副總裁的理財日誌

美國主要股票指數之一的那斯達克指數(NASDAQ)終於也在2000年網路泡沫時代之後的15年創下歷史新高點,雖然創下新高的時間點落後標準普爾500指數與道瓊工業指數許久的時間,但顯示美國股市真的是牛氣沖天,這個時候難免開始有人會擔心,美國股市是否會重演2000年網路泡沫時後的情況,那斯達克指數創下新高是好消息還是災難的前兆,最簡單的方法就是我們將這次那斯達克指數(NASDAQ)的情況與2000年時後的情況來做一個比較 上表是2000年與現在那斯達克指數(NASDAQ)中前十大市值的股票情況,看完這張表如果你線在手中持有美國股票基金的話,那麼你應該會鬆一口氣,因為從P/E的角度來看,現在的情況怎麼看都不像當年有那麼嚴重的泡沫,當時的股票P/E都高得離譜,現在的股票P/E大多在20以下,股市顯得相當健康,對吧! 但也不要這麼快下結論,再看看下面這張圖表,這張圖表顯示的是美國整體股市P/E直中位數的落點情況,從中位數的角度來看比較能夠看出整體股市的全貌,從中位數的數據來看,美國股市全體的P/E值中位數已經來到20,顯示有一半以上的股票其P/E值都高過於20,這已經是從1951年以來最高的情況,更是遠遠高於2000年當時的情況,你可能會有疑問,剛剛看到的圖表顯示2000年當時股票的P/E不是都更高嗎?沒錯,當時網路高科技的股票P/E值都很高,但也都是集中在這一個產業而已,其他傳統產業的P/E值並不高,而現在的情況則是全體股市的P/E值都不低了! 當然,我並不是要說美國股市就已經不值得投資了,股票不便宜並不等於就不會繼續上漲,我的重點是,上述的例子告訴我們,千萬不要只從一,兩張圖表就得出股市一定會如何如何的結論,因為任何一張圖表都不會是股市的全貌,同一個股市我們從不同的角度來看,都可能會有完全不同的解讀,所以多閱讀各種資訊才是上策,否則就會如同瞎子摸象一般,摸到什麼就認為是什麼!

這個週末看了盧貝松大導演的露西(Lucy)影片,這部片在台灣的知名度很高,因為片中有很多的場景都是在台灣所拍攝的,這部片主要談論的是人類如果能夠更加運用大腦的功能將會發生什麼事情?根據科學家的研究認為,人類到目前為止其實只能運用10%左右的大腦功能,僅次於海豚,海豚能夠運用20%的大腦功能,因此海豚能夠發展出人類所沒有的聲納功能,雖然人類僅僅運用了10%的大腦功能,但這已經讓人類能夠主宰這個地球,成為所有動物生物鏈的最高物種,但這同時也告訴我們,其實人類還有很多未知的領域,特別是針對大腦的開發還有很大的可能性,露西(Lucy)這部電影就在描述當一個人如果能夠運用大腦到30%,50%,70%甚至100%的時候會是什麼情況?這個人會具備什麼能力?很有意思的一部電影,表現上看這部電影好像是一部科幻片,女主角隨著大腦的能力不斷被開發,能力也越來越強,能夠改變自己身體的形態,最後甚至能夠做空間的移動,但電影中所探討的問題其實是很嚴肅且很有意義的! 人類都希望自己能夠有些超能力,例如移動物體的能力或預測未來的能力,因此我們經常可以看到有些科幻電影的角色都具有這些力,其實有些科學家們認為這些能力是有可能的,而且都是跟大腦的開發與運用能力有關,有時候我們也會覺得周遭的某個朋友(或是自己)的直覺或預感特別準確,這有可能只是巧合但也有可能真的會如此,我對這類的議題一直都很感興趣,因為投資理財的過程中需要經常運用我們的大腦做出正確的投資決策與判斷,對我們的大腦有更深的認識有助於我們做出更好的判斷 以下有兩篇跟大腦開發運用有關的文章推薦給讀者閱讀: 善用右腦能夠讓你的投資績效更好(There's Alpha in your right brain) :這是美國分析師協會(CFA Institution)裡面的一篇文章,該文章提到,傳統上做財經分析的時候都會用到很多的數據分析技巧,而分析數據,數學技巧,邏輯推演這些部分主要是我們左腦的功能,所以過去要成為好的投資人,強調的是左腦的功能,但隨著資訊的透明與分析工具的進步,左腦的功能已經很難讓你成為一位傑出的投資人,現在學者專家認為主宰創意,直覺與非線性思考的右腦可能才是投資績效更好的關鍵喔! 你認為你比CIA幹員聰明嗎?(So you think you're smarter th...

