副總裁的理財日誌

繼道瓊工業指數之後,美國S&P500指數終於也在昨天 以1,569點作收, 創下歷史的新高價位(下圖),雖然,我們知道美國股市這幾年的上漲,聯準會(FED)不斷祭出的貨幣寬鬆政策功勞是最大的,因為,主要是由 聯準會(FED)製造出來的充沛 資金撐起了 不斷上漲的 股市,當然,我們也不能否認美國經濟也是正在復甦中,但是復甦的速度仍然很緩慢,雖然股市反應的不是當前的經濟,而是反應投資人對於未來6個月-12個月的經濟前景看法,但是即使考慮1年後美國經濟的情況,跟現在創新高的股市放在一起看, 總覺得好像還是有種不是很踏實的感覺! 最近知名的末日博士(Dr. Doom) Marc Faber 先生接受彭博資訊社的電視節目(Bloomberg TV)訪問(下面影片),談談他對現在市場的看法,當然,既然被稱為末日博士,自然對市場的看法是比較悲觀的,我們來看看他是怎麼說的:

圖片:Flickr 經過了將近兩週的混亂局面,陷入困境的塞浦路斯(Cyprus)終於將在今天重新讓銀行開門營業,外界都在關心營業之後是否會湧現擠兌的人潮?雖然最後塞浦路斯(Cyprus)10萬歐元以下的存款戶受到了保障,但10萬以上的存款資金將被大幅的扣減,同時該國第二大銀行也宣告破產,這次塞浦路斯(Cyprus)被由北邊國家所主導的歐盟放棄了,歐盟要這個小國家自己吞下苦果,,媒體說已經有很多人準備要移民到其他國家(看 這裡 ),可以想見該國的人民會有多麼的憤怒與恐慌,連知名的 諾貝爾經濟學得主克魯曼(Paul Krugman) 都說:塞浦路斯(Cyprus) 最好是現在就離開歐元區比較好 ,因為離開歐元區重新擁有自己的貨幣,然後讓幣值大幅的貶值,一切重頭來過,塞浦路斯(Cyprus)才有機會再站起來! 塞浦路斯(Cyprus)的事件尚未結束,而且可能才是個開始,大家都在尋找下一個塞浦路斯(Cyprus)在哪裡?

Posted by: James   "現在全球經濟最大的問題就是,政府開出去的支票已經到期要兌現了,今天是歐洲的支票到期了,明天是日本的支票要到期,再來就是美國了..."  ---Kyle Bass 昨天我們分享了日本的一些情況,今天我們繼續更深入跟大家分享與日本有關的重要財經資訊,因為 日本的問題可能比我們原先想像的都要嚴重很多! 今天主要是要介紹一個人,這個人叫做 Kyle Bass ,他是一位避險基金(Hedge Fund)經理人,這個人的名氣沒有如索羅斯(Soros),羅傑斯(Jim Rogers), 比爾阿克曼(Bill Ackman) 等避險基金經理人那麼響亮,但近幾年已經在投資界小有名氣,快速竄起,賺錢的功力絲毫不輸上述這些頂尖人物!

一個過去曾經績效卓著且具有國際競爭力的大企業,在企業達到巔峰之後,經營慢慢走向了衰退,企業缺乏創新產品,負債累累,衰退的時間長達20年,中間雖然經營階層曾經試圖振作,但是在高層人事鬥爭嚴重的情況下,公司始終振作不起來,現在公司的股東們已經等得不耐煩了,生氣了,股東們決定引進一位新的董事長,因為這個董事長宣稱 要採用最大膽且激進的方式來改變公司, 不惜一切代價也要將公司帶回從前輝煌的時刻,股東們感受到很久沒有見到的熱情,他們看到了希望,而這家公司就叫做... 日本 我上一篇文章回顧了過去一週金融市場發生的一些大事,寫了美國,中國與歐洲,唯獨沒有寫到日本,不是因為日本不重要,日本是全球第三大經濟體,所以肯定是重要的,也不是因為日本沒有什麼值得注意的事情,相反的,日本正在實施一場規模龐大的經濟試驗,亟欲改變日本的首相安倍晉三正在試圖扭轉局面,希望終結日本長期的通貨緊縮,進而提振經濟,"安倍經濟學"最後的結果會如何,各方都很關注,精彩程度不會亞於混亂的歐洲 所以,相反的,我之前沒寫到日本,是因為日本絕對值得單獨拿出來討論,而且更重要的是,我認為台灣人最應該要關心日本的這場經濟試驗,原因我後面會說,無論如何,日本肯定會是今年全球金融市場舞台的主角之一!

