副總裁的理財日誌

有小孩的父母應該都有過這樣的經驗，隨著你的小寶貝慢慢長大，他 / 她會開始問你這樣的問題：這世上真的有聖誕老公公嗎 ? 你是怎麼回答的呢 ? 1897 年，在美國有個小女孩寫了一封信給 " 紐約太陽報 " ，信的內容如下 : " 親愛的主編，我今年 8 歲，我有些朋友告訴我，其實這個世上並沒有聖誕老公公。我爸爸說，太陽報上面說的都是真的，所以我想請你告訴我，這世上到底有沒有聖誕老公公呢 ?" 維吉尼亞 敬上 "無論是成人還是小孩子，在這個偉大的宇宙中，都是很渺小的，人類所掌握的知識跟理解這整個世界所需要的真理和知識相比，不過就像個昆蟲，螞蟻一般而已。" 之後太陽報刊出了一篇文章回答了這個小女孩問題。 “ 維吉尼亞，你的那些小朋友們是錯的。他們受到這個時代什麼都懷疑的影響。 除了他們親眼看到的，否則他們都不相信。他們認為沒有什麼是小腦袋不能理解的。所有的人，無論是成人還是小孩子，在這個偉大的宇宙中，都是很渺小的，人類所掌握的知識跟理解這整個世界所需要的真理和知識相比，不過就像個昆蟲，螞蟻一般而已。 是的，維吉尼亞，這個世上是真的有聖誕老人。他的存在就如同愛、慷慨與奉獻一樣存在，會給你的生命帶來無限的美麗和喜悅。唉 ! 如果沒有聖誕老人，這個世界會是多麼的沉悶？就像沒有維吉尼亞妳一樣的沉悶。那時就不會有孩子般的信念，沒有詩意，也沒有浪漫來容忍這些人的存在，孩童們所帶給世界的永恆之光也將會消失。 有些人不相信聖誕老人！也不相信精靈的存在！你可能會讓你的爸爸在聖誕節前夜僱用幾個人在所有的煙囪上尋找聖誕老人，但是即使他們沒有看到聖誕老人下來，這又能證明什麼呢？沒有人看到過聖誕老人，但這不表示這個世上就沒有聖誕老人。世界上很多東西孩子和大人都看不到的。你有沒有看過小精靈在草坪上跳舞？一定沒有，但這不能證明精靈就不存在，很少人能夠想像或理解那些沒看過的奇蹟。 感謝上帝，聖誕老人將永遠活著。維吉尼亞，從現在開始的一千年，不，幾萬年後，他將繼續使孩子們開心愉快。 “ 太陽報編輯睿智的回答讓這篇文章成了經典且受歡迎的聖誕文章，直到今天還是有很多媒體雜誌會將這篇文章在聖誕節期間分享，今天我也分享給讀者們。 祝大家 聖誕節快樂 ...

一年一度的感恩節就快要到了，這是個北美國家 ( 加拿大與美國 ) 特有的日子，現在很多人也跟著過感恩節，藉由感恩節的機會來感謝過去一年當中許多幫助過自己的人。投資人今年應該都過了一個很豐收的一年，是特別需要感恩的一個群體，美國 charles schwab 證券公司的一篇文章就提到，今年投資人有五件事情需要感恩，下列就是這五件事情 : 1.      全球股市每個月都上漲 根據 MSCI 全球股票指數的統計，今年到目前為止是過去 30 年以來唯一的一次，每個月股市都上漲，雖然今年還沒有完全結束，但前 10 個月每個月都上漲已經是破紀錄了，所以今年投資人應該都是豐收的一年，是應該感恩的。 2.      全球主要經濟體的經濟都在成長 股市有句諺語 : 股市是經濟的領先指標。既然股市每個月都在上漲，這表現全球的經濟應該也是表現很好的。沒錯，從下圖可以看到，全球經濟合作暨發展組織 (OECD) 裡面最大的 45 個經濟體，今年的經濟都是呈現成長的趨勢，這是自從 2008 年金融海嘯之後首次再度出現的好消息，預期明年依然能夠保持這樣的趨勢。 3.      企業盈餘創歷史新高 股價的上升需要有企業盈餘的支撐才能夠持續，今年以來全球主要經濟體的企業盈餘表現良好，目前每股盈餘 (EPS) 已經上升到了 30 美元以上的歷史新高，上一次企業的每股盈餘 (EPS) 首次突破 30 美元已經是 10 年前的事了。 4.      股票市場有基本面支撐 今年其實全球市場中仍然有不少可能會對股市不利的因素產生，如英國脫歐與美國大選之後的政治紛擾、聯準會與其他央行貨幣政策的調整、北韓核試驗造成區域衝突的緊張提升 … 等等，但因為決定股票市場價格最主要的因素依然是企業的盈餘表現，所以股票市場依然持續往上前進。這點從南韓股市就可以看出，儘管北韓的威脅不斷，但是在南韓企業盈餘的好表現之下，南韓股市依然毫無畏懼的上升，原因主要就在於有基本面的支撐。 5.      全球經濟表現...