上週瑞士央行不預警的放開歐元兌換瑞士法郎的匯率下限,這個事件是金融投資風險管理的絕佳案例,有鑑於週遭有不少朋友受到這次事件的影響,今天我就來寫一些跟此事有關的內容,也借此提醒投資人留意外匯交易的風險,希望未來受到這類金融商品交易影響的朋友能夠減少,從這次的外會事件中投資人應該學到幾點教訓: 外匯投資的風險不高是一種假象 :各國的央行都不樂意看到自己國家的貨幣波動太大,因此大多數的時候當一個國家的貨幣出現較大幅度的升值或貶值的時候,通常該國的央行都會介入適度的干預以維持匯率的穩定性,而這也造成了許多人認為外匯投資是風險不高的假象,也是很多人喜歡交易外匯的主要原因,這點在大多數的時候來說是正確的,也因為通常匯率在多數的時候波動都不大,因此交易外匯的人都會用槓桿交易,也就是俗稱的保證金交易,否則就會感覺沒有什麼刺激性可言,但是匯率的波動性降低也同時讓投資人對於風險的認知下降了,例如以10倍的保證金來交易,只要匯率下跌10%的時候就可能將你的資金完全輸掉了,這也是為什麼這次瑞士法朗一天之內升值了30%就讓外匯投資人哀嚎遍野,而且外匯市場不像股票市場能夠暫停交易,當股市發生重大事件如美國911事件的時候,股市主管機關有權宣布停止交易,直到市場穩定下來再重新交易,但外匯市場並沒有這種機制,因此風險更高,而且更糟的是,這次瑞士央行是在維持長達3年的匯率下限之後突然無預警的放棄這個下限,這讓過去3年來不斷看到瑞士央行堅守這個匯率下限的交易員與投資人都具有無比的信心,心裡沒有絲毫的準備,這也如同反脆弱(anti-fragile)這本書中所提到的火雞一樣,火雞發現每天都有一個人會給自己準備豐盛的食物,日復一日都沒有改變,久而久之這隻火雞心裡就對這個好心人失去了戒心,心裡面相信這個人絕對是自己的朋友,而且時間越久信心程度越高,直到.........感恩節那一天(如上圖所示)! 運氣(luck)與技巧(skill)的分別 :打過高爾夫球的人都知道,即使是業餘球手都有可能會打出一桿進洞,但所有的人都知道打出一桿進洞是一種運氣而不是技巧,你不會天真的認為因為你曾經打進一桿進洞,你就因此有機會在職業比賽中擊敗職業選手,因為運氣與技巧是不同的,同樣的,有的人可能曾經在短短的時間內交易外匯保證金而大賺一筆,但偏偏這樣的人通常都會認為這是一種技巧而不是...

