黑石基金副董事長：投資人嚴重的低估了這兩件事情對股市的影響

昨天跟大家分享了Howard Marks對股市所提出的警訊，今天再分享一位同樣是重量級人物的類似看法，只是他比Howard Marks稍微樂觀一些，這位是黑石私募基金(Blackstone)的副董事長Byron Wien，他最令人津津樂道的事蹟就是每年一開始的時候他都會試著寫出10項當年度被多數人低估的財經大事(10 Surprises for the coming year)，這並不是他預測這些事情都會發生，而是想要提醒投資人當這些被低估的事情發生時可能會產生的影響是很大的，他從之前擔任摩根史坦利公司(Morgan Stanley)首席分析師時就開始每年都這麼做，至今已經連續做了20多年時間了，他現在的年紀已經高齡83歲，依然每天活力十足熱衷於他的工作中，我個人很喜歡他曾說過的一段話：“永遠都不要退休，如果你永遠都在工作，那麼你就能夠很有動力的長久活下去”。為了能夠活得更長久，我希望我也能夠永遠都不要退休。Byron Wien除了每年所發表的10件被低估的大事之外，他每個月都會發表給客戶的市場評論，我們來看看這個月他的看法是什麼？

本月的市場評論標題是：一些可能會讓牛市減速的路障(Some Speed Bumps Slowing the Bull)，文章開頭他就提到，他仍然相信有兩件事情是多數投資人所忽略的，這兩件事情就是生產力問題與聯準會縮減流動性對金融市場的影響。先來看看聯準會的影響，從2009年開始，聯準會實施了貨幣寬鬆政策，美國股市就跟隨著聯準會的資產負債表不斷地攀升，Byron Wien認為雖然聯準會的政策主要是希望拉抬經濟，但是聯準會所釋出的資金中有3/4都流入了股市，大約只有1/4的資金流入了實體經濟，這也造成了過去美國股市連續8年多頭的主要資金動力來源，但是聯準會從去年9月就開始縮減資產負債表，而股市卻繼續往上攀升，Byron Wien說這樣的分歧現象是很令人困擾的，投資人對於聯準會縮減資產負債表的對於股市可能會造成的影響有明顯低估的現象。

再來的問題是企業的生產力，企業股價上升的主要動力來源在於盈餘的成長，但是過去10年全球各地的企業都面臨盈餘成長趨緩的問題，Byron Wien認為雖然這是全球企業普遍的情況，但美國企業在這方面來說相對表現的是比較好的(至少目前是如此)。上述這兩件事情是Byron Wien認為可能會讓股市的牛市速度減緩的原因，但他認為現在還不到牛市已經要結束的階段，他稍微樂觀的預期牛市應該還有個幾年才會停止。

從上述的觀念看來，如果說昨天提到的Howard Marks認為現在的股市是紅燈，那麼Byron Wien認為的應該是黃燈了(都不會是綠燈)，那麼投資人該怎麼因應呢？這點我認為另一位知名財經部落客The Reformed Broker說得很好：

“我尊重Howard Marks的看法，但我並不認為現在是投資人應該比以往更謹慎的時刻，投資人真正應該有的態度是--隨時都要謹慎，隨時都應該要認知可能股市最大的上漲階段還沒有到來，也可能最差的時刻很快就要發生了，這表示投資人應該隨時都保持一個能夠長期持有的投資組合、做好適當的資產配置、保留一些現金、設定一個合理且實際的投資目標…等等，金融市場沒有任何的時刻比較容易或比較難去預測，它永遠都很難預測。”