副總裁的理財日誌

“ 有一些人會很有自信的去回答一些自己其實並不是真正很了解的事情，這種人是我會盡量避免不要去接觸的人 ”                                                                                                                                            --- 查里曼格 ( Charlie Munger) 在我們生活中，當我們有疑問的時候，我們總是期望某個專業領域的人能夠用肯定的口吻告訴我們事情的發展會是如何 ? 例如當我們的車子發出奇怪的聲音時，我們期望修車廠的人能夠明確的告知我們車子哪裡出了問題，如果不立即處理，後果會是如何 ? 或者，當我們身體不舒服的時候去看醫生，我們自然也期待醫生能夠清楚的告訴我們，身體哪裡出了問題，嚴不嚴重 ? 我們會把對方是否有清楚的答案用來衡量這個人專不專業 ? 如果修車廠或醫生回答的模擬兩可，通常我們會將此視為不專業的象徵，因為我們認為 — 他們是專家，所以應該會有明確的答案。 投資也是如此，人們期待 ” 專家 ” 能夠且態度堅定的知道未來市場會如何的變化 ? 所以我們看到財經節目上或電台上的 ” 專家 ” 們，每天都用著很自信的口吻告訴我們未來市場會如何的變化 ? 哪支股票將會有好 / 壞的表現 ? 例如，今天我在車上就聽到某個廣播電台正在訪問一個股市 ” 專家 ” ，他用很自信的態度評論著 520 台股有沒有行情 ? 會如何變化 ? 他自信的態度讓人們更加的相信，好像情況只會這樣發生，沒有其他的可能。我們認為財經 ” 專家 ” 應該跟汽車保養廠的專家或醫生一樣很清楚未來的發展會是如何 ? 但偏偏這樣的想法是錯誤的，這些財經 ” 專家 ” 們試圖預測股市短期的變化，而有太多的研究證實股市的短期變化是不可預測的。 在人生的很多情況，有自信是一件值得鼓勵的事情，但這個情況並不適用於股市的投資，在股市投資上，越謙卑才是越好的。我在金融投資領域工作了超過 20 年，我想我應該學習到了不少的投資知識，但我同時也知道我有更多的事情是不知道的。知名財經專家查里 曼格曾說 : “ 知道自己不知道什麼，遠比知道自己懂什麼來的更為重要 ” 所以我今天就來試著分享

前面我分享了巴菲特的六個投資理財智慧的文章 ( 1 、 2 、 3 、 4 、 5 、 6 ) ， 今天來分享這個系列的第七篇文章。 巴菲特成功的一生帶給投資人很多的啟示，其中可能是最值得投資人學習的一點也是他最大的特質，那就是他對於市場的變動始終保持正確且冷靜的態度。 保持「冷靜」 巴菲特說 : “ 股票市場中充滿著許多不理性的投資人，這個市場就好像一個龐大的賭場，當大家都要豪飲狂歡的時候，如果你能夠冷靜地喝著可樂，那麼你就會獲得不錯的成績。 ” 巴菲特也說 : “ 一個成功的投資人其最重要的特質就是控制情緒的能力，而不是智商的高低，你必須培養這種能力，不要跟著眾人起舞，也不能完全忽視群眾的力量 。 ” 從巴菲特的談話我們清楚的知道，投資人最重要的特質就是要保持冷靜，但是股市震盪是常態，當股市上下波動的時候，要保持冷靜是很難的事情。 當股市下跌的時候 巴菲特說 : “ 如果你所擁有的股票在短時間內下跌超過 50% 會讓你感到極度不舒服的話，那麼你根本就不應該持有股票。 ” 巴菲特也說 : “ 人們根本沒有任何方法能夠知道股價在短時間內會下跌多少 ? 當股市下跌的時候，即使你的投資沒有因為下跌造成嚴重的虧損，你也會被充斥的負面評論或者嚇人的媒體標題所影響，當你的情緒受到影響的時候，你就很難做出正確的投資判斷。 ” 當股市上漲的時候 : “ 長時間下來股市總是會往上走的，你所需要做的事情就是當別人都感到興奮的時候不要隨之起舞就好。 ” “ 不勞而獲的利潤最容易催眠人們的理性 ” 從巴菲特的談話我們可以清楚的知道，一個人能不能成功的投資，跟他是否了解金融市場的變化 ? 花多久的時間研究投資 ?... 並沒有太多的關係，控制情緒才是投資人最應該關注的。 但同時我們也知道，控制情緒是非常的困難，特別是當市場連續上漲或下跌的時候，要保持冷靜是相當難做到的，這也是為什麼最近幾年在美國的專業投資領域中開始流行靜坐 / 冥想 (meditation) 這類的活動 ( 這裡 ， 這裡 ) ，目的就是希望能夠在市場動盪的環境中還能夠保持冷靜。美國分析師協會 (CFA) 針對其會員的調查發現，有大約 16% 的會員已經有開始做靜坐 / 冥想