Byron Wien是著名的私募基金黑石集團(Blackstone)副董事長,他也是華爾街知名的財經分析師,已經高齡80幾歲依然每天投入他的工作,他最廣為人知的事情之一就是每年他都會發表一篇當年度的 10大surprises財經事件 ,這是他在30年前還在摩根史坦利公司擔任首席分析師時開始建立的習慣,至今已經連續30年了,每年他所發表的10大surprises事件都會受到媒體與財經界的高度關注,他的10大surprises事件並不是他預測這些事情一定會發生,在金融市場中正確的做法並不是去思考"一定"會發生什麼事情,而是要思考"可能"會發生什麼事情,特別是找出一些其他人認為 發生機率低於33%而Byron Wien認為發生機率高於50% ,而且是一旦發生可能會影響很大的財經事件,並且根據這些"可能"會發生的事情做好準備,這是一種風險控管很重要的思考模式,所以讀者並不要認為他所列的10大surprises事件就一定會發生,也不要因為這些事件如果沒有發生就認為他說的不準(例如2014年他就嚴重看錯了中國股市與油價走勢),情況並非如此, Byron Wien自己提到,他每年寫這個10大suprises事件他所享受的是 思考的過程 ,而非追求 預測的準確性 ,這也是值得我們去學習的地方(你可以在 這裡 看到他2014年的10大surprises事件) 好了,現在就直接來看看 Byron Wien對於2015年的10大surprises事件的預測是哪些了: 由於美國強勁的經濟成長與表現亮麗的失業數據,美國聯準會在2015年上半年終於開始提升短期利率 網路駭客攻擊事件不斷發生,而且幾個重要金融中心的銀行資料都受到嚴重影響,聯準會被迫要求金融機構停止5天的商業交易行為並清查客戶資料的正確性 2015年依然是美國股市的多頭年,標準普爾500指數全年上升15% 歐洲陷入嚴重經濟衰退,這次德國特別嚴重,歐洲央行終於開始啟動大規模QE拯救經濟,歐洲經濟的嚴重衰退也導致歐盟各國在政經結盟議題上出現很大的爭議,歐洲股市受到影響下跌 日本安倍經濟學的試驗失敗,日本經濟在2015年依然沒有明顯復甦的跡象,日本股市全年表現平平 中國的經濟成長率跌到7%以下,中國必須祭出更大規模的財...

每年到了年底的時候我們就會看到很多隔年的財經預測,今年當然也不例外,而且隨著美國股市進入多頭的第6個年頭,今年似乎有比往常多一些財經人士預測美國股市的多頭走勢將會在明年(2015年)結束(例如看 這裡 , 這裡 ),但其實每年都會有很多人看多同時也會有很多人看空股市,未來任何事情都有可能會發生,我們根本無法事前知道誰的股市預測會是準確的,或是都不準確 , 所以最好的方法就是隨時要有最壞的準備! 如果你真的擔心美國股市的空頭將會在明年發生,但你又不想錯過經濟已經好轉的美國市場的話,那該如何投資呢?先退場等待嗎?可能不是個好主意,聽聽看已經在紐約證券交易所打滾超過50年的美國傳奇交易員Art Cashin怎麼說,Art Cashin在昨天(12/30)受邀在交易所敲響開盤的鐘聲慶祝他當交易員滿50年的生涯,能夠在如此競爭激烈的股市交易所擔任交易員長達50年之久而且備受財經同業的推崇,Art Cashin自然深知股市的因應之道與投資智慧,他最近在接受媒體採訪的時候就提到: "在如今美國股市處在歷史高點的時候,如果投資人現在想要投資美國股市的話,一個很好的辦法就是運用 定期定額投資法(Dollar-cost investing) " 這種方法就是在固定的時間例如每個月,投資一筆固定的資金,利用這種投資方法,即使明年美國股市的多頭走勢結束你也不需要太擔心,模擬過去金融海嘯期間,就算你是在2007年10月當時的最高點開始投資美國股市,運用定期定額投資法每個月固定投資50美元到美國股市的話,那麼到現在你的總投資報酬率將會有58.5%,相當於每年6.6%,換句話說即使你是在 最不好的時機開始投資,也能夠獲得 不錯的投資報酬率,所以如果你現在想開始參與這一波美國股市的多頭走勢,但又擔心會在高點套牢的話, 定期定額投資法(Dollar-cost investing)是一種不錯的選擇! 資料來源: Business Insider

