查理芒格：好的投資人應該要具備這些特質

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當熊變成了牛.......

"對總體經濟的走勢做出預測,或者是聽別人對於總體經濟走勢的看法或預測都是浪費時間的事情,事實上,這還是件很危險的事情,因為這些言論可能會使得你因此無法看清楚事情的真相"                                                            --- 2013年巴菲特給股東的信 人們不喜歡面對不確定的環境,當我們感到未來是不確定的時候,我們就會感到茫然,手足無措,不知如何是好,因此總會希望尋求明確的答案或方向,面對投資更是如此,因此人們最喜歡問的問題就是:XX股票會不會漲?XX國家的股市是不是漲太高,可以賣了?XX幣別是不是會繼續貶值?....這些都是投資人最喜歡問的問題,也希望獲得明確的答案,當然,有很多人會樂意提供你他的看法或預測,但問題是,得到這些看法或預測對你來說會更好嗎? 華爾街日報最近 一篇文章 提到,美國股市經過多年的多頭走勢之後,有五個原本看空美國股票市場的專家,後來紛紛改為看多市場,我們來看看是哪五位專家: 末日博士(Dr. Doom)魯賓尼教授(Nouriel Roubini):很多投資人應該都對這位末日博士不陌生,他的言論經常會出現在很多的財經媒體上面,魯賓尼教授因為準確的預測了2008年的金融風暴而聞名,也因為極度看壞股票市場的走勢而贏得了末日博士的稱號,但到了2012年,這位末日博士放棄了看壞股票市場的看法,開始看多市場走勢,現在他說,他比較希望被稱為現實主義博士(Dr. Realist),而不是末日博士! 前美林證券經濟分析師David Rosenberg:他是華爾街知名的空頭人士,長期看空股票市場,2008年之前如此,之後也是如此,但同樣到了2012年,這位知名的空頭人士也加入了多頭的陣營,曾經他非常擔心美國經濟會掉入通貨緊縮的情況,但現在他認為這已經不會是問題了,他說已經看到了隧道盡頭的曙光! 摩根史坦利經濟分析師Adam Parker:這位同樣是華爾街知名的空頭分析...
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20個關於投資非常重要的觀念

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2019 年即將結束了，不論你今年的投資成績如何，更重要的是你從過去的經驗中學到了什麼？在 2019 年最後剩下的幾天中，我要跟大家分享 20 個重要的投資觀念，這個原文是美國財經專家 Charlie Bilello 所寫的： (1) 面對市場要謙卑，不要認為自己能夠掌握市場脈動，否則最終市場會讓你認知到這點並讓你付出慘痛代價 當我們做很多事情的時候，有信心是很重要的，但偏偏這點不適用於投資上，許多人都認為自己能夠判斷市場的漲跌，進而導致交易頻繁，最終導致投資績效低落，而且研究發現，男性比女性在投資人更具有信心，結果男性平均投資績效比女性更差 (2) 天下沒有白吃的午餐，高報酬必然伴隨高風險，看起來太好的事情通常都是假的 從下圖可以看到，從 1991 年到 2007 年之間，美國 S&P500 指數有三年的報酬率是負值，但你看到有一檔基金 Fairfield Sentry Fund 這段期間每年都提供正的報酬，是不是非常完美呢？想不想投資這檔基金呢？這檔基金的操盤人叫做伯納馬多夫 (Bernie Madoff) ，也就是馬多夫騙局的主角，之後的故事相信大家應該都知道了 (3) 你持有投資的期間越長，你投資成功的機率就越高 投資其實就是一個機率的遊戲，從下圖可以清楚的看到，投資成功的機率與你的聰明才智或是知識都無關，而是與你的持有投資的時間有關，而且兩者是呈現正相關，你持有投資的時間越長，投資成功的機率就越高 (4) 每一次的市場都不一樣，不要用過去的經驗來推測未來發展 人們總是喜歡在市場中尋找特定的模式，因為人們習慣一個有模式且規律的世界，當我們面對一個無規律的世界時就會感到手足無措，不知道該如何反應，也因此人們喜歡用各種統計數據或圖表來推測股市未來會如何發展，但是這麼做是非常危險的，因為股市可能根本就沒有任何的規律可言 (5) 價格目標完全沒有意義，預測股價是愚蠢的行為 每年到了年終的時候，無數的金融機構都會發表對來年的經濟與股價預測，儘管這樣的預測不僅準確率極低，甚至對投資人是有害的！但每年金融機構還是會持續做這件事情，原因很簡單，因為投資人 " 想要 " 這樣的預測，特別是如果是知名人物的預測 ( 例如羅傑斯 ) ，更是媒體喜歡報導的，但聰明的投資人應...
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你投資的是高收益債券還是低收益債券？