本周末就是巴菲特一年一度的股東大會了，屆時眾多來自世界各地的巴菲特迷們都會飛往美國中西部的小鎮來聆聽巴菲特的寶貴投資智慧，對於沒能參與此盛會的人來說，我們同樣可以透過文字來獲得巴菲特的智慧。 前面我分享了巴菲特的五個投資理財智慧的文章 ( 1 、 2 、 3 、 4 、 5 ) ，今天來分享這個系列的第六篇文章。 保持 「 簡單 」 的原則 巴菲特的生活非常的簡單，他經常建議投資人也應該如此做，特別是當你在面對投資的時候。 巴菲特說 : “ 成功的投資其方法其實遠比金融機構所告訴投資人的簡單許多 ” 巴菲特也說 : “ 在投資市場上似乎有許多人都有著反常的人類特徵，他們喜歡把簡單的事情弄得很複雜 ” 巴菲特還說 : “ 你的一生中只需要做到少數幾件對的事情，這樣你就不會做太多錯誤的事情 ” 2013 年英國金融時報的一篇文章，標題是 : 大繁若簡的巴菲特 ，文章的作者約翰 〮 凱說 : “ 巴菲特的天才之處在於他深諳簡單之道。 巴菲特的特殊之處，不在於至今為止沒有人能夠取得與他媲美的投資成績，而在於幾乎沒有人認真模仿過他的投資風格 .... ” 沒錯 , 這是一個很特殊且奇怪的現象，在現在資訊如此發達的時代，幾乎所有能夠賺錢的投資策略，都會很快被其他人所模仿。而巴菲特的投資策略、理念、甚至持股明細，早就為大眾所熟知。比起其他各式各樣的投資交易策略來說，巴菲特的投資策略可以說是很透明且容易理解的，但是為什麼就是不會有第二個巴菲特出現 ? 作者認為 : “ 如果說巴菲特是個天才，那麼他就是深諳簡單的天才 ! 我們都把投資這件事情想得太複雜了。相反的，巴菲特將投資的事情想得很單純，他最擅於將複雜的事情簡單化 ，這是其他人很難完全學習到的。 ” 過去台灣幾次讓投資人受傷慘重的投資商品，例如金融海嘯前熱賣的結構型商品，還有之後的人民幣外匯 TRF 產品，這些產品都有個共同的特點，那就是商品的結構都很 「複雜」。巴菲特的投資智慧告訴我們，「複雜」的商品或是投資策略通常都是不好的，避開這些產品或投資策略，選擇「簡單」的商品與投資方法才是邁向成功的正確道路。

