副總裁的理財日誌

8/27 網友提問財經 Q&A ： Q1 ：台灣民眾做資產配置時，有需配置海外債券嗎？ 　　想知道答案，請參考影片中 0:33-2:21 哦！ Q2 ： 30 歲的投資人，投資組合一定要是 30% 的債券， 70% 的股票嗎？ 　　想知道答案，請參考影片中 2:22-3:19 哦！ Q3 ：有什麼建議的投資方法呢？是要長期持有不管漲跌嗎？達成財富自由的人他們有什麼共同的特性嗎？   　　想知道答案，請參考影片中 3:20-6:15 哦！

8/21 的影片介紹 2 篇國際財經文章： 1.           未知的未知 (Unknown unknowns : the problem of hypocognition) —Scientific American 網站 ( 影片段落 0:10-9:50) 其實這個名詞是出自於 2002 年美國國防部長回答媒體問題時提出的，他把問題分成了四個層面 — 「已知的已知、已知的未知、未知的已知、未知的未知」，金融市場常被認為是一種已知的未知，甚至有人還覺得是已知的已知，但其實市場比較像是一種未知的未知，人們沒有經歷過，不知道市場會有什麼事情發生，即使發生，也不知道之後會如何，面對這樣變幻無常的市場，我們又有什麼解決方法嗎？ 2.           如何不要再成為自己最糟的敵人 (How to stop being your own worst enemy) —Novel investor 部落格 ( 影片段落 9:51-21:33) 巴菲特的老師班傑明‧葛拉漢曾說過一句名言：「每個投資人最大的敵人是自己」，其實就是指我們自己的投資行為，就連巴菲特也提過，投資行為才是投資人最需要關注的，投資人的行為往往才是影響投資人最重要的因素，我們到底該如何克服呢？

8/17 的影片介紹 3 篇國際財經文章： 1.        好 的 圖表與不好的圖表有什麼差異 (Chart goodness v.s. chart crimes) —Abnormal returns 部落格 ( 影片段落      0:14-6:19) 　　大部分的投資人每天都會關注財經的新聞，其中有大部分是跟圖表有關的內容，但是其實圖表的好壞非常重要，好的圖表可以幫助你判斷，不好的圖表卻很可能會讓你有錯誤的投資決策，到底什麼是好的圖表？什麼又是不好的圖表呢？ 2.        財務比率在告訴我們什麼 (What do ratios tell you) —Michael Batnick ( 影片段落       6:20-11:47) 　　在挑選股票時，很多人除了透過技術分析判斷之外，還會搭配財務比率去看這間公司的基本面，像是 PE ratio 之類的，但是其實財務比率也是有侷限的，並不一定可以讓你因此就挑到好的股票，怎麼說呢？ 3.       今天擁有的優勢，明天將不復存在 (Today’s edges, tomorrow’s table stakes) —Brendan Mullooly ( 影片段落       11:48-21:10) 　　有一位棒球打擊手，找到一個方法可以提高打擊率，成為優秀的打擊手，但過了一段時間之後，他很可能就沒有辦法再提高打擊率，在投資時我們也時常遇到，今天發現了一套厲害的投資策略可以賺錢，但是明天，或是過了一段時間之後，這套方法很有可能就沒有用了，這究竟是為什麼呢？

8/14 本週的 5 篇國際財經文章： 1.       堅持投資的危險 (The dangers of persistence) —Vishal Khandelwal 2.       為什麼空頭市場難以預測 (Why it’s so hard to predict the next bear market) —Vanguard Blog 3.       吸引人的小說 (Appealing fictions) —Morgan Housel 4.       美國威斯康辛州的一間學院用指數型基金得到高績效 (Tiny Wisconsin college using index trounces endowment rivals) —Bloomberg 5.       如何成為一個好父親 (Being a father) —Vitaliy Katsenelson

