副總裁的理財日誌

2019 年即將結束了，不論你今年的投資成績如何，更重要的是你從過去的經驗中學到了什麼？在 2019 年最後剩下的幾天中，我要跟大家分享 20 個重要的投資觀念，這個原文是美國財經專家 Charlie Bilello 所寫的： (1) 面對市場要謙卑，不要認為自己能夠掌握市場脈動，否則最終市場會讓你認知到這點並讓你付出慘痛代價 當我們做很多事情的時候，有信心是很重要的，但偏偏這點不適用於投資上，許多人都認為自己能夠判斷市場的漲跌，進而導致交易頻繁，最終導致投資績效低落，而且研究發現，男性比女性在投資人更具有信心，結果男性平均投資績效比女性更差 (2) 天下沒有白吃的午餐，高報酬必然伴隨高風險，看起來太好的事情通常都是假的 從下圖可以看到，從 1991 年到 2007 年之間，美國 S&P500 指數有三年的報酬率是負值，但你看到有一檔基金 Fairfield Sentry Fund 這段期間每年都提供正的報酬，是不是非常完美呢？想不想投資這檔基金呢？這檔基金的操盤人叫做伯納馬多夫 (Bernie Madoff) ，也就是馬多夫騙局的主角，之後的故事相信大家應該都知道了 (3) 你持有投資的期間越長，你投資成功的機率就越高 投資其實就是一個機率的遊戲，從下圖可以清楚的看到，投資成功的機率與你的聰明才智或是知識都無關，而是與你的持有投資的時間有關，而且兩者是呈現正相關，你持有投資的時間越長，投資成功的機率就越高 (4) 每一次的市場都不一樣，不要用過去的經驗來推測未來發展 人們總是喜歡在市場中尋找特定的模式，因為人們習慣一個有模式且規律的世界，當我們面對一個無規律的世界時就會感到手足無措，不知道該如何反應，也因此人們喜歡用各種統計數據或圖表來推測股市未來會如何發展，但是這麼做是非常危險的，因為股市可能根本就沒有任何的規律可言 (5) 價格目標完全沒有意義，預測股價是愚蠢的行為 每年到了年終的時候，無數的金融機構都會發表對來年的經濟與股價預測，儘管這樣的預測不僅準確率極低，甚至對投資人是有害的！但每年金融機構還是會持續做這件事情，原因很簡單，因為投資人 " 想要 " 這樣的預測，特別是如果是知名人物的預測 ( 例如羅傑斯 ) ，更是媒體喜歡報導的，但聰明的投資人應...

亞馬遜 (Amazon) 的創辦人 貝佐斯曾經問巴菲特 : 貝佐斯 : 你的投資理念與方法都非常的簡單易懂，就是買進指數然後就放著不動，讓時間幫投資人獲利，這麼簡單的方法為何卻很少人會真的採用 ? 巴菲特 : 因為很少人願意慢慢變有錢，多數人都只想要快速獲利 沒錯，我們從 Google Trend 的比較圖可以看到， ” 快速賺錢 ” 的關鍵字搜尋量遠遠高於 ” 慢慢有錢 ” 的搜尋量 ( 基本上這個關鍵字幾乎沒有搜尋量 ) ，其實不只是投資賺錢，在很多領域上，大家都想要找到快速成功的捷徑，網路上當然也就充斥著各種教人快速成功的捷徑或方法。 但是成功 ( 投資賺錢當然也是 ) 需要的是耐心與努力，快速致富 ( 或成功 ) 的方法最終往往只會導致失敗。知名部落格 SETH’S BLOG 的一篇文章 —“ 停止追逐捷徑 ” 說得很好 : “ 對某些人來說，他們往往認為對於個人理財、減肥、行銷、建立人際關係、學習新知識等等，尋找快速成功地的捷徑似乎是個可行的方法。但其實他們不知道，這些所謂的 『神奇、 快速、無風險、毫不費力的秘密 』 ，其實可能讓人付出更大的代價。如果一個快捷方式真的能夠成功的話，那麼這些方法就不會是捷徑，而會是標準的方法，不是嗎 ? 捷徑不是創新，也不是一條通往成功的直接道路。上述這些事項的成功，都是需要長時間的努力，承擔適當的風險和敏銳的洞察能力。如果你沒有時間和精力去做正確的事情，那麼你可能更承擔不起一旦你發現捷徑只是一個陷阱之後所需要付出的代價。 ”

