (Looking past the FED’s next rate hike) —Vanguard 部落格 ( 影片段落 1:30-6:20)   美國隨著經濟不斷好轉，利率也跟著不斷上升，自 2015 年底至今近 3 年的時間已經調升了 8 次，甚至 12 月美國聯準會 (FED) 可能將會調升第 9 次，許多投資人都因此擔心會不會影響到股市，使得股市下跌。大部分的投資人主要會將自己的資產分成三大類，分別是現金、股票，以及債券，通常利率調升，對現金來說是有利的，因為利息增加，對債券也很直覺，利率跟債券價格是反向關係，因此未來的債券價格會下跌，但是股市呢？有些人會認為，股市應該也會不好，因為大家會紛紛退出股市，換成現金賺取穩定的利息，但是事實真的是如此嗎？

10/2 的影片介紹 1 篇國際財經文章： 新 興市場 的 奇特 案 例 (The curious case of emerging markets) —Philip Huber ( 影片段落 0:15-9:05) 全球的股市大致可以簡單區分成美國市場、美國以外已開發市場，以及新興市場。我們都知道新興市場隱含著高風險，而在投資的傳統觀念上，高報酬通常代表著就是伴隨高風險，所以只要承擔高風險，就能得到高報酬，因此使得許多人紛紛將資金大量投入新興市場；但是其實，財經專家 Howard Marks 說過，風險與報酬實際上的關係並不是如此，想要有高報酬就必須承擔高風險，但是承擔高風險，代表的是你要承受的波動也是很大的，這有可能讓你獲得高報酬，但也有可能讓你產生巨大的損失，新興市場就是最佳典範。既然如此，為何投資組合還要配置新興市場呢？為何還要投資可能讓我們產生鉅額損失的新興市場呢？

9/28 的影片介紹 1 篇國際財經文章： 被騙了三次我就放棄了 (Fool me three times and I give up) —Morgan Housel ( 影片段落 2:15-12:05) 許多投資人在經歷過 2008 年後，就不認為股市值得投資了，紛紛轉投資債券類較保守的金融商品，為什麼投資人會有如此強烈的反應？文章中提到，其實在 2000 年，投資人就開始經歷網路科技泡沫、 2001 年的 911 事件，然後再到 2008 年百年罕見的金融海嘯，短短八年投資人遇到了三次嚴重的金融事件，也因此使得投資人失去了信心。但是百分之百的投資債券類商品，或是完全不投入股市，這對投資人來說真的是好的嗎？究竟有什麼方法能讓投資人不會再次對投資失去信心，甚至達到自己的財務目標？

9/26 的影片介紹 1 篇國際財經文章： 從金融風暴中學到的教訓 (My lessons learned from GFC) —Daniel Grioli ( 影片段落 1:40-11:45) 2008 的金融海嘯至今已經過了十年了，相信這一場風波讓許多投資人都上了寶貴的一課，就像一位知名的財經部落客 Morgan Housel 曾經說道，投資人該注意的兩件事情，第一件事情就是學習金融歷史，再來是投資行為。因此，這篇文章中提到了五個很重要的觀點，藉此告訴我們從金融海嘯的這個經驗中可以學到些什麼，有什麼可以避免的，讓我們以後在投資的時候，才能更加的留意，避免重蹈覆轍。