副總裁的理財日誌

這是一個很棒的30分鐘影片,是由最大避險基金公司BridgeWater的負責人Ray Dalio所提供的,影片內容告訴我們經濟的運轉其實就跟機器是很像的,對於理解經濟的運作有很好的描述 ,看懂經濟的循環對投資決策自然會有很大的幫助 ,影片中也告訴我們美國現在正處在經濟循環的哪個階段,利用周末花點時間看看吧(也可以翻譯成中文字幕)! 完整文字說明資料看這裡: How the Economic Machine Works

華爾街日報最受歡迎的專欄作家之一Jason Zweig在其專欄文章:要多少個"更笨的人"才會造成一個泡沫( How many"Greater Fools does it take to make a bubble? )提到,最近有個新的學術研究顯示: 觀察別的投資人的行為最容易使自己忘掉風險 泡沫往往不是由欠缺訊息的投資人所引起的,而是由訊息太多的投資人所引起的(這點之前就有人討論過,看 這裡 ) 其實這兩個結果是互相有關連的,先看第二個現象,當股市(或某個金融資產房地產,黃金等等)上漲越多的時候,看好這類資產的訊息就會越多,而投資人又往往會有第一個現象的行為,認為現在買進股票 (或某個金融資產),將來能夠以更高的價錢賣給另一個"更笨的人",而這兩個現象不斷循環的結果就會造成泡沫,更糟的是,當價格造成泡沫的時候,因為投資人會更常去關注價格的訊息尋找下一個 "更笨的人",結果往往最後發現自己變成那個"最笨的人",買到的是最高點! 那投資人該怎麼避開掉入上述的泡沫呢?該學術報告建議兩點: 當投資人發現其他人的行為已經接近瘋狂或愚蠢或過度樂觀的時候,投資人應該要遠離群眾與市場(例如從紐約搬到股神巴菲特居住的奧瑪哈)並且減少攝取媒體與網路訊息的次數,遠離市場能夠讓投資人冷靜下來思考,增加避免掉入泡沫的機會,其實這就跟我們上一篇文章提到的雜訊(noise)有關,當股市上漲很多的時候,看好該市場的雜訊 (noise)就會增加很多,接觸越多的雜訊,犯錯的機會就會越高 投資人在做投資決策時都應該要有一套清楚的投資法則(rules)而不是只因為價格的因素,不要只因為價格上漲而買進,同樣的,不要只因為價格下跌就賣出 上述兩點建議看似簡單且像老生常談,但卻是投資人不斷重複掉入泡沫陷阱的主要原因,說起來簡單做起來卻很難,難怪巴菲特的老師同時也是投資大師的葛拉罕(Graham)在半世紀前就說過: 投資人最大的敵人就是自己 !

美國經濟情況,資料來源: Russell Investments 如果有人告訴你:"投資要成功就要多做功課,多看各種市場的訊息!"請問上述這句話你認為對還是錯?我想多數人會認為,這是廢話,本來就應該如此,不是嗎?其實不然,事實上看越多的市場訊息可能反而會導致我們越容易在投資上造成虧損!為什麼呢? 因為訊息分為兩種:雜訊(noise)與資訊(information),如果我們看的訊息大部分是雜訊 (noise) 的話,那麼看越多反而會越有害,就像垃圾食物一樣,吃越多對身體越不好,但更糟的是,多數人喜歡看的訊息其實都是 雜訊 (noise),因為跟垃圾食物一樣,雜訊(noise)通常都是辛辣,刺激,有味道,好玩,有趣,所以人們都比較喜歡,即使知道對身體有害,還是會抗拒不了誘惑,反之,資訊 (information) 就好像是無糖,無鹽,無添加物的食品,雖然人們知道多吃這類食品有益健康,但就是不喜歡吃而且無趣,更麻煩的是,訊息又比食物更難判斷,人們大多不知道哪些是垃圾訊息?哪些又是健康的訊息? 那麼哪些訊息是屬於雜訊 (noise) 呢?主要有兩類,一類就是 媒體對於短期市場波動的描述 ,不論是前一天股市漲跌的原因或者是盤中漲跌的即時報導說明都屬於這類的雜訊,其實金融市場特別是股市是很深奧的系統(system),造成股市波動的原因並非簡單的一兩種原因,但人們對於事情的結果總是會期望知道其原因,媒體為了滿足人們的需求也就會去"找原因"來告訴我們,知道這種不真實的原因,對投資人並沒有任何的幫助,另一類就是 各種市場或股票短期走勢的預測 ,這種訊息比前一個更為有害,前一個訊息吃多了雖然對身體並沒有幫助,但也還不至於造成太大的傷害,這一種訊息吃多了會造成嚴重的身體傷害,因為人們會誤信這種預測而做出危險的投資行為,事實上,任何人都沒有預測市場走勢的能力 那麼哪些訊息又是屬於資訊(information)呢?我還沒有找到對於資訊很好的定義,所以我們就暫時先用例子來說明好了,上圖就是屬於資訊的一個例子,這是Russell Investments定期更新的8個指標,其中4個屬於金融市場的指標,4個屬於經濟的指標,由此來判斷目前金融市場的氣氛是否正常?還是處於極端的情況,如果指標...