斯洛維尼亞(S lovenia),圖片:Flickr "從塞浦路斯(Cyprus)的事件我們發現到,相對於間接被政府用稅收的方式收取我們的部分財富, 人們顯然對於被銀行家們直接搶奪我們的錢財,更為憤怒 "!上述這段話是 黑天鵝效應作者Nassim Nicholas Taleb在其臉書中所寫的,上週,不僅 塞浦路斯(Cyprus)的居民被嚇壞了,連帶的歐元區甚至全球金融市場都嚇了一大跳 我們現在就來回顧一下,上週金融市場發生的事情,與其影響:

Posted by: James Impact of Chinese and Indian Economic Booms on the Environment from World Resources Institute (WRI)

好了,今天暫時放小黑天鵝塞浦路斯(Cyprus),我們回頭再來看看全球最重要的美國股市吧!現在看好美股的人真是越來越多了,連知名的分析師Meredith Whitney小姐(她因為在金融海嘯前就率先質疑美國銀行業,特別是花旗銀行,因而聞名,知名財經作者麥克路易士的" 大賣空Big Short "書中有詳細的介紹此人)本周就說:她這輩子, 從來沒有像現在這麼看好美國股市過! (看 這裡 ) 哇!美國股市真的這麼看好嗎?我不知道!不過今天倒是有看到兩個關於美股PE Ratio很有意思的圖表,想跟大家分享分享:

什麼是黑天鵝事件( Black Swan Event )?指的就是那些 發生機率不高,但是影響卻會很大的事件 ,通常我們都會將黑天鵝事件想成是比較負面的意思,其實黑天鵝事件指的不一定都是不好的事件,它的主要精神在於發生"機率很低"且"影響很大",而影響可能會是正面(upside)的,也可能會是負面(downside)的,例如日本突然祭出強力貨幣寬鬆政策,使得股市大漲,就屬於一種正面的黑天鵝事件,而這幾天發生的塞浦路斯(Cyprus)就可算是一種負面的小黑天鵝事件

Cyprus,圖片來源:Flickr 還記得當年歐洲幾個國家決定實施一個人類貨幣史上最大的實驗,放棄自己國家的貨幣,共同成立歐元(Euro)貨幣時,大多數的媒體都讚揚這個舉動,認為這麼做的好處遠大於壞處,也佩服歐洲這些國家的遠見與膽識,也普遍預測歐元將很快會能成為與美元平起平坐地位的貨幣,王子與公主從此就會過著幸福快樂的日子! 誰知道,才短短十多年過去(2002年1月1日正式啟用),不僅歐元的地位根本無法與美元相比,甚至已經到了瓦解的邊緣!如果問這些已經加入歐元的國家們,假如能夠再選擇一次,是否還會願意加入歐元?相信幾乎所有的國家都(特別是德國)都會說"不要"!從去年的歐債危機,到這幾天發生的塞浦路斯(Cyprus)銀行擠兌事件,讓我們更清楚的看到,不同的國家要成立一個共同的貨幣,是有多麼的困難?至少現在看來, 英國當初拒絕加入歐元才是最聰明的選擇 !

