副總裁的理財日誌

"Jason Zweig 的這本書是我所見過對於財經名詞最有趣的解釋 " --- 諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller Jason Zweig 是知名的華爾街日報的財經作者也寫了多本很棒的財經書籍 , 他的文章或書籍都是我個人相當喜愛閱讀的 , 他最近出了一本新書 , 書名與內容都很特別 , 書名是 --- 魔鬼的財經字典 (The Devil's Financial Dictionary), 這本書特別的地方在於作者是用一種諷刺與比喻的方式來解釋一些財經名詞 , 這樣的方法有別於一般的字典 , 而且可能更接近真實的含意 , 很有意思的一本書 , 這裡就舉幾個書本中的內容 : l   年度股東大會 (Annual Meeting):名詞, 一年舉行一次 , 通常舉行的地點是在接近機場附近的一個飯店 , 飯店內提供著差勁的食物與不好喝的咖啡 , 會議當中公司的高階管理層會跟公司的真正擁有者 ( 股東們 ) 誇大自己的經營成果 , 同時假裝很認真的聽取股東們的建議與指導 l   當沖交易者 (Day-trader):名詞, 請參考白癡的解釋 l   白癡 (Idiot):名詞, 請參考當沖交易者的解釋 l   散戶投資人 (Personal Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉小額資金的個人 , 通常投資的資金小於 1 百萬美金 l   機構投資人 (Institutional Investor):名詞, 指的是那些如果缺乏良好的投資智慧與建議 , 很容易就會虧掉大額資金的個人 , 通常投資的資金大於 1 千萬美金 l   長期 (Long-term):形容詞, 在真實的世界中 , 這個詞是用來描述數年或數十年的時間 , 而在華爾街這個詞的意思大部分指的是大約 30 秒左右 , 最多不會超過幾個星期 l   預測 (forecasting): 名詞 , 藉著衡量一些無用的數據來嘗試猜測不可預知的未來 , 這個工作是華爾街雇用最多員工所做的事情 l   監管機關 (regulator): 名詞 , 揮舞著雞毛毯子而試圖阻止一群橫衝直撞大象的一個官僚機...

“ 當你剛開始要去學習一項新的技能時，你總會覺得你似乎必須去記住大量的東西，其實你並不需要如此 , 你只需要去找出來這個新技能的幾項關鍵的核心原則就好，通常大概都只有 3-12 個原則 ， 那些無數你認為必須要去記住的事情 , 其實都只是這些關鍵的核心原則所組成的不同組合而已。 ”                                       ---John Reed ， 花旗銀行前董事長 很多人常常都會覺得財經是一門很高深的學問，聽到各種專業的財經名詞或複雜的公式就開始頭痛 , 因此覺得要學好投資真的是很困難的事情，但真的是如此嗎 ？ 我很喜歡的財經作者 Morgan Housel 在 一篇文章 中提到，他的桌子上放著一本厚厚的投資學教科書，書裡面的內容滿滿的都是各種的數學公式，他說他雖然在學校時上過投資學的課程，但這些公式他從來就沒有搞懂過，但這並不影響他對於金融投資事務的了解，更沒有對他身為一名專業財經作者在工作上帶來任何的困擾。 對於大多數的散戶投資人來說 ， 他認為只要懂得下列這 5 件事情就夠了 : 1.      投資致富的關鍵在於善於利用 " 複利 " ，而且這需要時間去累積 , 最明顯的例子就是巴菲特。巴菲特用了超過 60 年的時間才累積到他現在如此龐大的資產，巴菲特目前的身價大約是 600 億美金，而這其中的 597 億美金是在他 50 歲生日之後才累積出來的，其中的 570 億美金是在他 60 歲生日之後才累積出來的，如果巴菲特的投資期間只有 10-20 年的話，他再聰明瑞智也只累積了少數的財富，世人也不會知道巴菲特是何許人也 ！ 2.      影響股價變動的最大單一因素就是企業盈餘成長的情況，但是不論你用何種方法去分析，你根本就無法準確的去預估這個變數 , 。響一家企業賺錢與否的因素非常的多，從大環境的經濟情況 、 法令規範 、 產業的變化 、 同業的競爭 、 到公司內部的技術 、 經營的效率 ... 等等，...