資料來源:Business Insider 又到了每年年底的聖誕時期,街上到處充滿歡樂的氣氛,這也意味著2014年即將結束,每年到了此時,財經媒體就會開始許多隔年的經濟與投資預測,今年自然也不會例外,各家金融機構,分析師們紛紛發表2015年的經濟預測與投資策略的建議,但我必須要特別提醒讀者,看這類預測的時候一定非常小心,因為這些預測都只是這些金融機構或分析師"認為"會發生的事情,但"不一定"真的就會發生,而且常常是預測的人越有信心會發生的事情,往往越沒有發生,所以投資人要知道,所有的金融預測都只是機率的問題,沒有絕對的 例如最近幾年最常聽到的金融預測就是:利率要上升了!這種預測聽起來很合理,因為全球利率現在都處在極低的位置,直覺來看往上的可能自然是高於往下,去年此時幾乎所有的金融機構都預測今年的美國利率勢必會往上,而且大家都說的很肯定,結果呢?美國10年期公債殖利率從年初的3%左右跌到目前只剩下2.16%!幾乎是所有的專家都看錯了,但這種現象並非今年才是如此,事實上過去這10年來都是如此,德國的德意志銀行(Deutsche Bank)最近就發表了一張圖表,該銀行稱此為" 過去10年最佳財經圖表(the chart of the decade )",因為這張圖表上清楚的說明了過去10年來,華爾街的財經專家們是如何每次都猜錯利率的走勢,上圖就是這張圖表,從圖上我們可以看到,藍色實線代表著過去10年來美國10年期公債殖利率的實際走勢,而虛線代表著華爾街財經專家們的預測走勢,從圖上可以清楚看到,每次專家們都是預測利率會往上,結果每次都錯! 德州撲克牌的玩家都知道,拿到好牌其實有時候更危險,怎麼說呢?通常如果你一開始就拿到爛牌,那麼多數的時候你就會直接棄牌不玩了,等待下一次的機會,就算沒贏也只是小輸,但如果你拿到的是好牌,通常你就會繼續下注玩下去,但此時輸錢的風險也開始上升了,特別是如果你拿到的是第二好牌(second best)的話,可能就會讓你輸個精光,因為此時你拿到的是好牌,但是卻有個人拿到比你更好的牌,你是全場的第二好牌,但你並不知道對方拿到的牌比你好,你只知道自己的牌很好而且有很高贏錢的機率,於是你就會不斷的跟注甚至最後可能全下(all-i...

資料來源:Dr. Ed Yardeni Blog 今天是11月4日,也是進場買進美國股市最佳的時機,我不是在開玩笑,也不是在說每天都是進場的好時機這種老梗,從歷史資料來看,今天真的是進場買進美國股市最佳時點,那今天是什麼日子呢?萬聖節已經過去了,聖誕節又還沒到?答案揭曉,今天(11月4日)是 美國期中選舉 的日子,也就是美國民眾選舉參眾兩院議員的日子,那為什麼今天會是進場美國股市最好的時機呢? 美國知名財經分析師Dr. Ed Yardeni說,他的研究團隊分析了過去從1942年以來的18次美國期中選舉,在期中選舉之後3個月,6個月,12個月的美國股市投資報酬率,結果令人相當驚訝,他的研究團隊告訴他: "如果我告訴你有個股市的技術指標,一旦這個指標的買進訊號出現,之後的股市報酬相當驚人,從1942年以來,當這個買進訊號出現之後,18次裡面有17次,之後3個月股市是上漲的,而且平均上漲8.5%,18次裡面有18次,之後6個月股市都是上漲的,而且平均上漲15%,18次裡面有18次,之後12個月股市都是上漲的,而且平均上漲15.6%,這個指標的準確率幾乎接近100%,這個指標就是美國的期中選舉, 現在這個4年一次的買進訊號已經出現了 ....." 上圖就是過去每次期中選舉之後3,6,12個的股市報酬率,從歷史資料來看,期中選舉之後都是對股市相當正面的, Dr. Ed Yardeni也說這種現象當然是跟2年之後的總統大選是有關的,執政者總是會希望營造股市向好的局面以利2年後的選情,所以從歷史資料來看,未來1年的美國股市是上漲機率比較高的!