Posted by: James 昨天全球主要股市從亞洲,歐洲到美國通通以下跌作收,原因相信很多人都已經知道, 這次的"震央"來自歐洲地中海的一個小島國家塞浦路斯(Cyprus) ,這個小島國家人口只有一百多萬,以前是英國的殖民地,居民絕大多數來自於希臘,也是歐元區的成員國之一,由於 塞浦路斯(Cyprus)的居民大都來自於希臘,因此該國與希臘的關係非常密切,銀行業過去也持有相當多的希臘公債,因此當去年希臘發生問題後,公債價格大幅的下降,持有該國大量公債的 塞浦路斯(Cyprus)自然也跟著倒楣了,於是無可避免的, 塞浦路斯(Cyprus)已加入了紓困的行列,歐盟這次達成協議,願意花100億歐元來協助 塞浦路斯(Cyprus)度過難關,這個金額與之前給希臘,西班牙或義大利等國的紓困金額相比,雖然是小的很多,照理說市場不應該有太大的反應才對,但這次最不同的是, 塞浦路斯(Cyprus)自己也付出了慘痛的代價,這個代價竟然是要銀行的存款戶支付"存款稅", 存款超過10萬歐元者,必須支付9.9%的 "存款稅",存款在10萬歐元以下者, 必須支付6.75%的 "存款稅", 此消息一出,立刻引起大批民眾極大的憤怒與不安,並在週一從銀行領出大量的現金, 塞浦路斯(Cyprus)金融業已經處在崩潰的邊緣了........

昨天我在 文章中 提到一位投資界的知名人士 Jeffrey Gundlach ,他是美國一家資產管理公司 Doubleline Capital 的創辦人,創辦該公司之前,他是一位債券基金的經理人,投資績效非常卓著,因此2011年2月 霸榮雜誌(Barron's) 更以 債券天王(King of Bonds) 來稱呼他,去年(2012)彭博市場(Bloomberg Markets)雜誌也將他列為 50位年度最有影響力的人物 之一,是個與PIMCO的葛羅斯(Bill Gross)齊名的財經專家

我們來看一下過去一週與年初至今,全球各主要金融市場的表現,過去這一週全球主要股市中,表現最好的仍是日本股市,其次是美國股市,歐洲國家則是漲跌互見,而金磚四國(BRIC)的股市表現普遍不佳!

Posted by: James 長久以來,"投資(investing)"一直被視為是一件很專業,很神祕的工作,是一個只有少數人"懂"的工作,一般個人投資者的投資績效很難跟專業的投資機構相比, 在弱肉強食的投資界, 個人投資者是位於投資生物鏈的最下層,只能是任由投資機構(或投資大戶)宰割,但感謝近年來科技的快速進步,這個情況正在改變當中......

隨著眾所期待的巴菲特 一年一度給股東的信出爐 ,最近媒體上對於巴菲特的評論又開始多了一些,其中一個讓我最感興趣的報導,就是金融時報的: 大繁若簡的巴菲特 ,文章中提到一個很有意思的觀點:巴菲特的特殊之處,不在於至今為止沒有人能夠取得與他媲美的投資成績,而在於 幾乎沒有人認真模仿過他的投資風格....

圖片:Flickr Posted by: James 中國不斷上漲的房地產問題不僅讓民眾怨聲載道,外界也開始質疑一個巨大的房地產泡沫是否已經形成?(看 這裡 ),雖然大陸中央過去幾年陸續出台了許多打房措施,但效果都很有限,特別是一些一,二級城市,房價怎麼打都打不下去,讓地方政府與大陸中央都傷透腦筋,但現在, 深圳市政府想出了一個保證有效的打房方法..........

相信很多人都知道了,因為今天很多報紙與媒體都報導了這個訊息:美國道瓊工業指數連續9天上漲,而且是過去17年(或1996年以來)來連續上漲天數最多的一次,哇!多麼令投資人振奮的消息,不是嗎? 連續9天上漲喔,過去17年來首次看到這麼牛的股市,股市大多頭行情肯定到了,對吧?

