副總裁的理財日誌

現在網路上有趣的圖片很多，很多圖片不只有趣，還能夠很傳神的表達出現實的情況，英國 金融時報 也趕上這股風潮，它們在網路徵求關於金融分析師 (CFA) 的有趣搞笑圖片，但又能夠傳神的表達實際情況，以下是前三名的作品當中我個人最喜歡的兩個，跟大家分享 : 第三名作品 上圖 : 小孩含著淚水問爸爸 : 我通過 CFA 考試之後能夠順利獲得基金公司的工作嗎 ? ( 因為準備 CFA 考試是很艱難的過程，考過之後的目標就是進入基金公司並且將來成為基金經理人這個令人稱羨的工作 ) 中圖 : 爸爸回答 : 但是主動式管理的基金過去幾年市場占有率不斷的下降 下圖 : 爸爸說 : 別難過孩子，或許你可以去領航集團 (Vanguard) 找個行銷方面的工作 上面這幾張圖與簡單的對話很傳神的表達了近年來資產管理界的改變與基金公司的擔憂，因為過去 10 年來，大量的資金從主動式共同基金流向了被動式管理的指數型基金，而領航集團 (Vanguard) 更是最大的受益者 。 既然被動式管理成為主流，那麼辛辛苦苦考金融分析師 (CFA) 的證照是否值得 ? 這也成了很多人正在煩惱的問題 ! 下圖是獲得第一名的圖片 ，很 清楚的表達了現在華爾街金融機構的喜好，過去的寵兒金融分析師 (CFA) 已經漸漸被新興的資料分析師 (Data Scientist) 所取代了。 上週我跟一位華爾街回來的朋友吃飯，他也提到，現在華爾街最吃香的畢業生是 -- 學統計的 ! 時代在改變 ，工作的內容也跟著改變 ，過去我唸書的那個年代 ，商學院裡面企管系是最受歡迎的科系 ，之後幾年換成財金系成了最搶手的科系 ，而現在冷門的 統計系 成了金融業最受歡迎的科系 ，如果你有小孩正在選擇將來要唸的科系 ，記住投資界常說的那句話:過去的績效不代表未來!

給子女的信一直都是我很喜歡閱讀的內容，因為這類的資訊是父母們智慧的傳承而不是為了行銷，之前我分享過 Morgan Housel 給女兒的信，今天來分享另一位大名鼎鼎的人物 — 耶魯大學捐贈基金的操盤手 查爾斯 ･ 艾利斯 (Charles Ellis) ，因為他已經年紀很大了，所以他不是寫給兒女而是寫給他的孫子們。查爾斯 ･ 艾利斯有著超過 50 年專業的投資經驗且績效卓著，他給孫子們的投資建議自然是非常寶貴的經驗傳承，也值得我們好好的學習。 信中首先提到，學習投資知識是需要花很多時間去閱讀的，一封信無法完整的表達，如果孫子們有興趣繼續學習，可以讀一讀他自己寫的 投資終極戰 (Winning The Loser’s Game) 這本書 (作者不忘推薦自己的書籍 ，但 這真的是一本好書 ，我也非常推薦大家去閱讀 ) 。 接下來他先給孫子們兩個提醒 : 1.      如果你閱讀完此封信的時候，還沒有準備好要立即投資，那麼把信放回信封，等 5 年後再重新拿出來閱讀。 2.      如果之後拿出閱讀，依然對於投資這項專業不感興趣，那麼也不要勉強，就把投資的專業交給你信賴的專業人士幫你處理就好。 交代完這兩項提醒之後，接著就是大師要告訴孫子們的 12 點投資智慧 : 1.      把你的投資期間設定為最少 50 年 ! 沒錯，就是 50 年以上，永遠要長期投資，而且是非常非常長期的投資，長期投資時股票資產是最重要的獲利來源。      ( 含意 : 長期才能夠讓複利的效果顯現出來 ) 2.      要知道沒有任何人能夠準確地知道哪一家公司未來會勝出，所以挑選股票不是好方法，採用分散投資的方法才是明智的， 2013 年的時候機構法人已經占美國交易所 95% 的成交量，半世紀前這項比率才只有 10% 。      ( 含意 : 散戶投資人不要嘗試去挑選單一股票，那是機構法人的工作 ) 3.      不要理會股票市場每天或每週的漲跌情況，也不要去關注此類的新聞，永遠想著長期的目標。就如同你考慮買房子的時候，不會因為某一天的天氣影響而是考慮該地區整體的氣候一樣。而且要記住，事實上當市場下跌的時候，這對長期投資人來說是件好事而不是壞事。      ( 含意 : 遠離短期的股市噪音，不要受短期漲跌與新