前面四篇文章 ( 1 、 2 、 3 、 4 ) 我分享了巴菲特的投資理財智慧，今天來分享這個系列的第五篇文章 在學習投資的過程中，隨著我們懂得事情越多，很自然的我們對於投資的信心程度就會上升，這原本是很合理的情況，但問題在於，我們信心上升的速度遠遠高於我們對於投資真正了解的程度，因此， 「過度自信」就成了很多投資人普遍存在的心理現象。例如，有些人上過了一些技術分析的課程，或者因為運用了一些技術分析的技巧在投資上賺了一些錢，就以為自己掌握了投資的獲勝技巧，對股市未來的變動了然於胸，信心程度大幅的上升，然後就大膽的在股市中殺進殺出，最後卻往往都沒有很好的投資成果。 人類目前對於金融市場的變動，所能夠掌握的知識依然是很有限的，例如，美國前聯準會主席葛林斯班在 2007 年底時在國會依然信誓旦旦的表示，美國的經濟發展依然良好，從聯準會的各種模型判斷，經濟並沒有步入衰退的風險，但之後就爆發了百年罕見的金融海嘯。所以我們經常會看到，對金融市場越了解的人，當發表市場評論的時候往往是越謙卑，越不敢信口開河，例如巴菲特，每次當媒體詢問他對於股市未來會如何表現的時候，他的標準回答都是 : 「我不知道」。相對地，我們常常都能夠看到許多所謂的股市 ” 專家 ” 或 ” 名師 ” 經常在媒體上告訴投資人股市未來會如何如何的變化 ? 講的頭頭是道，信心滿滿。 認清楚自己不懂什麼 巴菲特經常告誡投資人，對市場保持謙卑的態度是很重要的。 巴菲特說 : “ 很多投資人都以為自己對於市場很了解，但其實大多數的人對於金融市場的了解比自己所認為的少很多，而且為此付出了慘痛的代價 ” 巴菲特也說 : “ 對於大多數投資人來說，想要成功投資的重點不在於自己懂多少投資的知識 ? 而是要理性的去了解自己還不懂哪些知識 ” 巴菲特也曾說過 : “ 投資的風險來自於你並不真正了解自己在做的事情 ” 馬克吐溫 (Mark Twain) 曾經說過 : 「通常不會是那種你完全不熟悉的事情害慘你，而是那種你以為自己很熟悉但其實並非如此的事情才會害慘你」。這句話放到投資上是非常貼切的，巴菲特與他的事業夥伴查里曼格先生在很多場合都說過，他們的成功並不是因為他們有多麼的聰明，而是他們努力不犯下愚蠢的錯誤。要做到這一點，就必須清楚的知道

前面三篇文章 ( 1 、 2 、 3 ) 我分享了巴菲特的投資理財智慧，今天來分享這個系列的第四篇文章 台灣現在幾乎所有金融機構的理財人員都會掛上 「 顧問 」的名稱，例如「理財顧問」、「投資顧問」等等，好像掛上了「顧問」兩個字之後，就代表所做的事情比較專業，但其實大多數的所謂「顧問」，所做的事情都只是產品銷售而已，完全沒有顧問的功能。一個合格的理財顧問 / 投資顧問必須是站在客戶的立場來思考，了解客戶的需求，然後建議適合客戶的金融產品；而銷售人員則不然，他們經常會用誇大不實的說法來吸引客戶，而主要目標就是將產品銷售給越多的人越好。 避開金融產品銷售人員 巴菲特在很多場合都曾經告誡投資人要避開金融產品的銷售人員，特別是那些宣稱知道未來哪些基金或是產業或是股票會表現較好的人，或者能夠讓你快速致富的人 巴菲特說 : “ 當今靠著銷售技巧所成交的投資產品金額遠遠超過真實的投資技巧，而那些你期待能夠告訴你未來哪些基金 ( 或是產業或是股票會 ) 表現較好的人，其實他們根本就沒有這種能力，他們唯一知道的事情是如何將產品銷售給你 ” 巴菲特也說 : “ 所有市場上的投資產品廣告都在告訴你，你現在應該做某些事情來改善你的投資績效，甚至能夠快速致富。事實上你根本就不需要這麼做，你唯一需要做的事情就是放輕鬆，然後讓時間去幫助你賺錢 ” 相信大家都聽過「複利」，也知道投資要成功就必須善用「複利」的力量，但是「複利」的效果需要長時間才能夠顯現出來，如果你用短線的思維在思考投資問題，那麼你就跟「複利」絕緣了，那麼該如何避免短線的思維呢 ? 巴菲特告訴你，學會避開金融產品銷售人員是很重要的，你學到了嗎 ?