建立一個適當的投資組合,其實比想像中的複雜很多

"雞蛋不要放在同一個籃子",這是古人老早就告訴我們分散風險的重要觀念,在投資上這個觀念更是重要,但是要怎麼做才能夠有效的降低投資風險呢?建立合適的投資組合是現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory, MPT)中的重要課題,現代投資組合理論(MPT)教導我們如何在某個固定的投資風險下,建立一個預期投資報酬率最高的投資組合,理論認為,在投資組合中加入不同的資產,能夠降低投資組合的風險,同時也能夠增加投資報酬率,而且如果各種資產之間的相關係數(Correlation Coefficient)越低甚至為負相關時,降低投資風險的效果會更好,這個理論的觀念很容易理解,但實際做起來,卻不是那麼簡單!

困難的原因主要在於,各資產之間的相關性(correlation)並不是固定不變的,有時候會從有相關性(more correlated)變成沒什麼相關性(less correlated),甚至有時候會從負相關(Negative Correlation)變成正相關(Positive Correlation)!

舉個例子來說,最近全球最受人關注的金融市場之一就是日本了,日本央行大舉擴大貨幣供給量以刺激經濟,此舉希望引導日圓大跌,而因為日本是個以出口為導向的經濟體,所以日本股市也就跟著大漲,因此我們可以假設,日圓匯率與日本股市之間的相關性為負相關(Negative Correlation),根據現代投資組合理論(MPT),此時我們若同時持有日本股市資產與日幣就能夠有效地降低投資組合的風險了!

那美元與美國股市之間的關係呢?不同於日本的情況,以過去長期的經驗來說,美元匯率與美國股市之間是屬於正相關(Positive Correlation)的關係,一般認為,美國是個內需為主的市場,強勢美元會有助於美國的經濟,當然還有股市,過去的情況也是如此,但金融市場複雜的地方就在於它不是一成不變的,最近知名財經部落格Sober Look就指出,從2008年雷曼兄弟倒閉之後,美元匯率與美國股市的相關性,就從原本的正相關(Positive Correlation)變成了負相關(Negative Correlation)(如下圖所示),作者認為,相關性改變的原因就是由於投資人的風險承受度降低所導致的,所以我們可以看到,資產之間的相關性是會隨著金融市場的情況所改變的

那其他資產的情況呢?例如,美債與美股之間的關係?大宗商品與美股的關係?這些資產之間的相關性會改變嗎?還是有一定的相關性?下圖是另一個知名財經部落格Research Puzzle所畫的圖表,從上到下的三個圖表,依序是美元匯率與美股的相關係數,大宗商品與美股的相關係數與美國長期公債與美股的相關係數,從圖表上我們可以清楚看到,不同資產之間的相關性變化是很大,並非一成不變的,有時候會從沒有什麼相關性,變成有很高的相關性,例如大宗商品與美股之間,從原本很低的相關性變成很高的正相關(Positive Correlation),或是從原本是正相關(Positive Correlation)變成負相關(Negative Correlation),例如美元匯率與美股還有美國長期公債與美股的關係

所以我們可以看到,其實要建立一個適當的投資組合是很複雜且專業的,需要經常關注金融市場的變化且跟著變化調整投資組合才行!