副總裁的理財日誌

圖片:Unsplash 猜測金融市場的漲跌有多難呢 ? 英國偉大的經濟學家凱因斯 (John Maynard Keynes) 就曾說 : " 金融市場的參與者都是在玩一場複雜的猜謎遊戲 , 這個遊戲就如同報紙上熱門的選美猜謎遊戲一樣 , 參與者必須從 100 張美麗的女子臉孔照片中選出 6 位女子 , 如果你選出的 6 位女子同時也是最多人票選的前 6 名 , 那麼你就獲勝了 , 所以每個參與者的挑選策略就不應該是去選出自己認為最美麗的 6 名 , 而是要去想別人會怎麼挑選 ? 選出認為最多人會選出的那 6 名 , 但是當每個人都這麼想的時候 , 問題又會變得更為複雜 " 所以你自己的看法並不重要 , 別人怎麼想才是關鍵 , 如果你還不是很了解凱因斯的意思 , 那麼再看看下面這個例子,這是英國金融時報曾經做過的一個活動 , 該報紙讓讀者去猜一個從 0 到 100 之間的數字 , 你的目標是猜測所有參與者所猜數字平均起來的 2/3, 最接近的就獲勝 , 例如有 3 個人參與活動 ,他們 分別是猜 40,30 與 20 這三個數字 , 這三個數字的平均為 30, 而 2/3 就是 20, 所以猜 20 的人就獲勝 , 這個遊戲其實比想像的困難許多 , 看看下面的說明 : 零層思考 (zero level thinking):完全不知道該怎麼猜 , 所以隨便猜個數字 第一層思考(first level thinking): 大多數的人都是隨便猜個數字 , 那麼在很多人參與的情況下 , 許多隨機猜測的數字其平均值會接近 50, 所以我應該猜 33(50*2/3) 第二層思考(second level thinking): 大多數的人會是用第一層思考 , 他們的答案會是 33, 所以我應該猜 22(33*2/3) 第三層思考(third level thinking): 大多數的人會是用第二層思考 , 他們的答案會是 22, 所以我應該猜 15 第四層思考:.................... 第五層思考:..................... 現在你應該已經看出來了 , 要去猜測別人的想法是多麼的複雜與困難 , 但是在金融市場中要猜測市場的漲跌就是要去猜測別人

圖片:Unsplash 昨天分享了研究機構 Research Affiliates 對於新興市場股市的正面看法後(看 這裡 ) , 有不少讀者來信詢問一些問題 , 這些問題與回答我認為值得在這裡跟大家分享 , 釐清一些投資的觀念 : 問題 : 文章的意思是說新興市場股市可以投資了嗎 ? 回答 : 如果你是個長期投資人 ( 至少 5 年以上 ), 其實你平時的投資組合裡面就應該要有新興市場股市 , 你 " 本來 " 就應該要投資新興市場的股市 , 而不是現在 " 可以 " 去投資新興市場股市 , 很多投資人都在等待 " 最佳 " 時機去投資 , 不用浪費時間去等待 , 因為沒有人知道何時才是 " 最佳 " 時機 問題 : 文章的意思是說新興市場股市未來 1,3, 或 6 個月會持續上漲嗎 ? 回答 : 我不知道新興市場股市未來 1,3, 或 6 個月會不會上漲 , 可能會也可能不會 , 事實上也沒有人會知道 , 如果你是個長期投資人 , 那就不用去在乎短期市場會不會上漲 , 因為那不重要 , 也不是你需要關心或擔心的事情 , 但如果你是個短期投資人 , 想知道短期市場會不會上漲 ? 我的答案是 : 我不知道 問題 : 我應該投入多少比率買新興市場股市 ? 回答 : 很多人投資的時候 , 看好某個資產就投入很多資金 , 看壞時就全部賣掉 , 這就好像牌桌上 , 要不就將籌碼 " 全下 (all-in)", 要不就不下 , 結果不是賺大錢就是賠光光 , 這不是投資而是賭博 , 投資的重點在於你要能夠長期保持在市場裡面而不被市場淘汰出局 , 做好資產配置分散風險才能夠不被市場淘汰 , 投資新興市場 ( 或其他股市 ) 的比率有一個很好的參考標的 , 那就是 MSCI 全球市場指數 , 這個指數就是全球股市基金經理人分配資金的比率 , 從附表可以看到 , 新興市場佔 MSCI 全球市場指數的比率大約是 10%, 已開發國家股市大約是佔 90%( 美國大約佔 50%, 美國以外國家 40%), 你可以用這個比率做為投資的參考值 , 再適度做些調整 , 例如現在新興市場股市的價位比較便宜 , 而

