美股的下一站是哪裡?

好了,今天暫時放小黑天鵝塞浦路斯(Cyprus),我們回頭再來看看全球最重要的美國股市吧!現在看好美股的人真是越來越多了,連知名的分析師Meredith Whitney小姐(她因為在金融海嘯前就率先質疑美國銀行業,特別是花旗銀行,因而聞名,知名財經作者麥克路易士的"大賣空Big Short"書中有詳細的介紹此人)本周就說:她這輩子,從來沒有像現在這麼看好美國股市過!(看這裡)

哇!美國股市真的這麼看好嗎?我不知道!不過今天倒是有看到兩個關於美股PE Ratio很有意思的圖表,想跟大家分享分享:

衡量股市是否便宜有個很知名的指標,就是Shiller P/E Ratio,它跟單純的P/E Ratio不同之處,在於分子用的是過去10年的平均盈餘(如下圖所示),目前的數據是在23.3,而過去的平均值為16.47,所以現在的價位是高出平均值不少,也顯示現在股價並不便宜!


Shiller P/E Ratio

當然,股市並不會單純的因為價位偏高,就表示不會繼續再漲,下圖就是告訴我們,根據過去的經驗,當Shiller P/E Ratio處在不同價位的時候,其未來5年的平均股市投資報酬率為何?從圖表我們清楚看到,當Shiller P/E Ratio很低的時候(例如13以下),投資美國股市之後5年的平均投資報酬率都相當不錯,而即使在現在的價位(如圖中紅色框所示),也能夠在未來5年獲得正的投資報酬率,只是投資報酬率自然就沒有那麼好了,一直到Shiller P/E Ratio上升到26以上時,投資美國股市之後5年的平均投資報酬率就會呈現負值,也就是股價已經太高了,所以現在的美國股市"好像"還不是太貴!

資料來源:Business Insider

下面這張圖也是呈現過去Shiller P/E Ratio的一些數據,只是角度比較不同,這張圖是統計過去幾次美國股市下跌超過20%的時點,在開始下跌之前,Shiller P/E Ratio的價格是多少?從圖中可以看到,這次美國股市的起漲點是從2009年的3月9日開始,而在之前的下跌是從2007年的10月9日開始,當時的Shiller P/E Ratio為27.3,而黃色框的地方表示現在的Shiller P/E Ratio跟1968-1970當時下跌超過20%(-36.06%)時的價位是類似的(當時是22.2,其實現在已經更高了),當然過去Shiller P/E Ratio還有漲到更高的時候,例如2000年時的43.2,但若從歷史資料來看,現在Shiller P/E Ratio的價格已經漲到23.3,如果之後美國股市下跌20%或更多,其實並不奇怪!

最後,回到我們的題目,美股的下一站是哪裡?坦白說,我也不知道,美國股市現在絕對是不便宜了,也可能還會繼續再漲,但風險明顯是不低了,投資大師John Bogle曾經說過的,股市都有回歸平均值(Reversion to the mean)的特性,股市就如同鐘擺一樣,不論是往左擺或往右擺,最後都還是會再擺回來,只是不知道何時而已!

延伸閱讀:如果你的動作夠快,美國股市或現大漲機會(金融時報中文網)


資料來源:dshort.com