從Shiller's P/E看未來美國股市可能的投資報酬率

Robert Shiller教授獲得今年的諾貝爾經濟學獎榮譽,表揚他對於經濟學界的諸多貢獻,其中一項很大的貢獻就是他所改良的Cyclically adjusted price-to-earnings ratio(CAPE, 或稱Shiller's P/E),他採用了過去10年的平均盈餘來計算P/E ratio,這樣比較能夠客觀的看出股市的真正價值,因為用前一年的盈餘通常會有高估企業盈餘的現象(導致P/E偏低),因此Shiller's P/E現在也廣為投資人所採用

美國股市現在的Shiller's P/E已經高達24.6(上圖),遠遠高於其平均值16.5,顯示美國股市的股價已經明顯偏高,為什麼Shiller's P/E很重要呢?道理很簡單,投資要賺錢就要買低賣高,如果在股價偏高的時候進場投資,未來的上漲空間自然比較有限,長期投資報酬率就一定不好,但投資人要注意的是,Shiller's P/E是一種長期投資的參考依據,並非用來判斷短期股市的走勢,Mebane Faber是一位長期研究並運用Shiller's P/E做為投資參考依據的分析師,下圖是個很好的投資參考資料,這是Mebane Faber根據過去的長期資料所計算在不同的Shiller's P/E時投資美國股市,未來1,3,5,10年可能的投資報酬率,從短期一年的時間來看,差異並不是很明顯,但從較長的3,5,10年來比較就很明顯了,在Shiller's P/E低的時候,未來3,5,10年的投資報酬率就會比較高,而現在美國股市的Shiller's P/E已經很接近圖上的藍色線(表示Shiller's P/E超過25),這顯示未來3-10年的投資報酬率可能都會是負值(或很低的正報酬),所以Mebane Faber建議投資人,如果你現在的美國股市持股比率在整體投資組合中還是很高的話,那可能需要重新調整一下了喔(也就是該減碼)!

資料來源:Mebane Faber Research

另外Mebane Faber也特別強調,除美國股市以外,其他主要地區的股價(從Shiller's P/E來看)都還算是便宜的,雖然他並沒有附上相關的資料,但是這部分我們仍然可以參考J.P.Morgan的圖表資料!