副總裁的理財日誌

霸榮雜誌最近的封面故事 : 下一站道瓊 3 萬點 , 道瓊能夠一路衝到 3 萬點嗎 ? 不知道 , 沒有人能夠準確的知道股市的未來會如何 , 但有一個很好的參考指標 , 那就是股市的未來投資報酬率跟目前的股價高低 ( 用 CAPE 來衡量 ) 有很大的關聯性 , 下圖是根據過去的資料所計算出 , 美國 S&P500 指數未來 8 年的投資報酬率與目前 CAPE ratio 的關聯圖表 , 橫軸是 CAPE ratio, 縱軸是投資報酬率 , 從圖中可以清楚的看到 , 如果目前的 CAPE ratio 較低 ( 越靠左邊 ), 代表現在的股價較便宜 , 則未來的報酬率就越高 , 反之越靠右邊 , 表示目前的股價較貴 , 則未來的報酬率就較低 目前美國股市的 CAPE ratio 大約是 28.4, 就是圖中紅色框框的地方 , 在這個區域中 , 未來 8 年的股市投資報酬率大約會是落在 +50% 到 -30% 之間 , 所以道瓊指數一路漲到 3 萬點有可能嗎 ? 是有可能的 , 只是機率並不高就是了 !

美國道瓊工業指數終於站上了 20,000 點的歷史性關卡 , 今天我們就來聊一聊跟道瓊有關的一個話題 , 如果我告訴你 , 本世紀結束前道瓊工業指數有可能會上漲到 2,000,000 點 , 也就是說到了 2099 年底前 , 道瓊工業指數會上漲 100 倍 , 你認為我的說法是 : A. 一派胡言 , 完全不可能 B. 有一點點可能 C. 非常有可能 這個問題乍看之下 , 我相信可能多數人會認為是答案 A, 完全不可能一派胡言 , 但先別急著下結論 , 財經部落格 The Irrelevant Investor 的作者在文章中寫到 : " 每個人都能夠輕鬆的用心算算出 6+6+6+6 等於多少 ? 但當問到 6x6x6x6 的時候 , 多數人就無法立刻用心算算出來 , 因為人們的大腦擅長於線性的思考 , 而對於非線性的算術就比較吃力了 ..... 道瓊工業指數在 2099 年底前要達到 2,000,000 點的話 , 需要未來的 83 年 , 平均每年複利成長 5.7%, 而過去 75 年來 , 道瓊工業指數的每年複利成長是 7.14%, 所以參考過去的經驗 , 本世紀結束前道瓊工業指數達到 2,000,000 點完全是非常可能的一件事情 " 很多人都知道複利的力量很大 , 但真正有多大卻常常感覺不出來 , 愛因斯坦就曾說 : " 複利是世界的第 8 大奇蹟 , 了解它的人就能從中獲利 , 不瞭解它的人就付出了代價 " 這充分說明了為什麼長期投資是投資獲利很重要的必要因素 , 因為時間越長 , 複利的效果才會越明顯 !

圖片:Unsplash 1999 年紐約道瓊工業指數首次站上歷史性的 10,000 點大關 , 當時的紐約市長 Rudolph Giulian 和紐約證券交易所董事長 Richard Grasso 一起參加交易所舉辦的歡慶派對 , 兩人頭上都帶著道瓊 10,000 點的棒球帽 , 股市呈現一片欣欣向榮的樂觀氣氛 , 但好景不常 , 之後沒多久就碰到 2000 年的科技網路泡沫 , 股市大跌 , 現在道瓊指數已經來到了 20,000 點大關的門口了 , 這是否又意味著股市的好運氣快走到盡頭了呢 ? 華爾街日報 最近有一篇報導 , 標題為 : 眼看就要來到道瓊 20000 點了 , 派對呢 ? 棒球帽呢 ? 紐約證券交易所的發言人接受採訪時說 : 這次可能會發幾頂棒球帽意思意思 , 但肯定不會有什麼慶祝的派對 , 也沒有打算邀請名人來一起慶祝道瓊突破 20000 點 ", 為什麼這次指數即將突破 20000 點大關卻沒有太多興奮的氣氛呢 ?J.P.Morgan 的首席策略分析師說 :" 許多人仍然對於過去兩次市場的大跌 (2000 年與 2008 年 ) 心有餘悸 , 因此這次沒有太令人興奮的氣氛出現 " 老祖宗早就警告我們 , 樂極就會生悲 , 就如同 Pension Parners 的首席分析師指出 , 過去在 1989 年的時候 , 日本日經指數在一年內連續突破 31,000 點到 38,000 點的多個千點關卡 , 每突破一個 1,000 點關卡 , 交易所就有慶祝活動 , 一連舉辦了好幾次 , 到了隔年的 1990 年 , 當年度日經指數卻從 38,000 點以上一路下跌到 21,000 點以下 , 跌破更多的千點關卡 , 所以 , 沒有派對 , 沒有棒球帽 , 這是好現象 , 這次道瓊指數的情況可能真的會不一樣 In 1989, the Nikkei crossed above following levels... 31,000 32,000 33,000 34,000 35,000 36,000 37,000 38,000 That's a lot of hats. — Charlie Bilello, CMT (@char...