棒球可說是台灣的國球了， 5 年級生應該都還記得小時候半夜起床看電視幫台灣小將加油的往事，棒球比賽一直是台灣人很喜愛看的運動。台灣職棒最近也上演了精彩的年度總冠軍爭奪戰， Lamigo 桃猿隊在戰績 3:1 的落後之下，竟然能夠連贏 3 場，奪得最後的總冠軍，表現相當優異，精彩的賽事也帶動了看球的人潮，冠軍戰場場都是滿滿的球迷，冠軍隊伍產生的那一刻，看到整個球場灑滿了彩帶，很是令人感動。 其實運動比賽跟投資有很多相似的地方，今天要跟大家分享的就是 Howard Mark 最新一期給投資人的信當中的內容，我在之前好幾篇的文章都提到過 Howard Mark ，他是一位相當成功的投資大師，投資績效不亞於巴菲特，巴菲特曾經說過，每一季當他收到 Howard Mark 所寫的給投資人的信時，他一定會排除其他的事情，迫不急待的先趕快閱讀信中的內容寫些什麼，另外巴菲特雖然很喜歡閱讀書籍，但他很少會願意幫財經書籍寫推薦序，但巴菲特也很罕見得願意幫 Howard Mark 之前出的書籍—“投資最重要的事”書中專文推薦，在華爾街中能夠獲得股神巴菲特如此肯定的人物是少之又少，現在我們就來看看他最新一期給投資人的信中說些什麼 ? 這一期的信標題是 : 運動領域的啟示 (Inspiration from the World of Sports) ， Howard Mark 提到，他一直認為運動比賽與投資有著很多相似的地方，投資就像是一場永遠都不會結束的棒球或足球賽季，不論你當年的成績多麼好，等到隔年的 1 月 1 日開始，你又必須重新準備面對新的比賽與挑戰， Howard Mark 認為，投資與運動比賽有五點是非常相似的 : 1.      比賽是非常競爭的 2.      比賽的成績是可以清楚的量化 3.      優秀的人終究是會勝出的，雖然短期可能會有運氣的成分存在，但是長期下來，比較優秀的人一定可以獲得比較好的成績 4.      都是需要團隊合作的 5.   ...

看看上面這張圖,左邊的格子裡面有1條線,右邊的格子裡面有3條線,請問右邊的格子裡面哪一條線與左邊格子裡面的線是等長的? 想好答案了嗎?答案很簡單,是第2條線,很明顯的答案,不是嗎?但現在假設你是在一個團體裡面,每個人依序說出自己對於上述問題的答案,你是第三位回答的人,當你聽到前兩位都說答案是第3條線的時候,請問你現在還會肯定的說出你認為的答案是第2條線嗎?你是否信心開始動搖了呢?甚至也跟著更改你的答案為第3條線呢?這是美國知名心理學家所羅門阿希(Solomon Asch)在1940年代所做的知名實驗,他將7-9人分成一組,請每組的成員依序大聲的說出自己的答案,但他事先在每組當中安插了一位"自己人",這個"自己人"的任務就是故意且自信的說出錯誤的答案,實驗結果令人吃驚,竟然有高達36.8%的人會受到錯誤的答案所影響,而更改自己的看法也說出錯誤的答案,這個實驗結果顯示群體的影響力超乎我們的想像 上述這個例子是瑞士信貸銀行(Credit Suisse)在其最新一期全球金融策略月刊中所提到的,這期文章的標題為: 我們的大腦怎麼了?(What's going on in our brain) ,文章中提到,我們的大腦在很多情況下都會受到影響,而這些影響會造成我們在投資判斷上的錯誤,主要有下列四種情況: 人類是群體的動物,因此群體的想法會深深的影響這個群體當中個人的想法與判斷,在投資上這就常常會造成了羊群效應,股市的暴漲與暴跌,群體的看法並非都是正確的,所以投資人應該養成獨立思考的能力,才能夠避免做出錯誤的判斷(如上述的例子) 人類的大腦會自動去尋找一些型態(pattern),更奇怪的是,有時候明明某些型態(pattern)事實上是不存在的,但我們的大腦卻會自動的編造一些故事來說明這些型態(pattern)是存在的來說服自己去相信 經濟學的理論告訴我們,用一個折現率(discount rate)可以將未來的某個金額換算成當下現在的一個折現值,但奇怪的是,人們常常是用一個比較高的折現率(discount rate)來計算短期的未來,而用一個比較低的折現率(discount rate)來計算長期的未來,顯示當我們的大腦在做長短期不同決策的時候,用到的是大腦當中不同的部分 人們對於失去10,000元所造成的痛...

資料來源: Vanguard 查爾斯(Charles D. Ellis)是一家國際顧問公司的老闆也是多本財經書籍的作者,他最著名的著作就是--" 投資終極戰(Winning the Loser's Game) ",他也曾經被美國Money雜誌譽為是" 華爾街最聰明的人 ",我在1年前的一篇文章也曾提到過,投資是一種 輸家的遊戲(Loser's Game) ,想要在這種活動當中獲利,很重要的一個觀念就是減少犯錯的次數,犯的錯誤越少,成功的機會就越高 最近美國最大的基金公司先鋒集團(Vanguard)訪問了 查爾斯(Charles D. Ellis),在訪談的過程中, 查爾斯提到了投資理財顧問如何才能夠贏得客戶的信賴以及面對市場如此低的利率環境之下,投資理財顧問應當如何給予客戶正確的投資建議,其中提到了高收益債券(High yield bond)的幾個特性值得投資人留意,過去這幾年,台灣不少投資人很喜歡投資 高收益債券(High yield bond),因為這種債券產品能夠提供比公債更高的收益,而且風險似乎也沒有股票那麼高,因此獲得不少人的青睞,但是 查爾斯(Charles D. Ellis)提到,其實過去這幾年 高收益債券(High yield bond)與股市的連動性有逐漸升高的現象,這點從下圖可以清楚看出,2007年以前, 高收益債券(High yield bond)與股市的連動性大約是0.5,現在已經上升到0.7以上了(1表示完全正相關),而且從過去的歷史資料來看(上圖),當股市表現不好的時候, 高收益債券(High yield bond)的表現也同樣會不好,而美國公債或國際債券在股市下跌的時候,才能夠提供比較好的避險功能(右邊綠色的部分) 隨著美國股市的多頭已經走了6年以上,現在許多人擔心股市出現比較大的回檔,如果你也會如此擔心的話,那麼你應該檢視一下自己的投資組合,不是所有的債券都會在股市下跌的時候上漲的,你躲對地方了嗎?

