副總裁的理財日誌

“ 衍生性金融商品是一種大規模的殺傷性金融武器 ”                                                                                      ---股神 巴菲特 金融海嘯發生至今剛好滿 10 年了， 10 年前大約現在這個時候美國股市從高點下跌，直到 2009 年的 3 月股市下跌超過 50% ，嚇壞了多數的投資人，這個陰影讓許多人到現在還遲遲不敢進入股市。當時的罪魁禍首就是被稱為合成型擔保債券憑證 (CDO, Synthetic Collateralized Debt Obligation) 的結構型產品 ) ，金融機構將大量這類的產品包裝成各式各樣複雜的投資產品銷售給完全搞不懂商品本質的投資人，結果造成投資人的大量虧損。 但令人驚訝的是，多年後這類的產品竟然又悄悄的再度被推到了市場上了。根據彭博資訊社最近的一篇報導(標題為: 花旗銀行正在將過去造成金融海嘯的惡名昭彰產品又重新推出市場 )，這種造成 10 年前重創金融機構與世界經濟的衍生性金融產品又重新出現了，更驚訝的是，這次最積極推出這種產品是 10 年前幾乎要被這種產品所擊倒的花旗銀行。該銀行佔了目前市場上這種產品發行量的一半以上份額，而且主要推手是該銀行年僅 35 歲的一位中國籍女性部門主管。 或許金融海嘯的事件還不足以讓金融機構記取教訓，巴菲特在去年中的時候就曾經提出警告( 這裡 )，他說金融機構仍在繼續研發複雜的衍生性金融產品，這是一顆不定時炸彈。金融機構的貪婪本質很難改變，但人們不應該健忘，一位在金融市場打滾 30 年的的資深分析師就說 : “ 有一整個世代的人可能根本就對於金融海嘯當時的情況並不瞭解，也可能根本就已經忘記了當時這種產品的可怕之處 ….. 衍生性...

"現在這個時候已經不是--你可以隨意的投資而不需要擔心投資風險的時候了，能夠這麼認為的時候是在18個月之前"                                                                                           ---債券天王Gundlach 7 月的時候我分享了知名財經專家 Howard Marks 所寫的 ” 給投資人的備忘錄 ”( 這裡 ) ，當時他的看法認為美國股市已經到了風險很高的階段了，因為 Howard Marks 是美國財經界很關注的人物，因此他的看法自然也受到很多媒體的注意與轉載，在發表那篇文章之後他也接受了一些電視媒體的採訪，網路上也有不少其他財經人士針對他的看法提出一些不同的看法。可能是網路的反應 ( 正面與負面都有 ) 太過於熱烈，因此 Howard Marks 很快就又發表了一篇 ” 給投資人的備忘錄 ” ，希望能夠澄清一些他想表達的意思，他在文章中寫到 : 『 我在接受 CNBC 採訪的時候清楚的說，我在談論市場情況的時候，有兩件事情我是絕對不會說的，那就是 ” 退出市場 ” 和 ” 就是現在 ” ，我並沒有那麼聰明知道市場何時會下跌，我也從來無法確定，但是媒體總是喜歡將事情簡化成 ” 進場 ” 或 ” 出場 ” ，但絕大多數的時候，正確的行為總是介於這兩者之間的。我也告訴彭博資訊社，投資並不是黑或白 、 進場或出場 、 危險或安全這種二分法，真的關鍵字是 ” 校準 ” ，當投資人該從積極轉變成防守的時候，你的資產配置方法 、 你所持有的資產類別 、 你應該承擔的風險，這些都應該重新 ” 校準。這就是我真正想要表達的，我認為現在的股價已經非常不便宜了 、 未來能夠預期的投資報酬率降低 、 投資風險升高...