今天看到媒體報導，台股這個月下跌又急又快，短短不到一個月下跌了 15% ，許多股民都面臨嚴重的融資斷頭，哀號遍野，有不少人說已經在股市中繳光學費並從股市中畢業了，學到了慘痛的教訓，但看到一些人所說的教訓，我很替這些人擔心，因為投資賠錢學教訓並不可怕，可怕的是學到了錯誤的教訓 1.      『融資交易才是真正的問題』 。媒體報導，有個股民在股市中投入了 200 多萬做融資交易，在這波下跌中不斷的被追繳保證金，在不斷融資攤平的情況下，現在戶頭只剩下了 6 萬了，最後他說他得到了慘痛的教訓，他學到的教訓總結為三點 : 沒有嚴格執行停損、融資斷頭繼續攤平與沒有認真研究技術分析。看到這個股民的結論，我實在很替他擔心，因為他並沒有真正學到教訓，他應該學到的正確教訓是 ---- 從一開始就不應該做融資交易。巴菲特的長期事業夥伴查里曼格 ( CharlieMunger ) 曾經說過 : “ 有三件事情會讓人走上破產之路 : 酒精、女人還有融資交易 ” 所以融資交易才是這位股民的資金從 200 多萬虧到剩下 6 萬元的主因，一旦你做融資交易，當碰到股市大幅震盪的時候 ( 你也一定會碰到 ) ，你的心情就會嚴重受到影響，進而做出錯誤的決策，不從源頭去解決，下一次你還是同樣會被股市修理的。 2.      『買了你不熟悉的金融商品』 。另有一個股民說，他是交易了權證，這波股市下跌讓他損失了數百萬，也從股市中畢業了，他學到的教訓就是 : 沒有設立停損機制。這同樣又是學到了錯誤的教訓，權證是一種複雜的衍生性金融商品，這種金融商品本質上是給機構法人做投資組合中避險用的，本來就不適合一般的民眾去購買，一般民眾買了這種商品就是一種賭博的行為而不是投資，如果你是去賭博而賠了大錢，你應該學到的教訓是 --- 不要去賭博。而不是下一次再去賭博的時候，應該改變什麼方法。 3.      『盡量不要去買個股』 。還有一個股民說，有個科技股之前股價大漲，那一波他沒有跟到，後來股價下跌了一些，他因為聽信了該公司老闆說之後會有大利多公布，他相信該老闆的話就進場買了該公司股票，結果現在慘賠了數百萬，他學到的教訓就是 — 這個老闆的話不可信。這還是學到...

身為投資人，請問去年此時你在關心著什麼事情？你現在可能已經不記得了，但你一定有在關注著某些事情，只是那些事情現在可能已經不重要了。或者你現在專注著你認為更為重要的事情：例如北韓的局勢發展，義大利的財政情況，中美貿易戰，美國升息 …. 等等，但這些事情過些時候你可能也不關心了，因為你又有新的事情要關心了。 諾貝爾經濟學獎得主康納曼 (Daniel Kahneman) 曾說 : “ 我們在一生當中經常會有些事情，發生的當下我們認為是非常重要的，但事後來看，其實沒有任何一件事情是如同我們當時所想像的那麼重要 ” 這句話放到投資上是非常貼切的，很多投資人關心的問題其實事後來看你會發現根本沒有想像的那麼重要，而真正重要的事情卻反而花很少的時間去關心。 例如投資人最常關心的事情是 : l   短期的市場變動 l   經濟事件 l   其他投資人的行為 上述這些都是媒體最喜歡報導的 ，讓我們常常覺得這些事情是很重要的 ， 但其實這些事情對你的投資重要性卻是很低的，真正對你重要的事情是 : l   長期資產配置 l   投資行為 l   市場的內含價值 這些事情才是對投資人是真正重要且需要多花時間去關心的。

“ 如果你無法解釋一件事情讓一個 6 歲的小孩聽懂，那麼表示你自己其實也還沒有真正搞懂這件事情 ”                                                                                                                                                                                            --- 愛因斯坦 巴菲特能夠受到無數人的歡迎，除了他靠著自己的投資取得巨大的成功之外，很重要的一個特點就是他總是能夠用簡單的語言來告訴世人正確投資的方法，巴菲特不會把投資講的好像很神祕或者需要很高深的學問才能夠聽懂，他總是能夠用簡單的比喻來告訴我們正確投資的觀念。要做到這點其實是很難的，因為你必須真正了解你所想要表達的事情，你才能夠用簡單的語言來表達出來，這也是我一直以來希望努力的方向。 最近看到網路上一張圖很有意思，這是財經部落格 A Teachable Moment 的版主在看完華爾街一篇文章之後有感而發所寫的，該文章寫到有大約 8 千萬的美國民眾仍...