副總裁的理財日誌

2019 年即將結束了，不論你今年的投資成績如何，更重要的是你從過去的經驗中學到了什麼？在 2019 年最後剩下的幾天中，我要跟大家分享 20 個重要的投資觀念，這個原文是美國財經專家 Charlie Bilello 所寫的： (1) 面對市場要謙卑，不要認為自己能夠掌握市場脈動，否則最終市場會讓你認知到這點並讓你付出慘痛代價 當我們做很多事情的時候，有信心是很重要的，但偏偏這點不適用於投資上，許多人都認為自己能夠判斷市場的漲跌，進而導致交易頻繁，最終導致投資績效低落，而且研究發現，男性比女性在投資人更具有信心，結果男性平均投資績效比女性更差 (2) 天下沒有白吃的午餐，高報酬必然伴隨高風險，看起來太好的事情通常都是假的 從下圖可以看到，從 1991 年到 2007 年之間，美國 S&P500 指數有三年的報酬率是負值，但你看到有一檔基金 Fairfield Sentry Fund 這段期間每年都提供正的報酬，是不是非常完美呢？想不想投資這檔基金呢？這檔基金的操盤人叫做伯納馬多夫 (Bernie Madoff) ，也就是馬多夫騙局的主角，之後的故事相信大家應該都知道了 (3) 你持有投資的期間越長，你投資成功的機率就越高 投資其實就是一個機率的遊戲，從下圖可以清楚的看到，投資成功的機率與你的聰明才智或是知識都無關，而是與你的持有投資的時間有關，而且兩者是呈現正相關，你持有投資的時間越長，投資成功的機率就越高 (4) 每一次的市場都不一樣，不要用過去的經驗來推測未來發展 人們總是喜歡在市場中尋找特定的模式，因為人們習慣一個有模式且規律的世界，當我們面對一個無規律的世界時就會感到手足無措，不知道該如何反應，也因此人們喜歡用各種統計數據或圖表來推測股市未來會如何發展，但是這麼做是非常危險的，因為股市可能根本就沒有任何的規律可言 (5) 價格目標完全沒有意義，預測股價是愚蠢的行為 每年到了年終的時候，無數的金融機構都會發表對來年的經濟與股價預測，儘管這樣的預測不僅準確率極低，甚至對投資人是有害的！但每年金融機構還是會持續做這件事情，原因很簡單，因為投資人 " 想要 " 這樣的預測，特別是如果是知名人物的預測 ( 例如羅傑斯 ) ，更是媒體喜歡報導的，但聰明的投資人應...

2016 年一開年就讓投資者經歷了一場震撼教育 , 中國股市才剛開始實施股市熔斷機制 , 竟然一週內就兩次見證這個機制的實施 , 中國股民們只能自我嘲笑說 , 中國政府為了讓民眾了解熔斷機制是什麼意思 , 實際演練一次給民眾看 , 一次看不懂 , 還演練了兩次 , 這是政府的苦心 , 週五中國政府宣布熔斷機制暫停實施 , 也傳出證監會主席肖剛為此提出辭呈以示負責 , 短短一週竟然發生如此多的大事 , 美國也沒閒著 , 受到中國的影響 , 美國股市整週也是賣壓不斷 , 一週下來股市下跌了 4.9%, 這是美國股市從 1928 年以來最差的股市第一週表現 , 之前最差的年份是科技泡沫的 2000 年 ! 如此多的壞消息自然嚇壞了大多數的投資者 , 整週都可以看到無數的投資人急著跑到金融機構詢問是否應該要賣掉投資 ? 投資人會有這種心情當然是可以理解的 , 但是在這裡我要告訴投資人 , 有 10 個理由你不應該現在賣掉你的投資 : 歷史證明猜測市場漲跌是很危險的 : 無數的研究都證實 , 要準確的猜測市場漲跌幾乎是不可能的 , 也是很危險的做法 你受到近因偏差 (Recency Bias) 的影響 : 人們都有一種心理 , 會覺得最近發生的事情就會繼續持續下去 , 所以當我們看到最近某個股票持續的上漲 , 我們就會假設它會繼續的上漲 , 反之亦然 , 最近一週的股市表現讓人們認為股市還會繼續下跌 , 這就是受到近因偏差 (Recency Bias) 的影響 , 股市未來會不會繼續下跌是受到未來的訊息所影響 , 而不是已經發生的事情 股市本來就會下跌 : 從 1950 年至今 , 每兩年就有一年美國股市會出現至少一次 10% 以上的跌幅 , 股市本來就有漲有跌 , 所以股票被稱為風險性資產 , 你必須認清這個事實 , 如果這樣的跌幅你無法承受的話 , 那麼你其實完全不適合持有任何的股票 ( 基金 ), 這就好像如果你無法適應雲霄飛車的上下震動 , 那麼你就不應該去坐 猜測市場漲跌會增加投資成本 : 當你現在賣出投資 , 你可能將資金轉到其他市場 , 也可能持有現金等待下次再進場的機會 , 不管是哪種做法 , 這都會增加你的交易成本 , 研究報告顯示 , 投資人因為猜測市場的漲跌造成每年增加 2.5% 的交易成本 , 這也是造成投資人績效不好的主要...