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近日媒體報導了台灣海外基金的銷售情況，從統計圖表可以清楚的看到，單單是高收益債基金的規模就將近 1 兆台幣，直逼股票型基金的 1.2 兆台幣，由此可見國人喜愛投資高收益債券果然不是浪得虛名的。既然那麼多投資人將資金投入高收益債券，顯然就是認為 ( 或期望 ) 未來能夠有較高的投資報酬率，我們今天就來看看這樣的期待是否會實現 ? 高收益債券是一種相對比較新 的金融商品，從 1986 年之後才有完整的資料可以分析， 我在之前的文章曾經提到過( 這裡 )，想要知道高收益債券未來的預期投資報酬率最好的一個指標就是現在的殖利率，而且所有的債券都有這樣的特性。 在分析高收益債券未來的報酬之前，我們先來看看政府公債的特性，從晨星機構 (Morningstar) 的 一篇研究報告 顯示，各國政府公債未來的預期投資報酬率與當下殖利率的關係是呈現高度的相關 (R-squared=85.87) ，也就是說，現在的殖利率愈高，未來可預期的投資報酬率也就越高，反之亦然。 當然，有些人一定會說，高收益債券的特性跟政府公債不同。好，接下來，我們就來看看，高收益債券是否也有同樣的情況，沒錯，兩者的相關性並沒有像政府公債一樣這麼高 (R-squared=34.87) ，但是基本上仍然是呈現正向的關係，也就是說，現在的殖利率愈高，未來可預期的投資報酬率也就越高，反之亦然，這句話基本上也是成立的。 那麼現在高收益債券的殖利率是高還是低呢？從下圖可以看到，現在美國高收益債券的殖利率是非常的低 美國高收益債券殖利率 台灣很多投資人喜歡買的歐洲高收益債券，其殖利率更是到歷史新低的價位了 歐洲高收益債券殖利率 另外，有些財經文章會提到，高收益債券在過去利率上升的時候表現會不錯，不像一般的債券會因為利率上升而價格下跌，所以面對未來利率上升的環境下，現在投資高收益債券會比一般債券好。事實上這句話只說對了一半而已，這種說法要正確需要有個前提假設，那就是必須是在利差(spread)比較大的時候才會如此，不是所有的情況下都是如此。我們現在就來看看目前高收益債券的殖利率利差 ( 高收益債券殖利率減去短期公債殖利率 )情況 。 先來看看美國高收益債券的利差 (yield spread) 情況，...
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簡單是複雜的極致表現