記得去年高雄市場選舉的時候，一位民眾出現在廣告中，哭著訴說著她因為離開家鄉北上打拼以至於無法及時看到親人的最後一面，這一幕相信觸動了許多人的內心，因為無法見到親人的那種痛苦總是讓人感到非常心酸的 不論你是否認同該候選人，但從廣告行銷的角度來說，這是個成功的廣告策略，充分運用了人性的弱點 ， 類似這樣的策略也會被拿來用在金融產品的行銷上，美國財經專家 Rick Ferri 最近就分享了一個他個人的經歷，他說他最近去參加了一場金融機構所舉辦的 " 免費 " 退休規畫講座 ( 還有免費的精緻晚餐 ) ，參加的民眾都是已經接近或到了退休年紀的人，講座的過程中他發現金融機構的主講人利用人們的心理與謊言來刺激民眾的投資需求 : 謊言一 、參加的人員到達餐廳之後就被熱情的接待人員招呼著吃沙拉，但是沙拉吃完之後主持人就說，現場民眾必須要先填寫一份資料並留下個人的聯絡訊息，因為這是主管機關要求的，所有人都必須填寫才能夠開始上主餐 ! 真相 : Rick Ferri 說他演講過無數場的金融講座，從來主管機關都沒有這項規定。 謊言二 、金融機構的主講人一開始就分享了自己祖母的例子，他說自己祖母的投資組合是 60% 股票 +40% 的債券，他認為這是風險太高的投資組合，因為一場金融海嘯導致祖母的投資組合虧損了 40% ，讓他的祖母生活立刻出現困難，甚至無法買機票去看她的孫子! (哇 ，這是多麼令人心痛啊 ， 我絕對不要如此!) 真相 : 60% 股票 +40% 的債券並不是風險很高的投資組合，太多人的投資組合風險都遠高於這個組合。 謊言三 、主持人說後來在他的協助之下把祖母的投資組合做了調整，將股票資產降低，才讓他的祖母的投資組合重新賺錢，現在祖母生活得很愉快，也能夠經常去探訪孫子 ! 真相 :Rick Ferri 說其實只要簡單的計算就可以戳破該人的謊言，他所說的投資報酬率根本就不可能達成 ! 謊言四 、主持人接著說，他所推薦的投資組合類似於退休基金的機構法人所持有的投資組合，他舉例退休基金的機構法人通常會將資金的 1/3 放在股票資產、 1/3 放在債券資產、另外 1/3 放在保本的保險產品中，所以如果大型退休基金的機構法人都是如此投資的，那麼個人這樣投資絕對是沒有問題的，不是嗎 ?

