全球金融市場觀察

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9月過去了,上個月對於全球金融市場來說是個很特別的月份,因為全球幾個重要經濟區的央行(歐洲央行(ECB),美國聯準會(FED),日本央行)都不約而同的在9月份罕見的出重手拯救低迷的經濟,先不論後續的效果會是如何,光是這些舉動就有經濟學者認為,2012年的9月將會被寫入經濟歷史中,甚至有人認為,由於西方國家不斷的印製鈔票來救經濟,而這些舉動會使得西方國家的債台高築,因此2012年的9月將來會被認為是西方傳統經濟強權正式結束的日子!

無論如何,今年的9月都會對金融市場的未來產生重大的影響,不容忽視,現在進入10月了,我們就來看看現在金融市場整體的情況是如何? 以下是本週的全球金融市場觀察:

【美國】

依慣例,我們先來看看美國,9月份對於美國股市的投資人來說,真的是如同洗三溫暖,一下子投資人的情緒到了極度的樂觀(看這裡),一下子又被經濟數據嚇的趕快逃跑,我們來看看美國CNNMoney的害怕與貪婪指數(Fear & Greed Index),這個指數主要是用來衡量投資人對於股市樂觀的程度與情緒的反應,數據在50以上代表投資人對於股市是樂觀(貪婪)的,反之,在50以下表示投資人看壞股市(但要注意,這是個反向指標,當投資人的情緒是貪婪的時候,我們就要留意,反而要謹慎,反之,當投資人恐慌的時候,我們就應該大膽的投資)

才在一週前,投資人對於股市的情緒是極度的樂觀(貪婪),數據達到93,現在投資人的熱情就迅速退燒,指數跌到了70,雖然指數顯示,投資人普遍仍然對股市是樂觀的,但看好的氣氛顯然是下降了不少!

為什麼投資人的情緒反應會差距這麼大呢?原因很簡單,因為美國經濟數據顯示經濟成長的速度非常的緩慢,例如,我們之前的文章(看這裡)曾經提到過的一個很重要的經濟指標:芝加哥聯準會國家經濟活動指標(CFNAI),這個指標是衡量美國經濟整體經濟活動的指標,也是反應美國GDP成長很可靠的領先指標(leading indicator),這個指標是融入了85個重要的經濟活動指標所製作而成,因此能夠比較精確的反映出經濟的實際情況,數據如果是正值,表示經濟成長的速度比長期的平均值高,反之,如果數據是負值,就表示經濟成長的速度低於長期平均值,最新公佈的指標數據,CFNAI的3個月平均值(看下圖)是從7月份的-0.23下跌到8月份的-0.47,這是去年6月份以來最差的數據,顯示經濟成長的速度非常的緩慢,而如果這個數據跌到-0.7就表示經濟成長有掉入衰退的風險(如下圖紅線顯示的位置),所以投資人的樂觀情緒也就迅速的退燒了!

美國經濟的成長速度雖然是非常的緩慢,但是在美國聯準會全力刺激景氣的動作之下,未來經濟陷入衰退的可能性並不高,而且我們之前(看這裡)就已經提到過,美國股市這波從2009年的低點開始上漲以來,漲幅已經超過了100%,所以,美國股市的價位也已經不能說是很便宜了,我們來看看晨星(MorningStar)機構所做的股市價值圖表(如下圖),數據的正值顯示股市有高估的情形,反之,負值表示股市的價格是被低估的,目前美國股市的價值是0.95,這個數據顯示美國股市仍然有些許的低估,但也已經很接近合理價位(fair value)了,因此美國股市若短期陷入整理甚至下跌都是很正常的現象,所以投資人並不需要過度的恐慌!

除了經濟問題以外,美國市場的投資人現在最需要關心的是美國財政懸崖(fiscal cliff)的問題(如果你不清楚這個議題,請參考這裡,年底前如果美國政府與國會無法達成協議避免掉入財政懸崖(fiscal cliff)的話,明年的美國經濟將會是場災難!


【中國】

再來看看中國的情況,影響中國經濟最大的變數就是政治,而中國在9月結束前終於公佈了兩個政治上的大利多:

• 一個就是大家等待已久的18大開會日期,中國的18大終於確定在11月8日舉行,這個會議將介紹新的領導人團隊,因此之前一直沒有公佈開會日期,讓外界對於領導人的換屆是否順利產生了很多的疑問,現在總算確定了開會的日期,也證明了領導人的換屆將會順利的舉行
• 另一個利多就是中國政府對於如何處置前中央政治局委員薄熙來這個問題做出了定調,決定開除其黨籍與公職(俗稱雙開),中國的政治不是由強人領導,而是集體領導來運作的,中國的中央政治局常委會(9名委員)是最高的領導機構,而各方派系的人馬都會有代表在這個機構裏面,因此重大的政治事件都是需要各方人馬來協調,不是誰說了就算,此前這個案子一直沒有定調,外界認為各方派系尚未達成共識,也讓外界擔心共產黨內的團結是否會有問題,現在這樣的結果顯示,各方派系已經達成了協議,也決定以大局為重

中國股市無疑是今年全球股市中表現最差的一個(如下圖),中國的經濟表現不好當然是股市下跌的原因之一,但政治才是影響中國經濟與股市表現如此不佳最主要的原因,9月份全球主要央行都積極的採用貨幣政策來刺激景氣,唯獨最有條件動用貨幣政策降息來刺激景氣的中國人民銀行卻始終無動於衷,讓外界頗感意外,個人認為,就是因為中國人傳統的一朝天子一朝臣的思維,在18大順利換屆前,經濟政策上不適合有太大的動作,因此一切都需要等到18大開完會再說

隨著上述政治上的不確定因素漸漸消除,相信明年新手上任之後,在刺激經濟景氣上會有比較明確的舉動出現,明年的經濟成長也是比較能夠值得期待的！

【歐洲】 

最後來看看歐洲,歐洲的重點仍然是要看西班牙,尤其是西班牙的2年期國債殖利率(下圖),因為這是檢驗歐洲央行(ECB)的拯救市場方案是否奏效最重要的指標,從這個指標看來,雖然公債殖利率一度降到3%以下的安全範圍之內,但之後卻又慢慢的上升,現在殖利率又超過了3%來到3.43%,顯示西班牙的問題雖然已經已經脫離了最危險的情況了,緩解了不少,但並沒有完全獲得解決,後續仍值得持續觀察!