via GIPHY 很多人都知道達文西曾說過一句名言 : 簡單是複雜的極致表現 (simplicity is the ultimate sophistication) , 這也是賈伯斯過去經常會引用的一句話 , 但要理解這句話並不是那麼的容易 , 從小到大我們的認知是 , 會用越複雜的方法來解決問題代表你越有知識 , 例如數學問題 , 一開始我們只會簡單的加減乘除 , 再來學習到幾何 , 代數 , 函數 , 更大的時候我們學到了微積分 , 越複雜的數學問題就必須用越複雜的方法來解答 , 因此我們很自然的都認為 , 簡單的方法 = 較少的知識 , 複雜的方法 = 較多的知識 通 常對於像是數學 , 物理 , 化學這類的科學領域來說 , 上述的邏輯基本上是沒有錯的 , 但運用在金融投資領域卻不適用 , 人們目前的知識對於理解金融市場的運作與變化依然只是一知半解 , 因此我們常常會看到一個很有趣的現象 , 通常對於金融市場越了解的人 , 越知道自己的所知有限 , 反而會用越簡單 ( 而不是越複雜 ) 的投資方法去面對未來的市場變化 ,Harry Markowitz 是諾貝爾經濟學獎得主 , 更是現代投資組合理論的創始者 , 所有投資學的教科書一定都會介紹這個理論 , 他的投資組合理論對於資產管理界有重大且深遠的影響 , 這樣的人當然對於金融市場肯定是比我們多數人都還理解 , 那麼他是如何投資自己的錢的呢 ? 有一次華爾街日報的專欄作家 Jason Zweig 採訪他 ,Jason Zweig 事後說 : " 他對於投資組合理論那麼的清楚 , 我猜想他應該是會運用他自己的理論 , 用過去的歷史資料 , 計算出各個投資組合的風險與報酬 , 然後根據他所想要的風險 , 挑選一個他認為投資報酬率會最高的投資組合 , 但是 Markowitz 博士告訴我 , 他並沒有那麼做 , 他說 : 我知道若股票市場上漲而我卻沒有投資在裡面的話 , 我一定會很懊惱 , 同時 , 如果股票市場下跌 , 而我卻所有的資金都在股票市場的話 , 我也一樣會很懊惱 , 所以我自己的投資組合是 50% 股票 ,50% 債券 !" 簡單是複雜的極致表現 ! Harry Markowitz, who won the Nobel Prize for de...
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我的「機器人理財」新創之路

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20 多年前我加入了花旗銀行的財富管理部門，當時台灣花旗銀行才剛開始從事財富管理的業務，所以我也算是全台灣第一批做財富管理的人員之一，之後一路看著財富管理業務在台灣蓬勃的發展起來，20多年下來 ， 財富管理業務幾乎是所有金融機構的主力業務，俗話說 : 「人不理財，財不理你」，投資理財是每個人都要面對的課題，十分的重要。雖然各家金融機構都有財富管理業務，但是民眾卻對財富管理的印象越來越差 。 原因很簡單，民眾的財富是被金融機構越理越少。金融機構強力推薦給客戶的產品通常都是對金融機構有利 ( 高佣金 ) ，而不是民眾真正需要的產品，再加上金融機構的業務制度是賺取民眾購買產品的手續費，獎勵與考核制度的影響之下，金融機構的人員就會勸誘客戶不斷地轉換金融投資產品，客戶也不斷地支付買賣的手續費用 ， 最後金融機構賺飽了客戶的手續費用，民眾卻都賺不到錢 ! 相信上述的情況很多人都能夠感同身受，我身為財富管理領域中的一員自然更是理解這個亂象，過程中也一直希望能夠改變這種現象，但是一個個人在大機構中能做的改變與影響是很有限的 ，即使我當時已經是銀行的副總經理職務了 ，能夠做的影響還是很有限 。多年前我看到美國機器人理財 (robo-advisor) 業務的快速興起，感到很好奇，經過仔細研究之下發現，這種財富管理模式才是對民眾最好的模式，主要的改變有三個 : 1. 管理費收費模式 : 機器人理財不收客戶買賣手續費，而是收取根據客戶的資產規模收取一定比例的資產管理費，這樣的收費模式有效的降低民眾短進短出的現象，進而讓客戶能夠長期投資，讓民眾真正賺到投資所產生 " 複利 " 的效果 ，美國目前財富管理的模式中有2/3都是採用管理費的方式收費 ，且數量還在上升 ，只有1/3是仍然採用手續費收費的模式 ，但台灣絕大多數的金融機構依然是採用手續費收費的模式 。 2. 採用內含管理費極低的 ETF 產品 : 目前國際上的財富管理趨勢，主動式基金的資金大量的流出，而被動式的 ETF 資金卻是大量的流入 ( 特別是那些內含管理費極低的 ETF) ，原因很簡單 ，主動式基金的管理費用太高了 ，對民眾極為不利 。 一般海外基金的內含管理費大約是 2%-2.5%(每年) ，而國外很多同類型 ETF 的內含管理費卻只有 0.1%(每年) 以下，採用...
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