日本神風特攻隊又出動了,這次會成功嗎?
一個過去曾經績效卓著且具有國際競爭力的大企業,在企業達到巔峰之後,經營慢慢走向了衰退,企業缺乏創新產品,負債累累,衰退的時間長達20年,中間雖然經營階層曾經試圖振作,但是在高層人事鬥爭嚴重的情況下,公司始終振作不起來,現在公司的股東們已經等得不耐煩了,生氣了,股東們決定引進一位新的董事長,因為這個董事長宣稱要採用最大膽且激進的方式來改變公司,不惜一切代價也要將公司帶回從前輝煌的時刻,股東們感受到很久沒有見到的熱情,他們看到了希望,而這家公司就叫做...日本
我上一篇文章回顧了過去一週金融市場發生的一些大事,寫了美國,中國與歐洲,唯獨沒有寫到日本,不是因為日本不重要,日本是全球第三大經濟體,所以肯定是重要的,也不是因為日本沒有什麼值得注意的事情,相反的,日本正在實施一場規模龐大的經濟試驗,亟欲改變日本的首相安倍晉三正在試圖扭轉局面,希望終結日本長期的通貨緊縮,進而提振經濟,"安倍經濟學"最後的結果會如何,各方都很關注,精彩程度不會亞於混亂的歐洲
所以,相反的,我之前沒寫到日本,是因為日本絕對值得單獨拿出來討論,而且更重要的是,我認為台灣人最應該要關心日本的這場經濟試驗,原因我後面會說,無論如何,日本肯定會是今年全球金融市場舞台的主角之一!
那安倍經濟學到底是什麼?日本首相安倍晉三為什麼要這麼做呢?他會成功嗎?
我們先來看看日本這家公司現在所面臨的問題,我們都知道,日本經濟經歷了所謂的"失落的20年"(不只日本,台灣也是如此!),因此新任董事長安倍晉三當然很著急,上任之後立刻召集一群經濟學家組成顧問團,研究對策,於是,故事開始..........
董事長:你們這群經濟顧問們,問題研究出來了嗎?
經濟顧問們:報告董事長,我們已經找到問題了,也想出了對策
董事長:真的嗎?太好了,來,先說說問題是什麼?
經濟顧問們:報告董事長,根據我們的診斷,這家公司的問題就是長期嚴重的"通貨緊縮"所產生的,由於物價不斷的下跌,因此即使公司已經實施零利率很長的時間,但是實質利率(名目利率減去通貨膨脹率)還是很高,而過高的實質利率導致了國內需求不足,匯率過高並影響出口
董事長:好,懂了,那解決對策呢?
經濟顧問們:報告董事長,首要任務就是要打擊通貨緊縮,有一種經濟理論叫做凱因斯主義,這種理論認為只要大量的印製鈔票,引導出適度的通貨膨脹,國內的需求就會上升,匯率就會下跌,出口就會增加,公司就會開始賺錢,公司的股價也會開始上漲,而且更棒的是這樣公司的債務也會被稀釋掉,最重要的是,國外的另一家大企業(指的是美國)就是這樣做的,目前為止也很成功,而且這種作法很多知名經濟學家都支持,例如諾貝爾經濟學家得主克魯曼(Paul Krugman)先生
董事長(相當興奮且躍躍欲試):太好了,那我們也仿效,就這麼做吧!
經濟顧問們:報告董事長,還有一點,這個方案如果要效果更好,可以再配合財政政策,大量增加公司的投資,這點也是諾貝爾經濟學家得主克魯曼(Paul Krugman)先生批評美國那家企業沒有做到的,以至於那家企業沒有得到更好的成效,我們的問題比美國那家企業更嚴重,所以是不是要考慮也同時增加公司的投資呢?
董事長(沉思了一會兒,有點猶豫):好是好,但是...增加投資就表示要再增加公司的負債,公司現在的負債已經很高了,還有,我聽說最近有幾家歐洲的企業如希臘,西班牙等,都是因為負債太多出了問題,而且事實上,我們的負債其實比他們都還多,這樣做好嗎?
經濟顧問們:報告董事長,不用擔心,我們公司的負債雖然是很高,但是我們公司的負債大部分都是跟自己股東借的錢,不像歐洲這些企業,他們的錢大部分都是跟外面的人借的,外面的人才不會管你的死活,看你公司有點問題,就拼命逼你還錢,我們自己的股東就不會這樣,公司如果倒了,股東也會跟著倒楣,不是嗎?這也是為什麼,我們能夠維持負債這麼高而沒有倒下的主要原因,而且這些歐洲企業負債已經很高,公司不賺錢,現在不去想怎麼投資讓企業改善,竟然還要減少更多的開支,這麼做只會讓自己更快餓死,更快倒下!
董事長(又沉思了一會兒,終於下了決心):有道理,好,一不做二不休,既然要做就要徹底,沒有破釜沉舟的決心怎麼會成功,決定了,就放手大膽去做吧!