資料來源 : 彭博資訊社 隨著美國加息的日子越來越靠近 , 不少美國股市的投資人都會擔心加息對於股市的影響 , 加上股市已經上漲了 6 年 , 現在投資人的心裡面可能都會有個疑問 : 股市是否已經漲太多了 ? 根據外電報導 , 上個週末高盛集團針對這個問題 , 詢問了兩位傑出的經濟學家 -- 諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller 與華頓商學院的 Jeremy Siegel 教授 , 看看他們是怎麼回答的 Robert Shiller: 從我長期觀察的一個指標 --" 投資人信心指數 " 來看 , 這個指數分為機構法人與散戶投資人 , 在 1999 年網路泡沫之前 , 不論是機構法人或散戶投資人的信心指數都跌到很低的位置 ( 如上圖 ), 現在特別是散戶投資人的信心指數跌到 1999 年以來的最低位置 ( 藍色虛線 ), 顯示投資人認為股市似乎已經太高 , 我認為明年應該會是股市下跌調整的時候 , 但現在並沒有太多證據顯示股市處於泡沫 Jeremy Siegel: 我完全不認同有人說股市已經是泡沫的說法 , 目前股市的價值 (value) 只比歷史的平均的數字稍微高一些而已 , 特別是目前如此低的利率環境下 , 股價並不貴 , 我仍然看好股市的前景 , 我建議投資人分配 50% 的資金在美國股市 ,25% 的資金在其他已開發國家股市 , 另外 25% 的資金在新興市場國家股市

今天一早就看到媒體大幅報導馬勝金融詐騙集團遭到逮捕的事情,這個詐騙集團靠著吹噓外匯交易提供給投資人高額的利潤成功在台灣詐騙了超過30億的資金,我在4月27日的一篇文章: 聰明與智慧的區別 當中就提到這個集團在大陸的詐騙行為,但沒想到理論上來說金融知識比較普及的台灣竟然也有這麼多的人會受騙上當! 這類的詐騙手法在台灣至少存在了30年以上,為什麼能夠一再的成功呢?人們為什麼沒有學到教訓呢?人性的貪婪本質當然是最主要的原因,但除此之外,我覺得很重要的一點是,很多人都 搞錯了學習"成功"的方法 ,什麼意思呢?我先舉上面這張圖為例,如果你想學習成功投資的方法,你到書局去看到兩本有關的書籍,上面的A與B這兩本書,請問你會想買哪一本書?答案應該很簡單,大概絕大多數的人都會選擇買A這一本,因為這本書告訴你如何在股市中能夠賺大錢,你當然想知道如何做到,這就是你想要的,不是嗎?至於B這本書,大概連出版社都不會想要出版,因為誰會想知道你是如何賠錢的呢?不是嗎?所以市場上到處充滿類似A這種書,而很少有B這種書! 其實真正有價值的是B這本書而不是A,這就是學習"成功"的盲點所在,我們往往都認為學習成功就是去學習別人成功的方法,但這種學習方法有幾個問題: 這個人宣稱的成功方法 根本就是騙人的 :例如馬勝集團所宣稱的成功方法,你學了根本就沒用,事實上,對於任何人告訴你成功投資的方法,你都應該要抱持謹慎且懷疑的態度 這個人所說的成功方法是真的,但 現在已經無效了 :金融市場並不是一個完全有效率的市場,因此有的時候的確會存在一些能夠穩定獲利的方式,例如有時候會出現有無風險套利的機會,但有趣的是,當這些方法越多人知道並採用的時候,這些方法就會失靈了,所以當你看到這些方法的時候,通常表示已經無效了 這個人的成功是真的,但他 所採用的方法並不適合你 ,或者你根本學不來:例如很多人都會去看巴菲特,索羅斯等投資大師的書,學習他們成功的方法,但請問有幾個人成功了呢? 成功的投資方法不是唯一的,也沒有最好的,只有最適合的,巴菲特與索羅斯的投資方法完全不同,他們都很成功,但他們所採用的方法可能都不適合你,適合你的方法可能是其他第三種,第四種或第N種方法,那怎麼找到最適合你的成功方法呢?比較好的方法就是,...