圖片:Unsplash 債券基金是許多台灣投資人很喜愛投資的工具 , 當你投資債券基金的時候 , 你應該如何評估未來 5 年的可能投資報酬率呢 ? 多數人的做法都是參考過去的投資報酬率 , 但很明顯的這是錯誤的做法 , 每個基金的公開說明書都會有這樣一句話 :" 過去的績效不代表未來 ", 參考過去的績效來投資就好像是看著照後鏡開車一樣 , 開車要看的是前方 , 投資也是如此 , 未來的投資報酬率才是投資人應該關心的而不是過去 那麼如何合理的去評估未來債券基金可能的投資報酬率呢 ? Pension Partners 的投資長 Charlie Bilello 在文章中說 : 現在的債券殖利率是預估未來 5 年投資報酬率的最佳指標 , 作者分析過去從 1976-2010 年的資料 , 使用巴克萊綜合債券指數 (Barclays Aggregate Bond Index) 的殖利率 , 將過去這段時間的殖利率分成 10 個等級 , 從下圖可以看到 , 當投資時的債券殖利率越低 ( 越往左邊 ) 時 , 未來 5 年的投資報酬率就越低 , 反之 , 當投資時的債券殖利率越高 ( 越往右邊 ) 時 , 其未來 5 年的投資報酬率就越高 , 作者舉例提到 ,5 年前巴克萊綜合債券指數 (Barclays Aggregate Bond Index) 的殖利率是 2.24%, 這是很低的殖利率 , 而過去這 5 年的債券報酬率平均大約為每年 2%, 同樣也是很低的報酬率 , 目前該指數的殖利率略為上升到 2.73%, 但依然是不高的 , 所以作者提醒投資人對於未來 5 年的債券基金投資報酬率不能有太高的期望

富爸爸作者 Robert Kiyosaki 因為寫了暢銷理財書而成為知名人物 , 但書籍暢銷並不能保證他的預測就會正確 , 也不表示他的投資理財觀念就一定是對的 , 今年 3 月份的時候美國股市剛經歷了開年頭兩個月的下跌 , 他就在接受採訪時就很自豪的說 , 他早在 2002 年的時候就在書本中預測 2016 年美國會經歷巨大的金融危機 , 現在事情的發展就跟他所預料的一樣 , 彷彿一切都在他的掌控之中 , 他勸投資人快逃吧 !2016 年就快結束了 , 美國股市不僅沒有出現大災難 , 反而呈現一片欣欣向榮的氣氛 , 但 富爸爸作者 Robert Kiyosaki 並沒有因此就認錯 , 他在8月份的時候接受媒體訪問時更加碼表示 : " 我們現在正站在懸崖的邊緣 , 如果你所投資的股市 , 其股價與真實的價值毫無關聯的時候 , 那麼如果你還在長期投資股市 , 你一定是瘋了 " Robert Kiyosaki 依然是看壞美元與美國股市的前景 , 只看好貴重金屬黃金 , 好像世界末日即將到來一樣 ,Robert Kiyosaki 的這種論調就跟 2009 年美國剛經歷了金融大海嘯後一樣 , 許多人聽到聯準會要祭出貨幣寬鬆政策就不斷警告說美國即將迎來超級通貨膨脹 , 任何資產都會變得毫無價值除了黃金之外 ,QE1 結束後沒有看到通貨膨脹出現 , 等到 QE2 的時候就再度講同樣的論調 ,QE2 結束也沒有看到通貨膨脹 , 到了 QE3 就繼續 , 等到 QE3 也結束了 , 就說聯準會未來會不斷 QE 到無限多次 , 相信這種論調的人不僅錯過了美國史上第二長的多頭股市與投資賺錢的機會 , 還要承擔投資黃金的虧損 Robert Kiyosaki 與巴菲特就是兩個強烈的對比 ,Robert Kiyosaki 完全看壞美國未來的前景 , 而巴菲特則是對於美國的未來 ( 不論是經濟或股市 ) 充滿信心 , 一個告訴你長期投資是瘋了 , 一個告訴你要對未來有信心 , 唯有長期投資才是賺錢的不二法門 , 一個是靠寫書 , 演講賺錢 , 一個是真正靠長期投資賺錢 , 投資人應該很容易就能夠判斷該聽誰講的才對 !

