如果希臘真的退出了歐元...

Youtube:美國聯準會的角色

最近英國經濟學人雜誌一個著名的經濟專欄 Free Exchange中的文章標題:如果希臘真的退出了...(If Greece goes...),文章中清楚的說明了歐元區現在面臨的艱困局面,與棘手問題,雖然現在有越來越多的人開始討論希臘退出歐元區的可能性,但文章中分析,如果希臘退出就能解決問題的話,那倒還沒有關係,而且希臘的經濟規模相對歐元區整體來說,還不會影響太大,但情況不會這麼簡單的,一旦希臘真的退出了,市場的焦點就會轉到愛爾蘭與葡萄牙,甚至是西班牙與義大利,如果歐洲央行在德國的壓力之下,沒有給予希臘更多的援助,進而導致希臘的退出的話,那一旦西班牙與義大利之後也需要更多資金援助的時候,歐洲央行能夠有不同的標準,轉而全力拯救嗎?而且西班牙與義大利的經濟規模更大,需要的援助資金將會更多!


這個情況就跟美國在2008-2009年所面臨的困境很類似,美國政府當時最後決定放棄拯救雷曼兄弟,認為金融市場應該隨後會很快恢復平靜,誰知錯估的情勢,市場經過了短暫的平靜之後,火勢開始延燒到規模更大的美林,摩根史坦利,甚至投資銀行的龍頭高盛集團,最後迫使美國政府不計一切代價的全力拯救這三大投資銀行,但事後也遭致很多人的批評,因為美國政府如果用同樣的態度對待雷曼兄弟的話,雷曼兄弟就不需要面臨倒閉的命運,甚至也不會後來又將火勢蔓延到其他的金融機構


歐洲的情況更為複雜,因為當時美國政府面臨的是要不要拯救銀行企業?而且美國政府擁有絕對的影響力與權力,但這次歐洲央行面臨的是國家,這些國家雖然大家擁有同樣的貨幣,但是政治上大家是各自獨立的,各國有各自的政治立場與民情,有些人開始呼籲歐洲不應該被德國牽著鼻子走,甚至開始懷疑德國真正的企圖,這些都顯示歐洲存在的複雜因素,遠比美國當年的情況更為難解!


歐元區該如何才能走出困境呢?關於這點,英國金融時報的首席經濟評論員馬丁.沃爾夫的一篇文章:歐元區走出危機的關鍵,很值得一讀!


如果希臘退出了歐元


自從一週前週末希臘的國會選舉之後,各政黨的組閣努力都宣告失敗,如果確定6月要重新選舉的話,幾乎確定希臘的左派政黨將獲得勝利,而這也會讓希臘更可能走上退出歐元之路,最近法國巴黎銀行的分析師就說,如果希臘退出了歐元,將會造成希臘經濟的災難:

1. GDP會再下滑20%
2. 通貨膨脹率將高達40%-50%
3. 債務/GDP比率將上升到200%以上

希臘的情況越來越糟


經濟數據顯示希臘的情況越來越糟糕,下圖是希臘的採購經理人指數PMI,最新數據持續下滑!

希臘股市也是跌跌不休,來源:Bloomberg

希臘脫離歐元區的機率多大呢?


花旗集團最近針對這個問題發表看法,認為未來12-18個月希臘脫離歐元區的機率已經從原本的大約50%,提升到50%-75%的區間,顯示可能性是持續的上升,德意志銀行與高盛銀行也是持類似的看法,看這裡


另外,投資人也可以觀察一個國外類似台灣未來事件交易所的網站Intrade,該網站針對許多未來的事件提供買賣交易的平台,其中有一個事件就是到2012年底前,是否有任何一個歐元區現在的國家退出?從下圖可以看到,經過上週末歐洲兩場重要選舉之後,這個事件的交易價格就快速的上升,代表事件發生的機率也在快速上升!
資料來源:Intrade

後續觀察重點


針對歐元區接下來的觀察,我認為有2個重點,一個當然就是希臘,希臘的情況已經夠差了,市場已經對希臘失去了信心,但何時能夠觸底呢?還會繼續壞下去嗎?另一個是觀察歐元區的其他國家的變化,特別是西班牙,市場對於西班牙的信心有漸漸降低的現象,因為西班牙是歐元區第四大經濟體,影響遠比希臘大的多,如果西班牙也出問題了,但事情就真的大條了!


這些歐元區國家的公債殖利率會告訴我們市場的信心情況,如果西班牙的公債殖利率持續上升,就是不祥的徵兆,如果出現快速上升的情況,那就選擇逃命吧!


歐元區10年期公債殖利率,特別注意西班牙,今年首度殖利率超過6%,來源:Global Macro Monitor

上一週歐元區各國公債殖利率變化,希臘持續惡化,西班牙雖然小幅上升0.34%,但卻是除了希臘之外,上升幅度最多的國家!

西班牙每日即時10年期公債殖利率看這裡,Bloomberg,現在正在朝向6.5%的危險區域前進了!