投資人需要擔心了嗎?



法國興業銀行的分析師Albert Edwards最近在他的市場評論中放了下面這樣的一張圖表,這個圖表顯示的是過去2年美國S&P500指數與花旗集團經濟驚訝指標(Citigroup economic surprises index)的走勢,從圖中可以清楚的看到,過去2年這兩者的走勢相關性很高,直到最近兩者開始走向不同的方向,花旗集團經濟驚訝指標急轉直下,而美國S&P500指數卻依然緩步往上,這張圖表的標題寫著:我們需要擔心嗎(Should we be worried?),興業銀行的分析師暗示接下來股市可能會跟著花旗集團經濟驚訝指標的走勢往下,提醒投資人要留意,花旗集團經濟驚訝指標是很多分析師經常會觀察的經濟指標之一,也是美國聯準會認為準確度很高的經濟指標之一,因此,看到了這張圖表,你是否該選擇退出市場了呢?



股市分析中經常會出現類似上面這樣的比較,將股市的走勢與另一個指標做比較,然後暗示(或預測)接下來股市會如何的變化?美國股市接下來會不會如花旗經濟驚訝指標一樣急轉直下呢?可能會也可能不會,法國興業銀行的分析師Albert Edwards過去這幾年不斷的發表看壞市場的評論(看這裡,這裡),以至於獲得了"末日博士(Dr. Doom)的稱號,就如同壞掉的手錶每天也會正確兩次一樣,每年都發表股市將大跌的看法,相信總會有對的一次,但即使這次會,事實上這跟這個指標並沒有太多的關聯性!你可能會問,為什麼呢?這兩者的相關性不是很高嗎?沒錯,從這張圖表看起來的確是如此,但如果我們將時間拉長,你就會發現,其實兩者的相關性並沒有想像的那麼高,這是分析師們常用的手法,使用一點點統計的技巧,事實上,分析師們可以得到任何他們想要得到的答案,這是標準的先射箭再畫靶的方法,而且在金融市場中,用短短2年的資料來分析是很難得到什麼有意義的結論



除了上述的問題之外,金融市場中影響股市的變動有非常多的因素,不可能只用一個變數就能夠判斷股市未來的走勢,巴菲特曾說:

如果只有一個變數是你做決定的關鍵,而這個變數的成功預測能力為90%,那麼你用這個變數做決策的成功機率自然就會是90%,但是當你需要分別考慮10個不同的變數時,即使每個變數的成功預測能力為90%,此時你能夠運用這些變數做決策的成功機率已經只剩下35%”

從下圖我們可以看到,當影響的變數數量增加的時候,變數之間相互影響的可能會呈現幾何的增加,這就是股市的情況,股市中影響的變數有非常的多,相互之間的影響更是複雜到目前為止還沒有什麼模型能夠有效的去判斷股市未來的走勢,所以想要用僅僅一個變數就去判斷股市的走勢當然是錯誤率很高的方法,即使猜對了也只是運氣好矇到的,瞭解了這點之後,下次當你看到有人用一個圖形就暗示你接下來市場會如何變化時,請務必要小心!


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