副總裁的理財日誌

曾經的債券天王比爾葛羅斯 (Bill Gross) 在黯然離開了自己所創立的資產管理公司 PIMCO 這個大舞台之後 , 顯然在華爾街的財經界就沒落了許多 , 據說他現在所管理的基金裡面絕大多數其實都是自己的資金 ( 這點事實上反而是好事 , 因為這有助於基金的績效表現,當你自己管理自己的錢時自然會更加謹慎 ), 顯示許多客戶已經選擇離他遠去 , 但是他還是不改其高調的性格 , 最近他在推特上說 , 他發現了一個畢生所見最好的放空機會 , 這個機會甚至比 1993 年放空英鎊的機會還要更好 , 此話一出當然立刻又引起了外界的注意 , 到底他所說的大好放空機會是什麼呢 ? 答案就是 10 年期的德國公債 (Bund) , 但他特別強調 , 放空的時機必須等到歐洲央行停止 QE 的時候 , 而這個時點大約會是明年 (2016) 的 9 月 不管葛羅斯所說的這個機會是否真的如此迷人 , 但他的這個論點背後有幾點值得注意的含意 : 如同我昨天提到的 , 儘管歐洲已經有許多國家的公債殖利率已經跌到不合理的負值 , 顯示現在投資這些國家的公債是保證會賠錢的 , 現在投資這些公債的人當然也知道是如此 , 但是他們相信 , 未來能夠用更不合理的價格賣給其他投資人 , 所以這場愚蠢的遊戲還是會持續下去的 會造成上述這種現象當然跟歐洲央行決定實施大規模 QE 是有關的 , 因此等 QE 結束了 , 這場遊戲才會跟著結束 歐洲特別是歐元區短期內經濟都不會有明顯的改善 德國是現在歐元區內投資人認為最安全的國家 , 所以其公債也會是上漲到最不合理價格的金融商品 , 一旦 QE 結束時 , 其價格也會跌的最多

上面這張表可以很清楚的看出現在歐洲的複雜經濟問題 , 縱軸的部分是依據各國公債的債信評等高低從上排到下 , 橫軸是公債的發行到期日長短 , 格子裡面的數字表示公債的殖利率 , 紅色為負 , 綠色為正 , 從表中可以清楚看到 , 紅色所代表的負值率公債已經占據了大半 , 而且有擴大的趨勢 , 顯示市場資金尋求避險的需求不斷上升 , 債信最好的瑞士本月份首度出現負值利率的 10 年期公債 , 接下來可能就是輪到德國了 , 連過去 " 歐豬五國 " 中的愛爾蘭現在竟然也出現了負殖利率的現象 , " 歐豬五國 " 的其他四國現在看起來竟也都像是模範生了! 從希臘居高不下的公債殖利率來看 , 希臘退出歐元的機率仍然是相當高的 , 但是一旦希臘真的退出了 , 問題不見得就解決了 , 因為市場就會開始問 , 下一個是誰呢 ?