風平浪靜不生紋,水面渾如鏡面新

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去年12月以來,伴隨著新一代領導人的上任,中國的上海股市也反彈強勁,股市有擺脫困境邁入多頭的跡象(看這裡),1月份公布的PMI指數也有不錯的表現,整體來看,中國經濟似乎正朝著正面的方向在發展！

但是投資一定要有風險意識,越是風平浪靜的湖面,越可能讓人忽略了湖底下看不見的危險,所以,投資人現在應該要關注,從經濟的角度來看,中國現在可能出問題的地方是什麼呢?

美國知名的資產管理公司GMO,定期會發表最新的市場研究分析報告,報告的內容評價很高,很值得投資人閱讀,最新一期的市場研究報告(看這裡)就分析了中國的情況,報告中特別指出,中國的貸款風險在過去這幾年已經快速的升高,甚至有貸款泡沫(credit bubble)的情況!

下圖比較了開發中國家,金融體系中所有貸款佔GDP的比率,中國的比率相對於其他開發中國家來說已經很高了,這個比率已經接近了日本在1988年房地產泡沫高峰時的比率,而當時日本的GDP/capital還遠高於現在的中國!

中國的貸款快速增加有幾個原因,其中一個是企業發行債券借款的現象增加許多,在中國有能力發行債券借款的主要都是國營企業,而金融海嘯之後,地方政府的籌資管道受到限制,因此地方政府所控制的國營企業就開始大量發行債券籌措款項,導致發行金額快速上升

另一個貸款上升的原因就是房地產的熱絡情況所造成,大陸的房地產價格在過去幾年快速的上升,很多人都因為投資房地產賺了大錢,這也導致越來越多人將資金投入房地產,房地產的投機與泡沫問題也跟著快速上升,下圖是比較幾個國家(美國,英國,日本與韓國)過去發生房地產泡沫時的幾年之間,non-financial debt(政府,家庭,企業的貸款)佔GDP的比率,中國現在這個比率上升的速度與這些國家過去發生泡沫的情況非常類似!