" 世上最重要的事情就是堅持，天賦並不重要，太多有天賦的人最後都沒有成功，聰明才智也不重要，世上充滿著失敗的天才，堅持與決心才是成功最重要的關鍵因素" 　　　　　　　　　　　　　---電影大創業家，麥當勞創辦人之一Ray Kroc 前幾天有個朋友問我：你對價值投資法的看法是什麼？這個方法還會有效嗎 ? 我知道為何這位朋友會這樣問，推崇價值投資法最著名的人物就是巴菲特，這個方法自然也是很多人學習的榜樣，但問題是，過去 10 年價值型股票明顯表現不如成長型股票 ( 參考下圖 ) ，遵循價值投資法的投資人在長期間看不到效果之後，自然開始懷疑是否還應該繼續採用此種方法？ 如果你也有這個疑問，可以參考美國 Alpha Architect資產管理公司CEO  Wesley Gray 最近接受採訪時所說的回答： 記者：今年到現在價值型股票表現落後於成長型股票，過去2年也同樣是如此，為何會如此 ？ 價值型股票何時才有可能會有表現？ Gray：這種現象其實很正常，成長型股票有較高的風險與波動，只是剛好過去一段時間這類型的股票表現較好，人們總是喜歡依據過去一段時間的表現去選擇投資，好比賭博，有時候你做出了錯誤的決策，但結果卻反而更好，機率有時候就是會如此出現 。現在回到我們的問題，繼續持有成長型股票是好想法嗎？我認為不是，但有些投資人會認為如此做是對的，因為人們總是會假設過去的結果會持續到未來，但最後你會發現，你決策的過程才是決定未來結果的因素 。如果你的目標是在未來的20年獲取比大盤(例如S&P500指數)更高的報酬，從過去的經驗來看，投資價值型股票是有機會達成目標的，此時你會想要持有一些小型價值型股票，不要因為一段時間這個方法沒有奏效就放棄價值投資方法 。 所以 ， 我給朋友的建議是： 很多投資策略都能夠成功，但沒有任何一個投資策略是永遠都奏效的，不論你採用哪種投資策略，如果沒有堅持與決心，最後都是會失敗的 。

聖母峰是世界上第一高峰，也是多數登山者最嚮往且期望能夠征服的目標，登上聖母峰意味著突破自我的挑戰極限與無比的榮耀，但上週紐約時報的一篇報導讓大家傻眼了，照片上顯示著人們排著長龍等待攀上聖母峰，文章中寫到，一位來自美國亞利桑那州的醫生，一輩子都夢想著有天能夠登上聖母峰，當他在幾天前終於登上夢想的聖母峰時，他被所看到的情景嚇傻了，他說：這裡很可怕，就像是個動物園一樣！ 為何會如此？聖母峰依然是世界第一高峰，高度並沒有降低，山上的氣候依然多變，幾年前我們看到的電影裡面描述 聖母峰 是全地球最危險且險峻的地方，怎麼現在攻頂的路上竟然人多到會 ” 塞車 ” ？大家像排隊等待進入遊樂園一樣，而且還是在一年當中登頂最危險的季節中？由於利益的驅使，尼泊爾政府已經漸漸將登聖母峰打造成了一個類似商業冒險的觀光活動，從前挑戰登上聖母峰的都是身經百戰的職業登山好手，這些人具備了高超的登山技巧，攀登過無數的高山，最後才敢來挑戰聖母峰（屬於贏家的遊戲），而現在為了讓更多的人能夠登上聖母峰，許多的公司帶來了資金與設備，提供了登山客更為舒適的條件，沒有太多登山經驗的人也來挑戰聖母峰，有的人甚至連如何穿上冰爪都不知道也可以來到這裡，現在好像只要不犯下愚蠢的錯誤，很多人都可以登上聖母峰了（屬於輸家的遊戲），這樣一來，攀登聖母峰就已經不再是技術與毅力的代表了。 其實投資也是如此，知名財經專家 查爾斯艾利斯 (Charles Ellis) 在 1975 就發表了輸家的遊戲 (The Loser’s game) 的報告，也寫了一本知名的書籍 投資終極戰 (Winning The Loser’s Game) ，他就解釋了投資如何從贏家的遊戲轉變成為輸家的遊戲，他說： “ 當我在 50 多年前進入這個行業時，當時全球的金融市場上，靠著挑選股票維生的專業經理人不到 5,000 人，這只是一小群人在做的事情，而且這些人的薪水比起其他專業人士也沒有好多少，當時這並不是一個很有趣的職業，能夠運用的工具也很有限，但也因為如此，當時要擊敗市場並不是很困難的事情，這是一場贏家的遊戲。但現在不同了，現在有數百萬人在做這些事情，大家的設備都很先進，都有著最新的資訊，這種情況下，要擊敗市場已經變得非常非常困難了，投資已經變成了一場輸家的遊戲 ” 了解 『 贏家的遊戲 』 與 『 輸家的遊戲 』