圖片來源:The Atlantic 我在一月底的時候曾經寫過一篇文章: 一則意義深遠,但卻很少人注意的財經新聞 ,主要是說德國民眾因為不放心自己國家的實體黃金太多存放在國外(特別是美國),因此決定將部分的實體黃金運回自己國內保存,其原因最主要是看到美國自從金融海嘯之後,不斷的印鈔票以救經濟,但德國相信,這樣的結果最終將導致美元失去其價值,同時會引發嚴重的通貨膨脹,而當這件事情發生的時候,實體黃金才是最保值的東西! 這個事件明顯的表明德國人對於美國FED無限量貨幣寬鬆政策的不認同,現在,這個事件似乎有 繼續延燒發展下去的跡象 ...

Posed by: James 今天看到了商業週刊第1318期雜誌裡面(第44,45頁) 的一則專欄文章,金融街專欄:永豐金搭特快車 搶證券金融門票,文章主要是敘述中國證監會主席今年來台時,放送大利多,承諾將給台資證券公司機會參股3張全業務的證券牌照,台資證券公司的持股比例 最多能夠高達51% ,這3張牌照將分別落腳於 上海,福建與深圳 ,這的確對台資券商來說是個大利多,因為這個條件比其他外資都來的優渥,但是僧多粥少,只有3張牌照,這個機會未來十年可能都不會再有了,因此各方人馬無不各顯神通要爭搶這3張的牌照,因為台灣的證券市場再成長的空間已經很有限了,證券公司如果能夠搶到這張牌照,企業未來才有更多成長的機會!

高盛(Goldman Sachs)資產管理公司董事長 Jim O'Neill 是財經界的知名人物,也是金磚四國(BRIC)這個名詞的創始人,他每個月所發表的市場看法(Market Viewpoints)也是投資人應該要經常閱讀的投資資訊,本月他最新的 市場看法(Market Viewpoints)已經發表(文章點 這裡 ,投影片點 這裡 ),有幾個很有意思的觀點跟大家分享:

Posted by: James 過去這幾年,相信台灣的很多投資人都有投資各種的海外債券基金,在投資人被金融海嘯嚇壞了之後, 海外債券基金自然也成了各家基金公司與銀行持續主推的產品, 雖然這幾年投資海外債券基金的獲利並不如投資美國股市的獲利來的好,但是在美國FED不斷祭出寬鬆貨幣政策(QE)的帶動下,投資債券基金也有差強人意的獲利表現!

Posted by: James 每年到了5,6月的時候,我都會接到不少學校商學院的邀請,去跟商學院的應屆畢業生談如何準備履歷表與面試? 參加的對象主要是那些想進入銀行工作的學生,但是,每年當我結束座談之後,都會有同樣的感覺,那就是這些學生(有不少是知名的國立大學)過去都花了無數的時間,精力去準備一次又一次的考試,才能夠順利進入大學,最後完成4年或6年(加上研究所)的學業,現在終於即將畢業準備進入職場,但這些學生對於要進入職場前最重要的一份文件-- 履歷表 與一場表現-- 面試 ,卻是 顯得毫無準備,茫然且無所適從!

我們都知道,上週美國道瓊工業指數創下了歷史新高,但是股市為什麼現在會創下新高呢?一個最簡單的解釋,媒體也都是這樣說的: 由於美國經濟數據表現亮麗,上週美國股市創下歷史新高! 聽起來很合理,不是嗎? 但是,原因沒那麼簡單!

資料來源:Reuters 看看今年以來哪些資產表現最好, 領跑的是日本股市 ,漲幅已達到15.1%,其次是日圓,如果將貶值當作是正的投資報酬率,也有將近10%的投資報酬,其他西方已開發國家的股市,藉由爭相祭出貨幣貶值的武器幫助之下,普遍都表現得不錯,相對的,開發中國家的股市今年以來就普遍顯得無力,MSCI亞洲除日本之外的股市今年以來漲幅只有2%,而MSCI全球新興市場的股市漲幅還不到1%,但股市至少都是上漲的,債券與大宗物資商品是今年以來的輸家, 貴重金屬黃金,白銀與銅的表現最差!

