投資人,請注意安全!

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2012年以來,全球主要股市都呈現上揚的多頭局面(下表),連身陷債務危機的歐洲大陸,其龍頭國家德國的股市都已經上漲了20%,仍未從大地震完全恢復的日本,股市也不遑多讓緊追德國之後,各國的投資人的信心已漸漸恢復,越來越多的資金開始流向了股票市場,一切看似都很美好,不是嗎?

美國長年期公債殖利率的趨勢


的確,現在各國尤其是美國所公佈的經濟數據大多顯示景氣正在好轉之中,但是古人告訴我們--居安也要思危,金融市場永遠充滿著不確定性,現在隱藏的危險因子當中,一個就是我之前提到的高油價問題,另一個是上週很多財經專家開始注意到的現象--美國長年期公債(特別是10年期公債)殖利率的上揚,單純殖利率上升並沒有什麼太特別之處,之所以會引起很多人注意,是因為這次10年期公債的殖利率突破了200日的平均線(如下圖),這似乎意味著長期處於下降趨勢的美國公債殖利率有開始要反轉的現象,今天(3/19)的美國10年公債殖利率持續上升到2.31!

10年公債殖利率與股市的關係


長年期公債殖利率的上揚,從正面的角度來看,是顯示美國未來長期的經濟前景是看好的,因此利率開始上揚,而股市又是經濟的領先指標,也因此美國10期的公債殖利率與股市之間一般存在著正向的關係,下圖是美國S&P500股票指數(藍色)和美國10年期公債殖利率(紅色)過去五年的走勢圖,從下圖我們可以看到,去年之前,10年期公債殖利率與股市之間的關聯性非常的高,但今年以來卻出現了反常的現象,股市不斷的上升,而公債殖利率卻持續在低檔徘徊,以至於兩者之間的距離越來越遠,這代表股市投資人與長期公債的投資人對於長期經濟前景的看法不同調,股市投資人對經濟前景看法樂觀,而公債投資人卻相對保守許多!


如果過去的經驗是對的,意味著這兩者最後將會漸漸取得一致的看法(也就是圖上兩個指標的距離要縮小),那就會有兩種情況可能發生:

1. 股市投資人過於樂觀,經濟沒有原先預期的出現好轉,若是如此則股市需要往下修正(這對於股市投資人不利)
2. 長期公債的投資人過於保守,經濟數據顯示景氣繼續復甦,若如此則公債殖利率會持續攀升追上股票的漲福(這對於美債的投資人不利)

我不知道未來真正會發生上述的哪一個情況,但這就是金融市場的特性,永遠有不確定性,所以適度的分散風險總是投資人永保安康的良好習慣!

10年期公債殖利率與S&P500走勢圖