今年的上半年即將結束了，整體來說上半年的全球股市表現都很不錯，有投資的朋友應該也都有滿意的投資成果。上半年過去了，那麼下半年的展望還是依然看好嗎？今天分享一篇美國 LPL 金融機構的下半年經濟與投資研究報告，我們就來看看該機構對於下半年的經濟與投資是怎麼看得。 美國經濟 首先來看看美國經濟，該機構認為美國經濟的成長依然在穩定的上升中，預期美國 GDP 在 2017 年能夠成長 2.5% 。在此情況下，美國聯準會將放手讓市場自行去運作，未來幾年預期聯準會依然會持續升息，但是在通貨膨脹依然維持在低檔的情況下，預期升息的次數與幅度預期將會很溫和。而美元匯率從 2015 年開始就是處在一個區間震盪，目前仍然是維持在這個區間當中。 美國股市 投資人對於美國經濟的成長持續保持樂觀的態度，企業盈餘也穩定的成長，在此情況下股市的前景依然還是比較樂觀的，該機構預期今年美國股市的上漲幅度會在 6-9% 之間。但是投資人要留意的是，美國 S&P500 指數過去 90 年的平均漲幅是 9.8% ，目前美國股市年初至今的漲幅已經達到了 9.59% ！而且今年大多數的金融機構預期股市上漲幅度大約是在 10% ，意思就是說，美國股市上半年就已經都達到歷史平均的漲幅與各機構預期的漲幅了，所以接下來相信很多金融機構都開始要上調整年度的股市預期漲幅。根據 LPL 機構的研究顯示，雖然過去歷史的平均漲幅是 9.8% ，但是股市的漲幅並不是呈現類似常態分配的情況，從下圖可以看到，事實上漲幅落在 5%-10% 的次數反而是比較少的，股市的漲跌幅呈現的是中間比較少，而兩邊的大漲與大跌的情況反而比較多。所以在上半年漲幅已經不低的情況下，下半年的股市前景反而變得更加不確定，這是投資人需要留意的一點。 國際股市 雖然全球主要經濟體的經濟成長都呈現穩定的成長與復甦情況，但新興市場經濟體的成長似乎更加的樂觀，從下圖可以看到，自去年 (2016) 開始新興市場的企業盈餘(淡黃色)就開始呈現成長的現象，今年預期成長的幅度更高，明年的前景依然是樂觀的，在此情況下股市預期還是會持續有亮麗的表現。 債券市場 雖然美國聯準會預期未來依然會持續升息，但在通貨膨脹上升幅度不明顯的情況下，預期升息的幅度會相對...

美國股市這波的多頭從 2009 年 3 月開始至今已經超過了 8 年 , 難免很多投資人會開始擔心 , 多頭是不是快結束了 ? 股市會不會大跌 ? 我是不是應該退出股市 , 持有現金等待下跌後再進場 ?Shiller PE 已經接近 30, 過去只有兩次股價來到這麼高的價位 , 而且之後股市都是以大跌收場 , 但弔詭的是 , 在股價居高不下的同時 , 代表投資人恐慌指數的 VIX 指數卻又創下 10 年來的低點 , 到了 10 以下 , 表示投資人對於未來股市是充滿著信心 , PIMCO 前執行長 Mohamed A. El-Erian 在一篇文章中提到 : " 股市不正常的低波動率通常對於市場是不利的 , 市場的波動率越低 , 交易員的交易單被市場波動掃出去的可能性就越低 , 這就導致交易員會放大自己的交易規模 , 追求更高的投資報酬與風險 , 這樣的情況不僅僅只是單一的交易員 , 對整個公司而言也是如此 , 投資公司在衡量公司的投資風險時 , 通常用的是風險價值方法 (Value at Risk), 俗稱 VAR, 股市的低波動率會讓投資公司認為風險降低了 , 進而提高風險規模 ....... 金融機構整體而言會提高投資風險 , 會將較大的資金放到股市 , 高收益債券或新興市場股票等較高風險的資產上 , 而這也會導致未來市場波動將會更大 " 沒錯 , 股市不可能永遠持續的上漲 , 但多數投資人都問錯了問題 : l   問題 : 多頭是不是快結束了 ?         答案 : 沒有人會知道答案 , 可能是也可能不是 ! l   問題 : 股市會不會大跌 ?         答案 : 同樣的 , 沒有人會知道答案 , 雖然過去兩次當 Shiller PE 來到這個價位 , 股市之後就大跌收場 , 但過去的短短 2 次經驗並無法告訴我們未來是不是也會如此 ? l   問題 : 我是不是應該退出股市 , 持有現金等待下跌後再進場 ?         答案 : 因為沒有人會知道股市的多頭何時會結束 , 因此現在退出市場你可能也會錯過股市的...

我們用四張圖看一下現在全球經濟 ( 主要是美國 ) 的情況 : 1. 首先來看看美國經濟 , 根據 The Conference Board 公司所製作的經濟領先指標 (Leading Economic Index, LEI), 這個領先指標是綜合了 10 種經濟指標所組成的 , 從過去的經驗來看 , 當這個領先指標超越前一波的高點時 , 就表示經濟還會繼續再擴張個幾年 , 現在美國經濟的領先指標正處於這個情形 , 所以表示未來幾年的經濟成長是樂觀的 2. 看過美國的經濟情況 , 再來看看其他國家的情況 , 從 JPMorgan 的全球綜合 PMI 指數可以看到 , 全球整體的經濟在第一季有稍微的下滑 , 但之後就呈現穩定的情形 , 目前全球經濟是處於穩定成長之中 3. 第三張圖顯示的全球主要幾個地區股價淨值比 (Price-to-Bood ratio) 的走勢 , 從圖中可以看到 , 美國與新興市場的 P/B ratio 最高 , 而歐洲與日本的 P/B ratio 相對較低 , 可以做為調整投資組合的一個參考 4. 第四張圖顯示的是投資人持有現金的比率 , 從圖中可以看到 , 由於投資人普遍對於股市與債市的前景持樂觀的態度 , 所以持有現金的比率持續下降之中 從上述幾張圖表可以看到 , 整體來說 , 全球經濟是處於穩定成長的 , 短期內經濟進入大幅衰退的機率很低 , 當然這並不表示股市就不會出現較大幅度的拉回 , 但基於經濟前景樂觀的情況下 , 未來若出現股市較大幅度的拉回 , 應該是投資人進場買進的機會 , 以上幾張圖提供投資人參考 !