週末了,來點輕鬆一些的,雖然昨天中日大戰,原本還一路領先,但最後卻是一分飲恨敗北,相信很多人都是心理很不甘心,但這就是人生,不可能一切都盡人意!如同上面這個影片The Short Game(在高爾夫球的術語中,這是短桿的意思)一樣,這個影片是描述8個年僅7歲頂尖小小高爾夫球選手們的故事,影片近距離拍攝這些小小選手們平常訓練,學習,參賽的過程,但如同影片中所說的,這 不僅僅是關於高爾夫球,這是個關於人生的故事(This is far more than golf. This is life.) ,近期影片就會正式問世,值得期待!  周末愉快

這幾天美國道瓊工業指數創下歷史新高(看 這裡 ),S&P500指數距離歷史新高也不到2%,投資人(特別是 個人投資者 )資金的轉向是現在推升股市重要的因素之一,而個人投資者的資金流向哪裡,有很大的程度是受到各金融機構投資顧問,理財顧問,財富管理顧問們的推薦所影響,而現在,這些顧問們開始推薦客戶 投資多一點在股市,少一點在債券!

圖片:Flickr Posted by: James 還記得去年第四季,財經界討論最多的話題之一就是美國是否會掉入所謂的 財政懸崖(Fiscal Cliff)? 當時美國政府就 警告人民 ,如果美國掉入財政懸崖 (Fiscal Cliff),美國2013年的GDP將會減少0.5%, 後果很嚴重(看 這裡 ),也因此全球投資人也在去年第四季被嚇得都不敢投資!(看 這裡 , 這裡 )

Posted by: James 很多人都有購買銀行理財產品或透過券商購買股票,如果有人問你, 你是在投資?還是投機? 我想95%(甚至更高)的人都會回答: 我當然是在投資啊! 但...真是如此嗎?我們都知道"投資(Investment)"這個名詞隱含著比較正面且風險較小的意思,而相對的,"投機(Speculation)"這個名詞就代表著負面且風險較大的意思,因此大家都喜歡認為(或誤認為)自己是投資者(Investor)而不是投機者(Speculator),但其實,很多人自認為是投資者 (Investor),而實際的交易行為卻成了 投機者(Speculator),結果事後才很驚訝自己為什麼會在理財"投資"上虧損這麼多?也有的人"以為"自己的理財專員是幫自己"投資"理財,結果理財專員建議的交易卻是"投機"理財的行為,無形中讓你增加了不少的風險!

Posted by: James 我們都知道,2008年美國的金融海嘯主要是由房地產泡沫所引起的,當時美國的房地產不斷的上漲,漲勢之猛烈讓人們認為房地產將只會漲而不會跌,銀行也認同這種看法,銀行的 房屋放款過於氾濫,將房地產的泡沫 吹得更大 ,直到泡沫破掉為止!全球的經濟直到現在都還受到影響,但房地產泡沫並不會因此就消失,仍然會在不同的地方出現,現在全球最關注的就是, 房地產泡沫是否正在中國形成?

美國知名金融機構貝萊德集團(Blackstone)的副董事長Byron Wien長期服務於金融機構,財經知識豐富,早年服務於摩根史坦利公司(Morgan Stanley),他最受人關注的事件之一,就是從他在摩根史坦利公司服務時就每年都會發表當年度的十大財經意外事件的預測(10 surprises prediction for 2013看 這裡 ),這個習慣至今都沒有改變,他也將這個習慣視為鞭策自己每年到了年底的時候,要更加關注全球財經情況的一種壓力與責任,今年他已經80歲了,最近他分享了過去80年來他所學到的 14個人生的智慧 (lessons):

毫無疑問的,每年眾多投資人期待且必讀的文件之一就是巴菲特每年寫給股東的信 ( Warren Buffett's annual shareholder letter ) ,因為信中巴菲特除了會描述過去一年他對經濟情況的觀察之外,也會闡述他許多寶貴的投資理念,對投資人有極大的幫助,現在,最新的2012年給股東的信出爐了(點 這裡 ),今年巴菲特想告訴投資人那些事情呢?