經濟顧問們:報告董事長,但.....還有一個問題?那就是公司的老財務長(指的是央行總裁白川方明),他過去是師承另一個經濟學派稱為芝加哥學派,該學派主張盡量不要去干擾市場,讓市場自己去運作,所以過去總是不贊成公司再繼續花錢投資,讓負債增加,也不贊成印製過多的鈔票,認為這樣做沒有成效,這讓以前的董事長們頗感困擾,而且因為公司的文化向來都是很尊重財務長的,所以歷任董事長雖然換人,但都不會去干涉財務長,而如此保守的他,肯定不會支持我們這麼做的
董事長:這個問題就讓我來解決,你們就去開始執行方案吧!
這次,這個老財務長顯然沒有造成新任董事長太多的阻礙,因為董事長安倍晉三決定直接換掉他,引進了自己的得力助手亞洲開發銀行總裁黑田東彥來擔任新的財務長,一個包袱沉重的大企業浴火重生的故事就此展開
以上就是日本的情況,當然,看好與看壞者都有,看好的就不用說了,我們來看,看壞者怎麼說,最近富比世雜誌(Forbes)的一篇文章,標題是:忘了塞浦路斯(Cyprus),日本才是真正的災難,文章中提到幾點日本判斷錯誤的地方:
- 誤解一:認為美國經濟因為聯準會祭出貨幣寬鬆政策獲得成效,所以如果日本也仿效,甚至祭出更大規模的貨幣寬鬆政策,則日本經濟也會得到改善
- 誤解二:歐洲經濟現在仍無法擺脫困境,就是因為實施財務緊縮,無法改善經濟結構所造成的
文章中說,實情是歐洲根本還沒有開始實施財務緊縮,所有宣稱歐洲實施財務緊縮的說法都是掩人耳目的,這不是事實,所以也不是造成歐洲現在仍無法脫離泥沼的原因
- 誤解三:過去日本一直沒有採取過積極的刺激方案
文章中說,實情並非如此,日本過去就曾經採取過類似的刺激方案,從2001-2006年期間,日本就實施過景氣刺激方案,貨幣供給每年以36%的速度增加,但最後,實際的效果很有限,日本經濟依然沒有復甦
那為什麼日本這次會失敗?
文章中認為,這次日本會失敗的原因是,日本現在的負債已經很高了,現在如果還要增加更多負債,那麼在還沒有享受到寬鬆貨幣政策帶給經濟的好處之前,日本就會被負債壓垮了!
日本的負債有多高呢?從下圖我們可以看到,日本的政府負債已經超過GDP的200%,遠遠超過第二名的義大利,而全部負債已經超過了GDP的500%,所以這麼高額的負債,將會導致日本這次景氣刺激方案的失敗!
資料來源:經濟學人雜誌
為什麼我認為台灣人要很關注這次日本的發展?
其實這本來就是一個兩難的決定,當一個企業已經負債很高甚至快倒閉了,從表面上看,的確不應該借更多的錢,因為這樣只會讓企業更快倒閉,但從另一個角度來看,如果企業借了錢能夠投入到新設備,生產出更好的產品,甚至轉型,只要企業能夠撐過去,反而可能帶給企業起死回生的機會,這樣的例子過去並非沒有!
對我們來說,更重要的是,現在不是只有日本這家企業陷入困境,日本下游的廠商,台灣這個小企業也跟著日本經歷了失落的20年,台灣這個小企業過去也曾經有過輝煌的歷史,也曾經有過"台灣錢淹腳目"的時候,但現在依然是在泥沼中爬不出來,現在台灣這家企業的股東們也很生氣,也很憤怒,也對經營階層不滿,也很希望經營階層能夠做點什麼不同的事情來改善困境!
所以,無論日本這次是否會成功,都會帶給我們(特別是政府)很多學習的經驗,這是一次經濟學上的大規模實驗,是千載難逢的機會,讓我們知道,到底凱因斯學派的理論是否能夠奏效?如果能夠奏效,那台灣這家企業的高層們,難道不能夠仿效嗎?如果最後是失敗,那是不是能夠找出日本失敗的原因,而推出一個改良的方案來拯救台灣這家企業呢?台灣有這麼多優秀的經濟學者,教授,我相信總會有辦法的
現在不怕死的神風特攻隊又出動了,這次會成功嗎?我不知道,我也不是經濟學家,但是對於一家深陷泥沼的國家來說,能夠破釜沉舟做些事情,至少總是讓人感到是有機會,有希望的,總比坐以待斃來的好吧!從日本的股價表現就可以看出,投資人對於這次的方案是有期待,有信心的,如同台語說的一句話:打斷手骨反而勇,不是嗎?讓我們拭目以待吧!
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回覆刪除日本真的是所有投資人今年必須注意的焦點
我是比較悲觀, 是所謂的(Kyle)Bassian