道瓊工業指數昨天收盤為 19,974 點 , 距離 20,000 點大關只有一步之遙了 , 未來幾天隨時都可能會突破這個重要的關卡 , 當股價指數屢創新高的時候 , 難免有些人會認為股價似乎太高了 , 應該在高點賣掉 , 落袋為安 , 但這樣的想法是否正確 ? 知名財經部落格 The Big Picture 的作者在 Bloomberg 的專欄中說 : " 股價創新高是多頭的徵兆 , 每次當我聽到有人說股價創新高是應該賣掉股票的理由時我都會感到不可思議 , 許多投資人對於股價的動能特別是趨勢常常都會誤解 , 你認為當股價創新低或創新高的時候 , 哪種情況下投資股票比較容易賺到錢呢 ? 投資人只要這樣去想就會明白了 " 準備迎接道瓊 20,000 點的到來 !

美國股市這波的多頭走勢從 2009 年 3 月至今已經超過了 7 年半的時間 , 這段期間不斷有人警告投資者 , 股市即將走到盡頭且將以大跌結束 , 膽子小一點的投資人可能早就退出這個市場了 , 卻眼睜睜看著市場不斷的上漲且持續創下新高 , 而唱衰股市的人也是不斷的被打臉 , 這當中的代表性人物之一就是有 " 末日博士 " 之稱的麥嘉華博士 (Marc Faber), 既然有 " 末日博士 " 的稱號 , 此人自然是習慣看壞市場的 , 過去 3 年來年年唱衰股市 , 上個月他才 " 再度 " 預言美國 S&P500 指數將會大跌 50% 以上 , 警告投資人應該立刻賣掉投資 , 但本月他上電視節目時卻又改口並語出驚人的說 , 按照央行現在這種不斷印鈔票拯救經濟的手段 , 他認為美國道瓊工業指數將會一路上漲到 10 萬點 ! 哇 , 這位仁兄是因為預言股市大跌猜錯太多次而崩潰了嗎 ? 昨天美國道瓊工業指數是 18,293 點 , 從這個位置要上漲到 10 萬點的話 每年上漲 7% 的話 , 需要 25 年 每年上漲 9% 的話 , 需要 20 年 每年上漲 12% 的話 , 需要 15 年 每年上漲 19% 的話 , 需要 10 年 每年上漲 41% 的話 , 需要 5 年 Number of years & annual returns to hit Marc Faber's Dow 100,000 call: 25 yrs - 7% 20 yrs - 9% 15 yrs - 12% 10 yrs - 19% 5 yrs - 41% — Ben Carlson (@awealthofcs) 2016年9月21日 雖然股市中任何事情都可能發生 , 但 10 萬點的道瓊指數實在是誇張了點 , 在股市中永遠不缺少這種聳動的言論 ( 不論是看好或看壞 ), 通常這類的言論最主要的效果就只是吸引人們的注意而已 , 但實際的準確度往往都是很差的 , 股市當然不可能永遠上漲 , 但要猜測何時到頂點只是浪費時間與精力而已 , 不可能做得到 , 投資人應該將注意力放在自己可以控制的投資策略與投資組合上 , 而不是自己無...

  當月份股市上漲天數的百分比,資料來源: Zero Hedge 我們知道,正常來說,丟銅板出現正面或反面的機率為50%,進賭場贏錢的機率低於50%,而現在如果投資美國股市,贏錢的機率卻遠高於50%,似乎已經成了 一種穩賺不賠的投資 ,上圖過去一年來,每個月中美國股市上漲的天數百分比,從圖上可以清楚看到,過去一年大多數的月份中,股市上漲的天數都超過了50%,而本月份(5月)到現在,股市上漲的天數更 高達了76.9%! 如果從整年的表現來看(上圖),也可以看到,自從2009年之後,美國股市的整年上漲天數就都是超過50%,而今年(2013年)更是達到將近65%的高比率!

本週著名的財經雜誌霸榮 Barron's 一出刊就受到投資界的特別關注,因為該雜誌的封面又出現了很久不見的濃厚多頭氣氛,股市的這頭牛似乎已經遠遠的將熊拋在了後頭,封面的大標題就是: 道瓊16,000點 ,小標題是:根據該雜誌對於金融專業機構的調查顯示,多數基金經理人認為 明年中 道瓊工業指數就能夠到達這個目標(昨天收盤是14,719點,看下圖)! 哇! 好消息,不是嗎?

知名財經分析師 Dr. Ed Yardeni 最近發佈了一個很有意思的圖表(如上圖),他將美國股市2003-2007年的走勢(紅色線)拿來跟2009-2013年的走勢(藍色線)放在一起比較,發現兩者的走勢竟然相似的程度相當的高,雖然投資上的鐵律之一就是 過去並不代表未來 ,但是當投資人看到這張圖之後,還是難免會想...這次真的會不一樣嗎?還是今年美國股市將會步入2007年之後相同的走勢---那就是大跌呢?

相信很多人都知道了,因為今天很多報紙與媒體都報導了這個訊息:美國道瓊工業指數連續9天上漲,而且是過去17年(或1996年以來)來連續上漲天數最多的一次,哇!多麼令投資人振奮的消息,不是嗎? 連續9天上漲喔,過去17年來首次看到這麼牛的股市,股市大多頭行情肯定到了,對吧?