圖片:Flickr Posted by: James 新興市場國家今年的表現普遍都不好,從下表可以看到,無論是亞洲新興市場,金磚四國還是拉丁美洲(最差),今年的表現都不理想,當然主要原因之一就是美國聯準會的QE縮減談話,使得全球的資金紛紛撤離新興市場流向了相對較安全的美國,市場上也諸多新興市場的負面消息,但投資人真的應該遠離新興市場嗎? 新興市場ETF投資報酬率, Seeking Alpha 股價的下跌自然也造成了新興市場股價越來越便宜,下圖是美國與新興市場的Shiller P/E Ratio走勢圖,從圖中我們可以清楚看到,兩者股價的價值差距越離越遠,美國股市越來越貴,而新興市場股市卻越來越便宜,當然這絕不表示美國股市就會立刻下跌( 我們之前提到過 ,美國股市短期內都還看不出會有大跌的風險),而新興市場股市就會立刻上漲,但是我們都知道,金融市場都有回歸平均值( regression to the mean )的現象,意思就是怎麼漲上去的後來就會怎麼跌下來,反之,怎麼跌下去的後來也會漲上來,目前新興市場的Shiller P/E Ratio是13.4左右,遠低於過去的平均值,因此未來自然是上漲的機率會高於下跌的機率 大家都知道投資要賺錢就只有四個字,那就是"買低賣高",但是說比做容易太多了,人們的習慣都是喜歡追逐上漲的市場,而遠離下跌的市場,這就變成是希望"買高然後賣更高",所以要真正能夠"買低賣高"就必須經常去思考現在市場的投資人最討厭哪些資產?因為這些資產才會是比較便宜的! 毫無疑問的,新興市場是現在投資人討厭的市場,既然新興市場的股價現在是便宜的,這就表示現在投資新興市場股市未來賺錢的機率也會是比較高的,下表是 gurufocus網站 根據三個變數:股利,企業成長率與價值變動率所推估的股市未來報酬率,公式如下: 從該網站推估的股市未來年報酬率可以看到,幾個新興市場股市的預估投資報酬率都是比較高的,最高的是中國34.6%,其次是俄羅斯的27.8%,已發展國家的股市普遍預期報酬率是比較低的,最高的是新加坡的17.5%,美國與德國是最低的,當然,我再次強調,這並不是用來猜測市場的短期走勢,不表示新興市場股市短期內就不...

一個衡量美國經濟活動很好的指標就是 芝加哥聯準會國家經濟活動指標 (Chicago Fed National Activity Index, CFNAI),這個指標因為包含了85個經濟指標,所以涵蓋的範圍相當的廣,也因此很能夠充分反應出美國經濟活動的情況,這個指標最新的數據已經公布(完整報告看 這裡 ),8月份的指數為+0.14(上圖),前一個月的數據是-0.43,顯示經濟活動持續擴張,但通常看這個指標的時候會以三個月的移動平均值來觀察會比較客觀些,這樣能夠消除一些雜訊(noise),下圖就是這個指標的三個月移動平均值走勢圖,從三個月的移動平均值來看,目前指標仍然是處於負值,顯示經濟活動的擴張速度仍然還不夠快,或許這也是為什麼美國聯準會(FED)會在上星期決定暫緩QE縮減的重要原因之一!

圖片來源: The Economist 全球主要國家的GDP在第二季持續呈現上漲的情況,顯示經濟已經逐漸好轉