週末閱讀:一個不曾上漲的基金!

今天分享的是一個很有趣也很發人省思的故事,2008年的金融海嘯嚇壞了眾多的投資人,之後投資大眾對於投資風險的恐慌勝過於追求投資報酬,因此期望金融機構能夠推出更多保護投資下跌風險的產品,於是一種類似避險基金(Hedge Fund)能夠靈活操作多空策略同時又能提供資金流動性(Liquidity)的產品受到民眾的喜愛,這種產品稱為流動性另類投資基金(Liquid Alternative Fund),這種產品的目的是希望讓基金獲得更為穩定的報酬,同時又沒有一般避險基金缺乏流動性的缺點,這種產品能夠提供每日交易的流動性,就好像藥廠推出一種藥效很好卻又沒有副作用的產品,這是一種完美的產品,不是嗎?


知名財經部落格The Reformed Broker提到,2011年初的時候,金融機構的業務人員來跟他們推薦一檔流動性另類投資基金(Liquid Alternative Fund),這檔基金的經理人是Andrew Lo,此人大有來頭,他是麻省理工學院(MIT)商學院的財經教授,也是該校財務工程(Financial Engineering)實驗室的主任,在財經界相當知名且活耀,甚至被譽為有財經界最聰明的頭腦!

由Andrew Lo親自擔任操盤人自然是這個基金最大的賣點,但The Reformed Broker說他當時聽完業務人員的簡報之後只有一種感覺:他完全聽不懂業務人員在說什麼!雖然基金經理人赫赫有名,產品的獲利前景似乎也是相當吸引人,但整個操作的過程卻如黑箱一般,業務人員也說不清楚,無法讓人看清楚該基金是如何操作的!此時如果是你,你會投資嗎?或是會推薦客戶去投資嗎?

The Reformed Broker當時決定不理會這個產品,幾年之後,他將該產品的績效拿出來檢視一番,結果發現這檔產品的績效實在慘不忍睹,而且令人費解,因為這個產品幾乎在各種情況(不論股市表現是好或壞)都無法獲利?下圖是這個產品從發行以來(2009年8月)與股市,債市的績效表現比較圖,下圖中紅色的線代表的是美國股市,綠色線代表的是債券,藍色線則是這檔基金的表現,從發行至今下跌17%,而且沒有任何一季的投資報酬是正的,The Reformed Broker說他從來都沒有看過類似的情況!

這個故事讓我想到多年前由幾位諾貝爾經濟學獎得主所共同創立的長期資本基金(LTCM)的故事,這個基金的團隊當時被媒體喻為是夢幻團隊,陣容堅強,當時該基金要成立的時候,第一個去找的投資人就是股神巴菲特,他們信心滿滿,認為巴菲特一定會願意投資,如果有了巴菲特的加持,那麼這個基金的前景就會更加的美好,結果沒想到巴菲特聽完30分鐘的簡報之後,竟然拒絕了投資的邀請,因為他說他覺得這個基金的操作太過於複雜難懂,他無法理解,所以拒絕了,這個決定也讓巴菲特順利躲過了四年後該基金破產所帶來的災難!

上述的故事事後來看似乎都沒有什麼,但是仔細去想在那個當下,如果是你,你真的會拒絕投資嗎?其實是很不容易的,所以巴菲特的事業夥伴查里曼格(Charlie Munger)才說,要長期投資獲利其實並不需要多聰明,只要小心不要犯下愚蠢的錯誤就好了,而這也是他跟巴菲特取得長期投資成功的秘訣!

以上就是我的週末閱讀與心得,與大家分享,祝大家端午節快樂!