台灣每隔一段時間就會傳出有人被不實的投資產品騙了 , 隨著網路活動的日益普及 , 各種廣告與資訊在網路上到處流竄 , 這類的金融詐騙未來只會更多不會更少 , 一不小心民眾辛苦一輩子的血汗錢就會被不肖的騙子洗劫一空了 , 其實投資產品的詐騙手法都大同小異 , 不論產品的內容做了哪些改變或包裝 , 其行銷的手法都很類似 , 民眾只要多留意這些行銷手法與話術 , 就能夠避開大多數的投資產品詐騙 , 下列就是幾個投資產品經常會用的行銷手法與話術 : 1. 產品是 " 無風險 " 或 " 保證獲利 " 的 絕對不會有所謂 " 無風險 " 的投資產品 , 即使是風險很低很低的銀行存款都不敢宣稱是無風險的 , 更何況是其他的投資產品 , 所有的投資產品都一定是會有風險的 , 差別只是風險的高或低而已 , 既然是有風險 , 就無法保證能夠獲利多少 , 所以當你聽到某人推薦你購買 " 無風險 " 或 " 保證獲利 " 多少的產品時 , 你第一個應該想到的就是投資詐騙 2. 產品是 " 低風險 " 且 " 高獲利 " 在投資領域中存在著少數幾個不變的定理 , 其中一個就是 : 高獲利永遠伴隨著高風險 , 以前很多外匯產品的投資詐騙就是宣稱 , 他們獨家與某個國際銀行合作 , 掌握了某種神奇的操作技術 ( 或程式交易模型 ....), 能夠讓投資人承擔低風險但獲得高獲利 , 這種話術曾經讓不少人受騙上當 , 記住 , 這種聽起來太好的產品 , 通常都是騙人的 3. 產品是限期 / 限量發行的 , 錯過了就沒有了 合法的投資產品通常都會希望資金越多越好 , 所以很少會有限期 / 限量發行的情況出現 , 但這是投資詐騙很喜歡用的行銷手法 , 因為一方面不希望你有太多的時間去考慮 , 另一方面也希望讓你有搶到好處的感覺 , 雖然不是說這種情況就一定會是投資詐騙 , 但是當你有這種時間上的壓力時 , 你就更應該小心謹慎的去求證產品的合法性與風險高低 4. 產品有某個名人代言或購買 人們都喜歡追隨成功人士的腳步 , 如果某個成功人士也購買了甚至代言該投資產品 , 自然會增加人們購買的意願 , 但成功人士也可能只是被利...

" 當沖交易者 (day-trader): 名詞 , 跟白癡 (idiot) 同義詞, 白癡 (idiot): 名詞 , 跟當沖交易者 (day-trader) 同義詞 "                                                         --- 惡魔財經辭典 (Jason Zweig) 有很多股票書籍 , 文章或 " 老師 " 告訴投資人如何從一些股市中的訊息去判斷當日股市會上漲還是下跌 , 並從中去獲利 , 好像做當沖交易是很容易獲利的事情 , 也讓不少人對當沖交易樂此不疲 , 但當沖交易要獲利真的如此容易嗎 ? 非也 , 其實股票市場有個很重要的特性 , 那就是股市的不確定性與時間長短是成反比的 , 也就是說當時間越短的時候 , 不確定性就越高 , 反之 , 時間越長 , 不確定性就越低 , 一天的股市是時間很短的 , 其漲跌是接近隨機的 , 所以去猜測每天的漲跌沒有什麼意義 再看看實際的情況 , 有人分析研究了超過 8 萬個當沖交易的帳戶樣本 , 結果顯示這些帳戶中高達 80% 的帳戶是賠錢的 , 平均每年的虧損是 -36.3%, 這個結果就如同 Jason Zweig 所說的 , 當沖交易是一種愚蠢的行為 !

via GIPHY 查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 是知名的資產管理專家 , 他在哈佛與耶魯大學教授投資管理的課程 , 同時也是耶魯大學投資委員會的成員 , 他協助耶魯大學在 16 年的時間將基金從 30 億美金成長到 230 億美金 , 他寫過一本著名的投資書籍 -- 投資終極戰 (Winning the Loser's Game), 其實從英文書名比較容易看出這本書想表達的內容 , 作者主要想要告訴讀者 , 投資活動對於投資人來說就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 什麼是輸家的遊戲 (Loser's Game)? 不是必定會輸的遊戲 , 這個名詞的起源來在於 , 半世紀以前 , 有個學者在觀察並分析數千場的 網球比賽後發現 , 職業網球與業餘選手的得分策略不一樣 , 職業選手得分主要是靠精準的擊球來贏得比賽 , 而業餘選手得分主要是靠對手犯錯 , 因此職業選手打的是一場贏家的遊戲 (Winner's Game), 所以職業選手必須勤練精準的發球 , 回球時也盡量要打到邊邊角角讓對手無法打到球而得分 , 反之 , 業餘選手因為技巧沒有職業選手好 , 所以最好的策略就是盡量少犯錯 , 發球與回球都盡量要確保不要出界 , 而等著對手犯錯來得分 , 這就是輸家的遊戲 作者告訴讀者 , 投資就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 想要在輸家的遊戲中贏 , 投資人最好的策略就是減少犯錯 , 那麼在投資時怎麼減少犯錯的機會呢 ? 我常常告訴朋友 , 如果你聽到某個專家告訴你應該做什麼事情的時候 , 你不一定就要相信 , 因為這件事情不一定是對的 , 或不一定你就做的到 ( 因為每個人的資源條件都不同 ), 但如果你聽到某個專家告訴你不應該做什麼事情的時候 , 通常這件事情的可信度就會很高 , 最好你就不要去做 , 這樣就能夠減少犯錯的機會了 , 因此今天就跟大家分享作者查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 在書中告訴讀者的十條投資誡律 , 不要犯了這些錯誤 : 1.       不要浪費並且多存錢，將多餘的資金拿來長期投資，確保你的晚年生活與子女的教育資金無虞 2.       不要投機，如...