副總裁的理財日誌

via GIPHY 查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 是知名的資產管理專家 , 他在哈佛與耶魯大學教授投資管理的課程 , 同時也是耶魯大學投資委員會的成員 , 他協助耶魯大學在 16 年的時間將基金從 30 億美金成長到 230 億美金 , 他寫過一本著名的投資書籍 -- 投資終極戰 (Winning the Loser's Game), 其實從英文書名比較容易看出這本書想表達的內容 , 作者主要想要告訴讀者 , 投資活動對於投資人來說就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 什麼是輸家的遊戲 (Loser's Game)? 不是必定會輸的遊戲 , 這個名詞的起源來在於 , 半世紀以前 , 有個學者在觀察並分析數千場的 網球比賽後發現 , 職業網球與業餘選手的得分策略不一樣 , 職業選手得分主要是靠精準的擊球來贏得比賽 , 而業餘選手得分主要是靠對手犯錯 , 因此職業選手打的是一場贏家的遊戲 (Winner's Game), 所以職業選手必須勤練精準的發球 , 回球時也盡量要打到邊邊角角讓對手無法打到球而得分 , 反之 , 業餘選手因為技巧沒有職業選手好 , 所以最好的策略就是盡量少犯錯 , 發球與回球都盡量要確保不要出界 , 而等著對手犯錯來得分 , 這就是輸家的遊戲 作者告訴讀者 , 投資就是一場輸家的遊戲 (Loser's Game), 想要在輸家的遊戲中贏 , 投資人最好的策略就是減少犯錯 , 那麼在投資時怎麼減少犯錯的機會呢 ? 我常常告訴朋友 , 如果你聽到某個專家告訴你應該做什麼事情的時候 , 你不一定就要相信 , 因為這件事情不一定是對的 , 或不一定你就做的到 ( 因為每個人的資源條件都不同 ), 但如果你聽到某個專家告訴你不應該做什麼事情的時候 , 通常這件事情的可信度就會很高 , 最好你就不要去做 , 這樣就能夠減少犯錯的機會了 , 因此今天就跟大家分享作者查爾斯艾利斯 (Charles D. Ellis) 在書中告訴讀者的十條投資誡律 , 不要犯了這些錯誤 : 1.       不要浪費並且多存錢，將多餘的資金拿來長期投資，確保你的晚年生活與子女的教育資金無虞 2.       不要投機，如...

資料來源: Business Insider 債券資產管理的兩大天王之一 Jeff Gundlach 發表了他最新的市場報告,首先,他對於整體新興市場的股市是看壞的,其中他最 看壞印度 ,認為印度將會是最容易變成危機的一個國家,因為印度大量的依賴外國的資金,但同時他建議 做多中國與俄羅斯 ,因為這兩個國家的股票市場相對比較封閉,也比較不會受到外資的影響,不應該將所有新興市場國家放在一起看,這兩個國家目前的股價相對便宜,值得進場布局,除了股市之外,當然大家最關心的還是他對於債券市場的看法,他仍然維持 先前的看法 ,認為美國利率還是不會那麼快的上升(但身為債券資產管理者,似乎他也只能這麼說),因為短期內還看不到通貨膨脹的風險,除非大宗商品的價格在未來有明顯的上升 雖然這次的報告裡面並沒有太多新的資訊,但是報告裡面還是有一些不錯的資料,有興趣的讀者可以花點時間消化一下,例如: 今年這波債券的賣壓相對於過去歷史的情況,是相當的嚴重 QE對於美國股市的影響 QE對於債券殖利率的影響 美國股市與債券的長期相關性走勢圖,從 1997年 開始兩者的相關性突然改變

圖片:Flickr 這是我的週日閱讀文章,PIMCO債券天王葛羅斯(Bill Gross)的最新投資展望(Investment Outlook): 第七局休息(Seventh Inning Stretch) ,但看完之後頗感失望,這次葛羅斯的文章題目用的是美國棒球的一個術語第七局休息(Seventh Inning Stretch),在美國的棒球比賽中,通常到了第七局中場會有一段比較長的休息時間,讓觀眾能夠起來走一走伸展一下筋骨,或者去買些零嘴來吃,球員也能夠稍微休息一下,我想葛羅斯 (Bill Gross)採用這個術語的目的,是描述他就好像是帶領一支棒球隊伍,打完前面七局已經輸了很多分數,現在到了 第七局的休息時間,他要告訴他的隊員(他的投資人)即使已經到了第七局,到後面仍然還有兩局,任何情況都可能發生,不要放棄,不要認為局勢已定,債券未來不見得就一定是輸家,他想跟投資人信心喊話,繼續相信他這個教練! 當然,作為全球最大的債券基金管理機構,葛羅斯 (Bill Gross)這麼說無可厚非(他也只能這麼說),但是 葛羅斯 (Bill Gross)在這個報告中犯了兩個很嚴重的錯誤: 沒錯,球賽還沒到九局結束,什麼事情都有可能發生,年底前搞不好真的會有一波債券的多頭行情,但想要說服投資人將錢留下來, 葛羅斯 (Bill Gross)總該說些讓人比較能夠信服的數據或他的理由,但整篇文章卻看不出為什麼投資人應該繼續投資債券? 葛羅斯(Bill Gross)在這篇報告中花了很大的篇幅批評棒球運動,他說棒球運動是他認為僅次於板球運動最為無聊的一種運動,他甚至舉了CNN的一個統計數據說,每個上場打擊的球員揮棒加上跑壘的動作,平均每場球賽當中實際"運動"的時間總共只有5分13秒,其他的時間都是在場邊觀看球賽,他說這是極其無聊的運動,他不懂這麼無聊的運動為什麼每年的球季每一隊都需要打上162場球,最後才能夠分出高下!我覺得 葛羅斯 (Bill Gross)這個言論很奇怪,特別是在以棒球作為國球運動的美國來說更加奇怪,感覺上就像個潑婦罵街的行為一樣,很不像一個知名度這麼高的基金經理人該講的話,果然文章一出就招來財經媒體一面倒的批評 如果說 葛羅斯 (Bill Gross)寫 這篇文章的目的是希望能夠說服投資人繼續信賴他投資PIMCO的債券基金,恐怕...

