哇!投資人真的是對美國股市太有信心了!

圖片:Flickr

美國波士頓發生了911之後最慘的恐怖攻擊事件,之後美國國會議員又收到有毒的信件,種種跡象顯示美國人最害怕看到的恐怖攻擊事件似乎又捲土重來了,但是股市的反應卻是異常的冷靜,美國股市在週一大跌之後,週二就迅速的反彈(下圖),顯示投資人並沒有受到太多的驚嚇,或許就如同媒體所說的,美國人現在已經對於應付恐怖攻擊事件很有經驗了,從事件發生之後一連串標準專業的SOP因應方式,讓民眾認為主謀者應該很快就會落網,事件很快就會落幕,似乎這只是股市多頭過程中的一個小插曲!

投資人信心十足

有一個很好的指標可以觀察投資人對於股市是否具有信心,那就是芝加哥選擇權交易所的波動率指數(VIX),這個指標主要是衡量投資人預估未來30天美國S&P500指數的波動率,如果投資人預估未來股市會波動很大,特別是可能會有負面消息影響股市的話,則該指數就會上升,所以這個指數也被稱為投資人恐懼指標(investor fear gauge)

而今年以來,這個投資人恐懼指標(VIX)就一直維持在很低的水準,從下圖我們可以看到,今年以來這個指標大部分都是在10-15的區間裡面,即使本周發生波士頓嚴重的恐怖攻擊事件,該指標雖然也上升了一些,但隔天就又迅速回落,現在指標大概是在16.5左右

今年以來VIX走勢圖,資料來源:Yahoo Finance

從下圖1990年以來更久的資料來看,我們可以很清楚的看到,現在的投資人恐懼指標(VIX)是處於歷史的低點位置,充分顯示投資人對於未來股市的樂觀氣氛,而這個氣氛竟然連恐怖攻擊事件都無所畏懼,真的是很有信心!

1990年以來VIX走勢圖

但股市特別的地方就在於,它的走勢往往跟投資人的預期是不同的,下圖是VIX指標(藍色線)與美國S&P500指數(紅色線)的走勢圖,從圖表中我們可以清楚看到,這兩個指數基本上走勢是反向的,也就是說當投資人都很樂觀時,特別是樂觀過了頭的時候(通常是當VIX指數在15以下時),股市往往就會突然下跌讓投資人措手不及,反之,當投資人都很恐慌,VIX指標上升到某個程度時(通常是當VIX指數在40以上時),股市反而會開始從低點反轉往上!

VIX指數與S&P500指數走勢圖,資料來源:FRED

所以VIX指數其實也可以說是股市的反向指標!這點我們如果將VIX指數倒過來,再跟S&P500指數放在一起,就會看得更清楚了,從下圖我們可以看到,將VIX指數倒過來之後,這兩個指數的走勢基本上關聯性還是很高的!

所以我們從投資人恐懼指標(VIX)可以看出,投資人現在對於美國股市真的是無所畏懼,非常非常的有信心,已經是2008年金融海嘯以來最樂觀的程度,似乎金融海嘯的危機已經完全的消除了,任何的壞消息都已經不會再影響美國股市的表現!但...這是好消息嗎?

當然,這麼低的VIX指數並不表示股市就會有什麼立即的風險,也不表示股市就不會繼續上漲,如同2007年之前VIX指數也維持在低點很長的一段時間,而股市也的確在那幾年都表現不錯,但是這次我比較驚訝的一點是,這個恐怖攻擊事件是屬於一種未知的未知事件(Unknown unknown event),也就是這並不是之前大家所預期可能會發生的任何一個黑天鵝事件(看這裡),之前我們提到的如是否有國家會退出歐元區這種事件,是屬於一種已知的未知事件(Known unknown event),也就是說我們知道有這個可能性,但不知道會不會發生(通常發生的機率很低)?但之前並沒有人預期美國會發生恐怖攻擊事件,而如同Nassim Nicholas Taleb在"黑天鵝效應"這本書所說的,這種未知的未知事件(Unknown unknown event)正是一種最典型且無法事前預知的黑天鵝事件,而通常這種黑天鵝事件對股市的影響才會是最大的,也正是因為如此,這讓我對於美國股市異常的冷靜反應感到有點驚訝!