沒有通貨膨脹(inflation), 真的嗎?

不知道大家有沒有覺得很奇怪的一件事情,那就是這幾年各國央行不斷的印製鈔票,但是通貨膨脹(inflation)卻沒有如預期的發生?例如美國這個開啟寬鬆貨幣政策的始作俑者,美國CPI數據目前仍然是維持在很低的水準(如下圖)!?到底錢都跑到哪裡去了?如果印鈔票真的不會引發通貨膨脹,那麼各國央行就繼續印鈔票不斷的印鈔票來刺激經濟就好了,不是嗎?真的有這麼棒的事情嗎?經濟學的理論錯了嗎?


美國CPI指數,年變動率

台灣似乎也是如此,在油電雙漲之後,民怨不斷,萬物漲聲四起,但政府公布的通膨數據依然顯示物價水準沒有暴增的情況,政府告訴我們物價很穩定!?上個週末我到超市去買雞蛋,看到價格嚇了一大跳,一盒10顆的雞蛋價格在50-60元之間,可能是我有一段時間沒有去買雞蛋了,我長期的印象,一盒雞蛋應該是在20-30元之間,便宜的時候20元,貴一點最多就30元,怎麼現在已經這麼貴了!


雞蛋價格上漲不是只有在台灣,今天剛好看到一張很有趣的圖表,我們都知道最近美國股市表現可說是牛勢沖天,股市創新高,但如果用股市的價格除上雞蛋的價格,那會是什麼情況呢?結果如下圖所示,從圖我們可以看到,雖然S&P500指數最近創下新高,但是這幾年雞蛋的價格上升更多,所以除下來的結果,如果用雞蛋的價格當作CPI指數的話,現在S&P500指數用通膨調整過的價格只是回到2007年的水準,還遠低於2000年的價格呢!

S&P500指數可以買到的雞蛋"數量",資料來源:Business Insider

當然不是只有雞蛋漲而已,很多民生物品,食物都漲了,所以民眾的感受為什麼與CPI數據所顯示的不同呢?這有兩種可能,一種可能是CPI數據的計算方式有問題,另一種可能是政府有意誤導民眾,在美國,有財經人士說,這兩種可能的原因都發生了!(看這裡),現在有不少經濟學者都認為,現在CPI數據的計算方式並不能夠真正反映出物價的情況,例如民眾最關心的食物與能源價格,並沒有包含在核心CPI(core CPI)裡面,結果今年2月單月的食物與能源價格上漲了許多,但是整體CPI指數卻僅僅只有上升0.2%而已!

而政府部門也有意讓這種偏低的CPI計算方式繼續維持下去,因為這樣才能夠繼續讓公債殖利率維持在低的水準,而政府也可以繼續的印鈔票,難怪知名財經人士Jim Rogers都說(看這裡):

"現在美國到處都是通貨膨脹的現象,不只有汽油,連食物與其他東西都漲價了,如果你有去買東西(shopping)就會知道,什麼東西都漲價了,通貨膨脹的現象隨處可見,只有政府說沒有通貨膨脹!真不知道政府人員都是去哪裡買東西的?"

唉!好像全世界的政府都是一樣的,大概是人民都很好騙吧!所以投資有時候不能夠太相信一些人為制定的"規則",不是CPI數據低就代表沒有通貨膨脹,利率就因此不會上揚,太依賴"規則"有時反而會損失慘重,就如同知名財經作者路易士(Michael Lewis)在其自食惡果(Boomerang)書中所說,當年美國次級貸款債券風暴即將要爆發時,美國的幾家大投資銀行都急著脫手銀行持有的次級貸款債券,市場上已經沒有什麼銀行願意買進這種產品,但只有德國的幾家銀行此時仍然是"勇敢"的大量買進,一家資本額只有40億美金的德國銀行,最後竟然在這種產品上虧損了高達150億美金,事後外界問該銀行高層為什麼會這種產品,該銀行高層說:

"我們從來就沒有買過什麼次級貸款債券,我們買的是都是AAA等級的債券!"

連銀行怎麼倒掉的都搞不清楚了,這就是太相信人為"規則"的後果!