圖片:Unsplash 在冰上曲棍球比賽中，當一個球員罕見地在一場比賽中進球 3 次時，球迷們會將帽子丟在溜冰場中以慶祝球員的這個好成績，此項舉動也被稱為 ” 帽子戲法 (hat trick)” ，如今，新興市場的股市也即將創造 ” 帽子戲法 ” ，因為新興市場也罕見的同時出現三個有利於股市發展的情況 美國一家金融市場研究機構 Research Affiliates 指出，全球新興市場罕見的同時出現下列三個有利股市的條件 : 很便宜的股價、很低的匯率還有股價與經濟的正向動能，這對長期投資人來說是個絕佳的投資機會 這裡就將該研究機構分別對於這三個有利條件簡單敘述如下 : 非常吸引人的低股價 2016 年初的時候，許多新興市場股市的 Shiller P/E 都低於 10 ，這是非常罕見且吸引人的低股價投資機會，即使從 2015 年 9 月以來新興市場指數已經上漲了 19% ，但是根據過去經驗，每當 Shiller P/E 低於 10 的時候，其後 5 年股市平均都有 100% 以上的漲幅 ( 如下圖所示 ) ，因此未來新興市場股市仍然還有不小的漲幅可以預期 很低的匯率 根據該機構的研究，目前新興市場整體的匯率依然低於正常值 19%( 如下圖所示 ) ，這對於新興市場的經濟有很大的幫助 股價與經濟的正面動能 過去 1 年新興市場股市展現了強勁的動能，年初至今指數上漲了大約 10% ，未來預期依然會保持這股動能，股價的動能同時也會帶動地區經濟的動能，從研究顯示這兩者的相關性很高 Research Affiliates 研究機構的結論就是，目前新興市場股市很少見的演出 " 帽子戲法 " ，這對於長期投資人來說提供了非常好的投資條件，為什麼是說長期投資人呢 ? 因為股市短期的變動是很難預料的，短期內股市依然有可能會表現不佳，但長期來說股市的可預測性就會很高，買低賣高是獲利的不二法門，現在新興市場正提供這個機會 !

圖片:Unsplash 這是知名財經作家 Meb Faber 所整理的各家金融機構對於2017年的投資展望資料 , 點文章中各家金融機構的連結就可以看到該機構的投資展望報告(點 這裡 ),同時Meb Faber本人也特別推薦Vanguard金融集團所寫的報告 The @Vanguard_FA market outlook 2017 is actually quite good: https://t.co/C1xCKR3Cns — Meb Faber (@MebFaber) 2016年12月18日

圖片:Unsplash 1999 年紐約道瓊工業指數首次站上歷史性的 10,000 點大關 , 當時的紐約市長 Rudolph Giulian 和紐約證券交易所董事長 Richard Grasso 一起參加交易所舉辦的歡慶派對 , 兩人頭上都帶著道瓊 10,000 點的棒球帽 , 股市呈現一片欣欣向榮的樂觀氣氛 , 但好景不常 , 之後沒多久就碰到 2000 年的科技網路泡沫 , 股市大跌 , 現在道瓊指數已經來到了 20,000 點大關的門口了 , 這是否又意味著股市的好運氣快走到盡頭了呢 ? 華爾街日報 最近有一篇報導 , 標題為 : 眼看就要來到道瓊 20000 點了 , 派對呢 ? 棒球帽呢 ? 紐約證券交易所的發言人接受採訪時說 : 這次可能會發幾頂棒球帽意思意思 , 但肯定不會有什麼慶祝的派對 , 也沒有打算邀請名人來一起慶祝道瓊突破 20000 點 ", 為什麼這次指數即將突破 20000 點大關卻沒有太多興奮的氣氛呢 ?J.P.Morgan 的首席策略分析師說 :" 許多人仍然對於過去兩次市場的大跌 (2000 年與 2008 年 ) 心有餘悸 , 因此這次沒有太令人興奮的氣氛出現 " 老祖宗早就警告我們 , 樂極就會生悲 , 就如同 Pension Parners 的首席分析師指出 , 過去在 1989 年的時候 , 日本日經指數在一年內連續突破 31,000 點到 38,000 點的多個千點關卡 , 每突破一個 1,000 點關卡 , 交易所就有慶祝活動 , 一連舉辦了好幾次 , 到了隔年的 1990 年 , 當年度日經指數卻從 38,000 點以上一路下跌到 21,000 點以下 , 跌破更多的千點關卡 , 所以 , 沒有派對 , 沒有棒球帽 , 這是好現象 , 這次道瓊指數的情況可能真的會不一樣 In 1989, the Nikkei crossed above following levels... 31,000 32,000 33,000 34,000 35,000 36,000 37,000 38,000 That's a lot of hats. — Charlie Bilello, CMT (@char