我記得大概在 20 年前左右 , 台灣當時有一本理財書籍很有名 , 作者當時在書中提了一個新的投資觀念 -- 隨便買 , 隨時買 , 不要賣 , 這樣的觀念在那個年代還是屬於比較新的想法 , 作者引述了國外一些研究來支持這個說法的論點 , 這個想法當時引起了很多人的討論也吸引了不少人的認同 , 但過了幾年之後 , 就慢慢很少人再提這種說法了 , 其實這些觀念大多數還是正確的 , 只是每個觀念都有其適用的地方 , 隨便套用可能適得其反 , 結果更糟 , 其中最有問題的是 " 隨便買 " 這個說法 , 當時作者會認為隨便買就好 , 主要是舉美國有名的猴子射飛鏢的例子來說明 , 即使是基金經理人或財經分析師所選的股票可能都表現比一隻猴子用射飛鏢選擇的股票來的差 , 既然如此 , 隨便買就好了 , 可能績效還更好 , 聽取 " 專家 " 的意見可能反而更差 , 其實猴子射飛鏢或者是其他類似的實驗都只能證明 , 挑選股票是難度很高的一件事情 , 但這並不能表示隨便買就會獲利 美國最近有 一篇研究 分析美國所有上市公司股票 ( 有 8,054 支股票 ), 時間從 1983-2007 年 , 發現幾個有趣的數據值得投資人留意 : 長期下來有高達 39% 的股票在這段期間的投資報酬率是負的 有 18.5% 的股票其股價跌到只剩下最高市值時的 25% 以下 ( 表示有超過 75% 的價值都蒸發掉了 !) 64% 的股票在這段期間的表現低於羅素 3000 股票指數 ( 代表美國市值最大的 3000 家公司 ) 的表現 表現最差的 6000 支股票 ( 占所有股票的 75%), 在過去這 25 年當中 , 整體加起來的股票投資報酬率為 0, 股票指數的上漲主要是由另外 2000 支股票 ( 表現最好的 25%) 所貢獻出來的(好像也很符合20/80定律) 台灣有很多投資人喜歡自己研究並挑選股票 , 雖然我沒有台灣股市類似的分析資料 , 但我相信觀念是相同的 , 從上述的分析可以看到 , 長期股價能夠上漲的公司都是少數 , 多數都是輸家 , 所以除非你真的有把握能夠挑選到贏家的股票 , 否則隨便買的話 , 賠錢的機率是比較高的 !

"Jason Zweig 的這本書是我所見過對於財經名詞最有趣的解釋 " --- 諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller Jason Zweig 是知名的華爾街日報的財經作者也寫了多本很棒的財經書籍 , 他的文章或書籍都是我個人相當喜愛閱讀的 , 他最近出了一本新書 , 書名與內容都很特別 , 書名是 --- 魔鬼的財經字典 (The Devil's Financial Dictionary), 這本書特別的地方在於作者是用一種諷刺與比喻的方式來解釋一些財經名詞 , 這樣的方法有別於一般的字典 , 而且可能更接近真實的含意 , 很有意思的一本書 , 這裡就舉幾個書本中的內容 : l   年度股東大會 (Annual Meeting):名詞, 一年舉行一次 , 通常舉行的地點是在接近機場附近的一個飯店 , 飯店內提供著差勁的食物與不好喝的咖啡 , 會議當中公司的高階管理層會跟公司的真正擁有者 ( 股東們 ) 誇大自己的經營成果 , 同時假裝很認真的聽取股東們的建議與指導 l   當沖交易者 (Day-trader):名詞, 請參考白癡的解釋 l   白癡 (Idiot):名詞, 請參考當沖交易者的解釋 l   散戶投資人 (Personal Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉小額資金的個人 , 通常投資的資金小於 1 百萬美金 l   機構投資人 (Institutional Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉大額資金的個人 , 通常投資的資金大於 1 千萬美金 l   長期 (Long-term):形容詞, 在真實的世界中 , 這個詞是用來描述數年或數十年的時間 , 而在華爾街這個詞的意思大部分指的是大約 30 秒左右 , 最多不會超過幾個星期 l   預測 (forecasting): 名詞 , 藉著衡量一些無用的數據來嘗試猜測不可預知的未來 , 這個工作是華爾街雇用最多員工所做的事情 l   監管機關 (regulator): 名詞 , 揮舞著雞毛毯子而試圖阻止一群橫衝直撞大象的一個官僚機...