圖片:Flickr 最近華爾街日報有一個報導: 債券資產管理公司PIMCO有意賣避險基金 ,這則新聞可能對很多投資人來說是很奇怪的,因為全球最大的債券資產管理公司PIMCO一直是以債券為最主要的投資工具,所以對很多人來說,該公司代表著的是一家低風險,安全且給投資人的回報還不錯的資產管理公司,而且隨著過去30年債券的大多頭時代,PIMCO的這項策略獲得了巨大的成功,公司所管理的資產超過2兆美元,其中旗艦基金Total Return Bond Fund管理的資產也超過2千億美金,這樣的公司怎麼會突然想去賣一個高風險的避險基金呢?這代表著什麼特殊的含意嗎? 知名財經部落格 The Big Picture 給出了他的答案,他說這件事情就真的證實了,連PIMCO公司自己都認為 債券的多頭時代已經真的結束了 ,所以該公司需要改變策略了,否則公司未來的前景就不樂觀了,根據媒體的報導,光是今年的6月,一個月內投資人就從PIMCO的 旗艦基金Total Return Bond Fund撤出了100億美金的資金,這個金額是自從1993年以來單月最高的贖回金額,而這種現象之後可能還會更加的嚴重!

債券原本一直是被視為是風險較低的金融產品,但最近的價格波動讓投資人終於體會到,債券價格其實也是有可能會在短時間下降很多的,風險比原本想像的還高,上圖是 Sober Look 財經部落格上的一個圖表,統計了過去一個月市場上相關債券商品的價格變化,可以看到即使是債券類的金融產品,也是可能會在短短一個月下跌很多的,有的甚至下跌超過了10%! 另外,債券也是投資組合中很重要的一種成分,因為當投資組合中不同的金融產品之間如果有著負的相關係數(Negative Correlation),表示能夠讓投資組合的風險降低,而通常債券與股票的相關係數是為負值,所以如果在股票的投資組合中加入債券產品,能夠讓投資組合的風險有效的降低,當股票下跌的時候,通常債券價格反而會上漲,所以債券也是一種股票投資時的一種避險工具,但是投資人必須知道的是,不同金融產品之間的相關係數 並非是固定不變 的,甚至有時候負相關也會變成正相關,例如最近美國公債與股票的相關係數就從負相關變成了正相關(Positive Correlation),這表示債券現在已經不再是股票投資的避險工具了,兩者開始會同時下跌或上漲! 美國股票與公債的相關係數, 資料來源: Business Insider

哪些資產已經有泡沫化的現象呢?不是美國股市, 瑞士銀行(UBS) 說,泡沫化的資產要符合下列兩項特性: 目前資產的價格已經遠遠偏離正常的合理價格 資產價格很快可能會有修正的情況發生 根據上述的定義,瑞士銀行(UBS)挑出了該銀行列為有泡沫化現象的資產如下: 美國公債,英國公債與日本公債 歐洲的信貸市場 亞洲的房地產市場(主要應該是指中國) 新興市場股票,特別是印尼,菲律賓,泰國與墨西哥 澳洲銀行業

昨天我在 文章中 提到一位投資界的知名人士 Jeffrey Gundlach ,他是美國一家資產管理公司 Doubleline Capital 的創辦人,創辦該公司之前,他是一位債券基金的經理人,投資績效非常卓著,因此2011年2月 霸榮雜誌(Barron's) 更以 債券天王(King of Bonds) 來稱呼他,去年(2012)彭博市場(Bloomberg Markets)雜誌也將他列為 50位年度最有影響力的人物 之一,是個與PIMCO的葛羅斯(Bill Gross)齊名的財經專家

資料來源:The Big Picture 今年以來美國股市就充滿著樂觀的氣氛,大筆資金流入了股票型基金(看 這裡 , 這裡 ),在美國股市不斷攀升的同時,投資風險自然也跟著升高,我們的 前一篇文章 就提到,從股神巴菲特最喜歡的指標來衡量的話,美國股市其實已經不便宜了,後續該如何觀察市場的變化呢?

Posted by: James 美國公債殖利率開始要反轉了嗎?值得密切關注! 資料來源:Short Side of Long