過去我在銀行從事財富管理的業務時，心中總是有一個疑問，那就是 : 為什麼我們多數的客戶買基金都無法獲利 ? 是的! 不用懷疑，真的是多數的客戶，而且應該是每家銀行都是如此，而且我相信 ， 如果政府要求所有銀行公布客戶虧損的人數與比例 ， 可能大家會被數據嚇到從此都不敢再買基金了 ! 所有的銀行投資人都被教育，如果要獲得更好的投資報酬，就必須買投資產品，但結果不僅沒有獲得更好的報酬，反而虧損的更多 ! 這就好像民眾身體不舒服去看醫生，期待醫生開了藥之後病情會改善，結果吃了藥之後身體的不舒服不僅沒有改善反而病情更加嚴重 ! 為何會如此呢 ? 問題可能就出在 ” 藥 ” 本身，隨著行為財務學的研究不斷的發展，上述的問題漸漸獲得了合理的解釋與證實，現在民眾在金融機構所購買的投資產品，幾乎都是 ” 主動式基金 ” ，而 ” 主動式基金 ” 本身就會讓民眾難以獲利。這是什麼意思呢 ? 首先， ” 主動式基金 ” 的概念是收取民眾一筆不小的管理費，然後希望藉由 ” 專業 ” 的投資管理技巧，幫民眾創造出 ( 比大盤指數 ) 更好的投資報酬率。理論上來說是很完美，但實際的情況卻是，絕大多數的 ” 主動式基金 ” 在扣除管理費用之後，都無法創造出 ( 比大盤指數 ) 更好的投資報酬率。即使有非常少數的 ” 主動式基金 ” 的確能夠創造出較好的績效，但是投資人要在投資前挑選出這種基金卻是非常非常的困難。 但問題還不僅僅如此，即使你真的 ” 運氣 ” 很好的挑到了未來績效能夠表現更好的基金，你依然可能還是無法獲利，為什麼呢 ? 原因在於，這些長期績效表現好的基金，並不是隨時績效都表現得很好，更長的情況是，短期的時候經常都是績效不好的，這導致人們更難長期去持有這種基金，往往在績效好轉之前投資人就已經放棄了這個基金，造成你即使看的到你也吃不到的現象。 財經部落格 Behaviouarl Investment 的一篇文章 The (Other) Problem with Active Management 指出，像有一個長期績效表現很好的 ” 主動式基金 ” ，在 2007 年之前的 20 年期間，這檔基金創造出平均每年 15% 的投資報酬率，比其相對應的指數平均每年 10.9% 高出許多，那麼投資這檔基金的投資人應該是獲利很高的，對吧 ?錯!實際並...

身為投資人，請問去年此時你在關心著什麼事情？你現在可能已經不記得了，但你一定有在關注著某些事情，只是那些事情現在可能已經不重要了。或者你現在專注著你認為更為重要的事情：例如北韓的局勢發展，義大利的財政情況，中美貿易戰，美國升息 …. 等等，但這些事情過些時候你可能也不關心了，因為你又有新的事情要關心了。 諾貝爾經濟學獎得主康納曼 (Daniel Kahneman) 曾說 : “ 我們在一生當中經常會有些事情，發生的當下我們認為是非常重要的，但事後來看，其實沒有任何一件事情是如同我們當時所想像的那麼重要 ” 這句話放到投資上是非常貼切的，很多投資人關心的問題其實事後來看你會發現根本沒有想像的那麼重要，而真正重要的事情卻反而花很少的時間去關心。 例如投資人最常關心的事情是 : l   短期的市場變動 l   經濟事件 l   其他投資人的行為 上述這些都是媒體最喜歡報導的 ，讓我們常常覺得這些事情是很重要的 ， 但其實這些事情對你的投資重要性卻是很低的，真正對你重要的事情是 : l   長期資產配置 l   投資行為 l   市場的內含價值 這些事情才是對投資人是真正重要且需要多花時間去關心的。

“ 如果你無法解釋一件事情讓一個 6 歲的小孩聽懂，那麼表示你自己其實也還沒有真正搞懂這件事情 ”                                                                                                                                                                                            --- 愛因斯坦 巴菲特能夠受到無數人的歡迎，除了他靠著自己的投資取得巨大的成功之外，很重要的一個特點就是他總是能夠用簡單的語言來告訴世人正確投資的方法，巴菲特不會把投資講的好像很神祕或者需要很高深的學問才能夠聽懂，他總是能夠用簡單的比喻來告訴我們正確投資的觀念。要做到這點其實是很難的，因為你必須真正了解你所想要表達的事情，你才能夠用簡單的語言來表達出來，這也是我一直以來希望努力的方向。 最近看到網路上一張圖很有意思，這是財經部落格 A Teachable Moment 的版主在看完華爾街一篇文章之後有感而發所寫的，該文章寫到有大約 8 千萬的美國民眾仍...